超越蜜雪冰城，溜溜梅（06658.HK）的IPO火了。

6月15日上午九时，溜溜梅股份有限公司的股票开始在港交所买卖。上市首日，溜溜梅开盘涨117.99%，报95.00港元/股，截至发稿时，最高涨幅达到185.68%，对应的股价为124.5港元/股，而其IPO的发售价格为43.58港元/股。

在招股阶段，溜溜梅就收获了散户的狂热追捧。股份分配数据显示，本次IPO，溜溜梅香港公开发售股份共计114.65万股，累计收到18.05万份有效申请，超额认购倍数高达6586.73倍，最终仅有约1.15万份申请成功获配；国际发售股份1031.76万股，吸引64名承配人参与，超额认购倍数为2.64倍。

这意味着仅有不到1.15万散户成功“打新”，按开盘价计算，每手（1手为100股）账面获利5142港元。

对比业内热门标的，溜溜梅的认购热度赶超明星消费股。去年3月登陆港股的蜜雪集团（02097.HK），香港公开发售超额认购5258.21倍；去年1月上市的布鲁可（00325.HK），超额认购倍数则为5999.96倍。

市场分析认为，溜溜梅此次获得超高认购的重要原因之一，是其国民知名度较高。在此背景下，香港公开发售仅约114.65万股，占整体发售股份的10%，在“僧多粥少”的局面下，认购倍数容易被推高。

回顾上市历程，这已是溜溜梅第四次冲击资本市场。2019年，溜溜梅冲刺A股未果；2025年两度递表港交所后均失效；直到今年5月21日，第三次更新递表材料，并将主体从“溜溜梅集团股份有限公司”更名为“溜溜梅股份有限公司”，仅用不到一个月便成功上市。

此次IPO，溜溜梅合计全球发售1146.41万股，所得款项总额将近5亿港元，扣除预估的应付上市开支后，所得款项净额约4.40亿港元。

被杨幂捧红的小众零食公司

溜溜梅由安徽人杨帆于1999年在安徽省芜湖市创立，是一家专注于青梅产品的果类零食公司，目前拥有梅干零食、西梅产品、梅冻三大产品类别，以及梅精软糖、青梅味调味品、梅茶茶汤及其他果类产品。

在较长时间内，溜溜梅仅仅是一家地方性的零食公司，直至2013年签约当时正红的杨幂担任品牌代言人，一句“你没事吧？没事就吃溜溜梅！”的经典广告语火遍全国，让品牌彻底走进大众视野，也助力企业打开了全国市场。

招股书显示，2025年，溜溜梅实现营收17.11亿元，净利润为1.82亿元。

从整体营收规模来看，溜溜梅并非一家零食头部企业，但却稳居国内果类零食细分赛道的“一哥”宝座。招股书援引弗若斯特沙利文报告，以零售额计，2024年，中国果类零食市场规模达520亿元，占中国零食行业的5.6%；同年，溜溜梅凭借4.9%的市场份额，在中国果类零食行业排名第一。

光鲜成绩的背后，溜溜梅的上市之路却几经波折。2019年6月，溜溜梅第一次冲刺IPO，向深交所递交A股上市申请，但在同年12月主动撤回。

对于撤回的原因，溜溜梅在招股书中作出解释。其称，为应对销售增长步伐放缓的问题，公司在2019年启动品牌战略升级，对公司进行了重新定位，在全国多地开展营销活动。战略调整期内，公司收入暂时下降，营销及推广开支却在大幅增加。在当时，溜溜梅预期公司净利润将大幅减少，且无法满足A股上市申请的实质性财务要求。

据当年招股书披露的数据，2018年，溜溜梅营收8.73亿元，净利润仅0.56亿元。

时隔六年，溜溜梅转战港股。2025年，溜溜梅两次向递交港交所上市申请，但申请材料均在六个月内失效，直至今年完成名称变更并更新递表资料后，才快速实现上市。

在发展过程中，溜溜梅先后完成四轮融资，在A轮、B轮、C1轮、C2轮、D1轮、D2轮均签署了有条件的赎回权。在长达七年的上市历程中，红杉、李青多家明星投资人选择清仓离场，此次上市亦是踩着最后期限兑现承诺。

值得一提的是，C轮、D轮融资明确要求，溜溜梅最晚需在2026年6月30日前完成上市。

增速放缓，溜溜梅要靠上市扩产能

历经波折成功上市后，溜溜梅的经营实力较2018年实现大幅提升。2023至2025年，溜溜梅营收分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元；净利润依次为0.99亿元、1.48亿元、1.82亿元。

近年来，溜溜梅通过品类扩展和渠道改革大打“翻身战”，主要依托西梅等新品，以及零食店、会员店等新渠道。

招股书显示，其营收由梅干零食、西梅产品、梅冻及“其他”（含梅精软糖、青梅味调味品、梅茶茶汤及其他果类产品）四大板块构成。与2023年相比，2025年梅干零食收入不增反降，减少0.98%至8.30亿元，占比从63.4%降至48.5%；西梅产品增长143.75%至3.80亿元，占比从11.8%升至22.2%；梅冻增长49.77%至4.66亿元，占比从23.5%升至27.3%；“其他”增长105.87%至3474.7万元，占比从1.3%升至2.0%。

与此同时，国内零食行业迎来渠道大变革。以零食很忙、赵一鸣、好想来为代表的零食折扣店，以及山姆等会员制商超快速崛起，重塑了整个行业的销售格局，而溜溜梅精准抓住了这波渠道变革的红利。

2023至2025年，溜溜梅自营网店收入下降4.90%至1.29亿元，传统经销渠道收入下滑39.80%至5.31亿元；而超市及会员店渠道收入大涨135.52%至4.03亿元，零食专营店渠道收入更是激增384.53%至6.48亿元。

上市之后，溜溜梅有个长远发展的目标。根据招股书，本次IPO约4.40亿港元募资净额将主要用于产能扩建、品牌推广、海内外渠道拓展、产品研发及日常运营。

其中，61%的募资净额（近2.69亿港元）将在未来三年投入产能扩张；21%的募资净额（约9240万港元）计划于明年用于提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场。

不过，高增长之下，溜溜梅仍有隐忧。整体来看，溜溜梅的“造血”增速正在放缓。2023年至2025年，其营收同比增速从22.24%骤降至5.86%，净利润同比增速放缓至23.3%。同时，综合毛利率从2023年的40.1%降至2024年的36%，再到2025年的35.6%。

针对毛利率下降的原因，溜溜梅称一方面是原材料成本上涨，另一方面与渠道战略调整密切相关，主要是“为提高在更广泛的零食行业的市场渗透率而作出的策略性定价决策”影响了毛利率。

登陆港股并非终点，营收增速放缓、毛利率下行、后续增长乏力等问题，是溜溜梅接下来需要逐一破解的难题。