6月15日，深交所网站显示，粤芯半导体创业板IPO申请通过上市委审议。这家广州首家12英寸晶圆制造企业，拟募资75亿元，最新投后估值253亿元，即将登陆创业板。它同时拿下了两个标签：创业板第二家未盈利过会企业、创业板首家晶圆制造公司。

　　成立八年亏了100亿，为什么深交所要给粤芯半导体开绿灯？

　　一、一场八年押注

　　2017年，国内12英寸晶圆产能高度集中在长三角和华北地区，珠三角的设计企业要流片，往往要跨越大半个中国。陈卫看到了这个空白。他1959年出生（部分报道为1960年），1982年毕业于中山大学半导体物理系，后赴英国格拉斯哥大学深造，获物理学硕士及行政管理硕士。此前的履历中，他曾任新加坡特许半导体中国公司首席代表和总经理，又曾任上海华虹宏力副总裁——在晶圆制造行业浸淫数十年，深知一座12英寸晶圆厂对一个区域产业集群意味着什么。

　　回到广州，他与同为潮汕人的金誉集团创始人李永喜等人一拍即合。粤芯半导体在黄埔区破土动工。此后的节奏几乎是“深圳速度”的翻版：2018年3月打桩、10月主厂房封顶，2019年3月设备搬入、6月开始投片、9月两个工艺平台通过验证并开始爬坡量产——仅用18个月完成从无到有的突破。一期项目于2020年12月满产，良率达97%以上。此后二期、三期陆续推进，三期于2024年底通线投产。截至2025年末，公司拥有两座12英寸晶圆厂，月产能6.33万片，产能利用率96.38%。四期已启动建设，规划新增月产能4万片，建成后总产能将达12万片/月。

　　产能扩张的背后，是资本的持续输血。据公开渠道查询，粤芯半导体创立至今完成三轮融资。2021年A轮融资数十亿元，投资方包括广东半导体及集成电路产业投资基金、国投创业、兰璞创投、华登国际、广汽资本、农银投资等。2022年6月B轮融资45亿元，广汽、上汽、北汽等产业资本集中入场，越秀产业基金、盈科资本、招银国际等跟进。广东半导体及集成电路产业投资基金连续三轮跟投。2024年公司以160亿元估值登上胡润中国独角兽排行榜。据招股书，最近一次外部融资对应投后估值253亿元。

　　融资的步点和产能扩张的节奏高度咬合——每轮融资都对应着一条新产线的资本开支需求。而四级国资（国家、省、市、区）的深度参与，则让这家公司从一开始就带着“广东强芯”战略先遣部队的色彩。

　　二、谁握住了方向盘

　　粤芯半导体无控股股东和实际控制人。截至招股书签署日，持股5%以上股东为：誉芯众诚（16.88%）、广东半导体基金（11.29%）、广州华盈（9.51%）、科学城集团（8.82%）、国投创业基金（7.05%）。无单一股东及其一致行动人可对股东会决议产生决定性影响。

　　公司股东总计47家，类型覆盖国家级产业基金、地方国资、银行系AIC、券商系资本、产业资本。前十大股东中，地方国资背景占据五席。农银AIC持有4.09%，为第六大股东。公司最初由誉芯众诚与科学城集团共同出资设立。员工激励对象通过持股平台及直接持股合计持有7.42%股权。

　　三、卖得多，亏得更多

　　粤芯半导体收入100%来自12英寸晶圆代工。按产品类型，约七成以上营收来自集成电路代工（MS混合信号、HV高压显示驱动、CIS图像传感器、eNVM嵌入式非易失存储器、BCD和SiPho硅光等工艺平台），约两成来自功率器件代工（MOSFET和IGBT）。工艺节点覆盖180nm至55nm成熟制程。按应用领域，约八成营收来自消费电子，工业控制占比在提升。

　　营收增长强劲。 2023年至2025年，营收分别为10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元，年均复合增长率57.30%。2026年一季度营收8.05亿元，同比增长71.95%；预计2026年上半年营收16亿至17亿元，同比增长51.92%至61.41%。

　　但持续亏损。 2023年至2025年归母净利润分别为-19.17亿元、-22.53亿元和-23.46亿元，三年累计净亏损超65亿元。截至2025年末，未分配利润为-100.81亿元。主营业务毛利率逐年改善，从-114.90%升至-71.00%再到-58.24%，但始终为负。公司预计最早2029年扭亏。

　　研发投入方面，2023年至2025年分别为6.05亿元、4.46亿元和4.22亿元，三年累计近15亿元，不过研发投入近三年呈现逐年下降的趋势。

　　客户集中度较高。 前五大客户营收占比从53.90%升至60.34%再到62.68%。公司累计开发客户超200家。截至2026年5月末，在手订单32.12万片，对应金额15.33亿元。

　　资产负债率偏高。 报告期各期末分别为62.62%、67.79%和84.13%。2025年末长期借款余额134.9亿元。

　　四、开绿灯

　　成立八年亏了100多亿，深交所为什么给粤芯半导体开绿灯？

　　亏损从来不是创业板否决项目的充分条件——关键在于亏损的性质和收敛路径。

　　粤芯选择的是创业板第三套上市标准：“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”。它2025年营收25.82亿元，远超3亿元门槛；最近一轮投后估值253亿元，远超50亿元门槛。从定量指标看，它满足条件。

　　但监管层真正在意的，是三个更底层的问题：

　　第一，亏损的性质。 上面的数据已经给出了答案。粤芯的亏损不是产品卖不出去，而是折旧摊销这种非现金支出的会计结果。2023年至2025年，机器设备折旧合计55.23亿元，同期营收总和才53.07亿元——光折旧就吞噬了全部收入。这是12英寸晶圆厂产能爬坡期的行业共性。亏损不可怕，可怕的是没有收入增长——粤芯近三年营收年均复合增长率57.30%，2026年一季度同比增长71.95%，这是“成长型亏损”，不是“衰退型亏损”。

　　第二，战略价值。 粤芯是广东省自主培育且首家进入量产的12英寸晶圆制造企业，实现了广东12英寸晶圆制造从0到1的突破。背后站着国家、省、市、区四级国资——这不是一家普通民企，而是“广东强芯”工程的战略支点。创业板对这类承载国家战略、填补产业空白的公司给予制度包容，有其内在逻辑。

　　第三，盈利路径的可验证性。 粤芯预计最早2029年实现盈利。这个预测能否兑现，取决于产能爬坡、毛利率修复和订单持续性。但从前述数据看，产能利用率96.38%、在手订单排到下半年、累计出货180万片——这些是“硬指标”，不是故事。上市委在审议中也就盈利预测依据的客观性进行了问询，说明监管层并非“闭眼放行”，而是在确认亏损有清晰的收敛路径之后才给出通过。

　　所以，深交所给粤芯开绿灯，不是因为“亏得有理”，而是因为“亏得有底”——有收入增长打底、有战略价值托底、有产能订单兜底。

　　五、差异化突围

　　全球晶圆代工市场集中度极高。据Chip Insights，2025年前五大企业（台积电、中芯国际、联华电子、格罗方德、华虹集团）市占率合计91.78%。

　　粤芯半导体不追逐3nm、5nm先进制程，而是深耕55nm至180nm成熟制程，聚焦模拟芯片特色工艺。可比公司包括中芯国际、华虹公司、晶合集成、芯联集成。

　　同业上市公司2024—2025年核心财务数据对比：

　　数据来源：各公司年报及公开披露信息

　　粤芯营收规模最小，但增速最快。毛利率与同业差距悬殊，亏损绝对值最大。晶合集成已稳定盈利，芯联集成处于减亏通道，粤芯仍在产能建设和折旧摊销的最重压阶段。

　　差异化优势有三：

　　- 地域卡位：大湾区唯一量产12英寸晶圆代工企业，深度嵌入本地汽车电子、工业控制产业集群；

　　- 技术路线：聚焦特色工艺，避开先进制程正面竞争，已构建八大工艺平台；

　　- 细分先发：全球电容指纹识别芯片晶圆代工领先，中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业，高压显示驱动芯片出货量2025年四季度排名中国大陆晶圆厂第三。

　　从2017年广州黄埔的一片空地，到2026年站上创业板门前，粤芯走了整整八年。至于终点在哪里，还要交给时间去慢慢回答。