作者：Ada，深潮 TechFlow

原标题：中国对日本出口管制造成瓶颈，“白毛股神”Serenity 称韩股 Foosung 将成为“大赢家”

韩国补位窗口由地缘政治撑起，非由技术壁垒决定。

中国对日钨管制的连锁反应已传至 AI 存储芯片上游。

日本占全球 25% 的 WF6（六氟化钨）产能进入停产倒计时，三星与海力士被迫连夜寻找替代供应。韩国 SK Specialty 与三星签下月供 150 吨长约，Foosung 启动与中国中船特气的认证，目标 8 月起大规模进口；2026 年 WF6 合约价已被锁定上调 70 至 90%，日本供应商警告关键库存或于 2026 年中即告枯竭。社交平台 X 上“白毛股神” Serenity 点名 Foosung 为“大赢家”，但补位游戏的内生风险同样清晰，韩国厂商造气所需的钨粉自己也靠进口。

日本两家主力 WF6 供应商 Kanto Denka Kogyo 与 Central Glass 已通知三星、海力士、DB HiTek 等韩国客户，5 至 6 月之后无法保证供应。这是中国自 2025 年 2 月对钨相关物项启动出口管制后，传导至下游存储芯片的一记重击。

中国 APT 出口管制连锁反应，日本 WF6 产能率先承压

早在 2025 年 2 月，中国商务部与海关总署联合公告，将钨相关物项正式纳入两用物项出口管制清单。这一布局的杀伤力在一年多后集中显现。据行业分析机构 CTOL Digital 报道，自管制实施以来，日本从中国进口的 APT（仲钨酸铵，钨粉前体）在关键贸易线路上一度暴跌至最多 70%，这是一组直接掐住日本 WF6 厂商喉咙的数据。

承压速度比业内预期更快。据韩国半导体媒体 The Elec 4 月 3 日援引多名行业消息人士报道，Kanto Denka 与 Central Glass 已开始通知三星、DB HiTek 等韩国芯片厂客户，潜在供应中断在即。一位知情人士向其表示，“5 月、6 月可凭现有钨库存维持供应，但下半年前景不明朗”。日本厂商已建议韩国客户转向本土替代 SK Specialty 与 Foosung。

日本占全球 WF6 供应约 25% 的份额。这意味着一旦日本厂商减产，全球四分之一的钨膜原料瞬间失踪。据资讯机构 SunSirs，三星与海力士过往约 80% 的 WF6 采购自日本，正处在风暴最前线。其中，三星的暴露度显著高于海力士，因为海力士的供应组合更为分散，既有 SK Specialty 与 Foosung，也包含中国的 Peric Special Gases。

SK Specialty 与三星签下月供 150 吨长约，韩国头部厂商紧急扩产

危机面前，韩国厂商展现出超常的执行速度。据 SunSirs，SK Specialty 已与三星签署一份月供 150 吨的长期供应协议。这一规模放在常态下并不寻常，因为 WF6 是高纯度特种气体，而非可随意扩量的大宗商品。

SK Specialty 是韩国 WF6 第一大供应商，且与下游客户存在天然的集团协同。它属于 SK 集团旗下，与同属 SK 集团的 SK 海力士本就关系紧密；此次又将三星纳入长约名单，等同于在韩国两大存储厂之间同时占位。

时间是这场抢单游戏中最稀缺的资源。WF6 是腐蚀性极强、纯度要求达 5N 至 6N 的危险气体，新供应商的认证流程通常需要 12 至 18 个月，涵盖工艺测试、良率验证、设备适配等多个环节。但据 The Elec，部分代工厂正在“缩短或跳过部分流程”，原因仅一个：紧急。

Foosung 启动中船特气认证，目标 8 月起大规模进口

Foosung（韩国代码 093370）走的是另一条路。这家市值约 12 亿美元的韩国氟化工厂商是海力士现有的三家 WF6 供应商之一，另两家为 SK Specialty 与中国 Peric。除 WF6 外，它还是韩国唯一的无水氟化氢（HF）生产商、韩国第二大 WF6 制造商，以及韩国唯一的电池电解质盐 LiPF6 生产商，同一座蔚山工厂内集成了三条氟化工产线，技术资产高度集中。

据 SunSirs 与 futunn 等多家媒体援引行业信息，Foosung 已启动与中国船舶集团旗下中船特气（CSSC Specialty Gases）的认证流程，目标 8 月起开始大规模进口 WF6。这一动作的隐藏含义值得拆解，日本因钨粉断料停产 WF6，韩国 Foosung 转而从中国进口 WF6 成品，同一根钨链条，被中国的出口管制切成“卡日本”与“放韩国”两段。

X 平台上的“白毛股神”Serenity 已注意到这条线。他在 6 月 13 日发帖点名 Foosung：“Foosung 看起来很快就会成为巨大的受益者。基本上是中国对日本实施出口管制，导致日本 WF6 供应链崩溃，而 SK 海力士、三星、台积电需要的全球 25% 供应都得另寻去处。”

二级市场对这一逻辑的反应已有体现。据 CTOL Digital，Foosung 股价在过去 12 个月已上涨约 196%，尽管其 TTM EPS 仍为负值。

2026 年 WF6 合约价上调 70 至 90%，日本厂商警告库存中点见底

合约层面的价格信号已经发出。据 CTOL Digital，韩国 SK Specialty、Foosung 与日本 Kanto Denka 已正式通知三星、海力士、DB HiTek 与 Magnachip，2026 年 WF6 合约价格将上调 70% 至 90%。这是寡头格局下的集体定价行为，下游买家几无替代选项。

更具警示性的是供应端的另一个信号。仍据 CTOL Digital，日本供应商警告，关键库存可能于 2026 年中即告枯竭。这意味着即便是已签下长约的韩国客户，也面临着实物到货的不确定性。

WF6 的不可替代性正在被市场重新定价。芯片厂无法在不同供应商之间随意切换钢瓶，任何杂质偏差都可能让数百万美元的晶圆库存报废。这也是新供应商需 12 至 18 个月严苛认证的根本原因，更是寡头垄断得以成立的底层逻辑。

股价层面的反应已经走在前面。据 CTOL Digital，日本 Kanto Denka 过去一年股价上涨约 374%，市值飙升至 2403 亿日元，TTM 市盈率超过 63 倍。Foosung 同期涨幅约 196%，且尽管其 TTM EPS 仍为负值，市场仍给予了显著溢价。这些定价反映的不是事件驱动的短期跳价，而是市场对 WF6 寡头格局的结构性重估。

韩国补位窗口由地缘政治撑起，非由技术壁垒决定

承接日本断供红利的韩国厂商，其自身并非完全独立。SK Specialty 与 Foosung 作为韩国本土 WF6 生产商，造气所需的钨粉同样依赖进口，只是迄今为止，他们与日本同行被区别对待。SunSirs 称：“中国的出口管制迄今主要针对日本，韩国仍可继续进口钨粉，这是地缘政治选择，而非市场规律的自然呈现”。

中国本土的卖方端正在快速崛起。据 futunn 援引行业数据，中船特气将在 2025 年底前达到 2000 吨/年的 WF6 产能，纯度达到 6N 级别，产品已进入全球芯片厂供应链。SunSirs 数据进一步显示，过去两年中国含氟特种气体的国产化率已显著提升至 50%。

这一现实给 Foosung 的“赢家”故事打上了清晰的注脚。当前的窗口期建立在“中国继续放行韩国钨粉”这一前提之上，而非由不可替代的技术壁垒锁定。三星与海力士的决策层或许已经在自问 SunSirs 抛出的那个问题：“如果日本可以因为原料短缺被关停，明天又有什么能阻止韩国遭遇同样命运？”

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