来源丨腾讯科技

文丨苏扬

编辑丨徐青阳

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美国当地时间6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克，在全球精选市场与纳斯达克得克萨斯市场同步挂牌交易，股票代码为 “SPCX”。

北京时间6月12日23点50分左右，SpaceX开始正式交易，开盘价为每股150美元，较135美元的发行价上涨11.11%，市值达1.97万亿美元，开盘后一度破160美元，市值超过2万亿美元，在全球排名第六位，仅次于英伟达、Alphabet、苹果、微软以及亚马逊。

就在前一天，SpaceX官宣以每股135美元发行5.556 亿股，募资规模达750亿美元，是2019年沙特阿美294亿美元IPO募资额的两倍有余，创下全球史上最大IPO纪录。

按发行价计算，SpaceX市值约1.77万亿美元；若计入员工股票期权与限制性股票单位，完全稀释后的估值则接近1.8万亿美元。承销商同时获得为期30天的超额配售权，可额外购买最多8330万股，若全额行使，本次交易的总规模最高将提升至约860亿美元。

路演阶段，市场对SpaceX的热情便已远超预期。

投资者认购需求突破2500亿美元，录得近四倍超额认购；仅散户订单就超过1000亿美元，远超为其预留的20%配售份额。

这场资本盛宴的另一面，是一场规模罕见的集体造富：超过4400名在职与离职员工因持有公司股票跻身百万富翁行列，其中约400人账面财富突破1亿美元。从发射场一线工人到核心工程师，SpaceX用这场IPO回应了外界12年前对这家初创公司的所有质疑。

但在高涨的市场情绪之外，争议与分歧同样尖锐。

知名做空投资者吉姆・查诺斯公开批评此次IPO是 “一场建立在希望与梦想之上的狂欢”；晨星公司给出的公允价值评估仅为每股63美元，较发行价折价超过50%，直接抛出了与市场狂热截然相反的判断。

01 “我们仍可能失败”

股票挂牌当天，马斯克现身纳斯达克，并发表了简短演讲。

“我当初预计SpaceX的成功几率不到10%，”他在演讲中说，“我告诉过人们，即便运气好，我们仍可能失败，但必须尝试。如果我们不做，没有新公司进入太空领域，人类将永远无法成为一个真正的太空文明。其他航空航天公司制造了不错的火箭，但他们从未真正追求让生命成为多行星物种所必需的技术。”

他将SpaceX的终极目标概括为一句话：“让《星际迷航》成为现实，把‘幻’从‘科幻’中剔除，为每个人创造一个激动人心的未来。”

“我们希望带任何想去的人去月球、去火星、去太阳系的任何地方，终有一天或许能超越太阳系。无论你是谁，无论你在何处观看，SpaceX都希望带你到月球，带你到火星，并最终走得更远。”他说，“我此刻充满信心，凭借这支团队，我们将为你实现这一切。”

他最后补充：“地球上总有需要解决的问题，我们也应当去解决。但同样必须有一些事情能让你对未来感到兴奋，让你在清晨醒来时满怀期待。这正是SpaceX希望带给你的未来。”

这场演讲为SpaceX的万亿估值提供了一个情感坐标。接下来的路演中，管理层需要用财务数据和商业逻辑，把这个宏大叙事翻译成投资者能够计算的语言。

02 千亿订单背后的两类买家

而在此次IPO中，另一群人的参与让这场资本盛宴呈现出不同于典型机构主导上市的特征。他们不看晨星的估值模型，也不在意卖空者的警告——他们押注的是马斯克这个人。

马斯克2020年曾发帖称：“我是小型散户投资者的大力支持者。”他当时承诺SpaceX星链IPO会让散户“获得最优先考虑”。六年后，这一承诺以20%的配售比例兑现。

至于散户的实际认购力度——超过1000亿美元的订单——在路演期间已经让承销商措手不及，绝大多数个人投资者的下单申请都无法得到满足。

33岁的纽约公关经理安娜·瓦茨（Anna Watts）就是下单者之一。她曾于特斯拉2010年上市两年后买入几股，见证了马斯克押注电动汽车成为世界首富的过程。这次，尝到了甜头的她，甚至试图借款甚至申请银行贷款购买SpaceX股票。

在她看来：“买得越多越好。在投资于有史以来最雄心勃勃的公司之一时，没有太多这一说。”

面向散户的IPO播客“Access IPOs”创始人克雷格·斯蒂芬斯观察到，散户买家正在创造“非凡的需求”，这种需求结构可能将此次IPO与仅追逐短期价格跳涨的交易区分开来。

Bokeh Capital Partners首席投资官金·福雷斯特评价：“这很可能是最有希望的IPO。买家希望成为未来的一部分。”

机构侧，SpaceX收到约1000家机构订单，包括主权财富基金在内的大型机构每家获配超10亿美元，沙特公共投资基金和科威特投资局已下达可观订单，卡塔尔投资局也可能做出重大承诺。国际订单占比不到10%，日本市场配售额从20亿美元上调至25亿美元。

此外，方舟投资创始人凯西·伍德（木头姐）的押注即将迎来验证。她的风险基金在2023年底SpaceX估值低于2000亿美元时首次建仓，2025年继续增持。

木头姐在近期直播中称这次IPO为“一生难遇的投资机会”。

需要注意，SpaceX上市也被视为Anthropic和OpenAI后续IPO的序曲，三者合计或为美国交易所增加3.6万亿美元市值。

Ameriprise首席市场策略师安东尼·萨格里姆本称：“作为Anthropic和OpenAI的上市前奏，这是一件大事。即使我们看到更多波动，对AI的需求仍然非常强劲。”

03 400多员工跻身亿万富豪

按每股135美元计算，马斯克持有的SpaceX股份（含期权）价值6880亿美元。据彭博亿万富豪指数计算，他的净资产将因此增加约2750亿美元，达到约9700亿美元，距万亿美元富豪仅一步之遥。

这2750亿美元增量来源是：马斯克在IPO前已持有SpaceX大量股份，此前按私募市场估值计入其净资产；此次上市将私募估值切换为每股135美元的公开市场价格，差价部分带来了约2750亿美元的账面财富增幅。

除马斯克和早期机构投资者外，这场资本盛宴最真实的受益者还包括SpaceX的在职和离职员工。SpaceX目前拥有约22000名员工。

根据旧金山投资平台Hill.com的分析，超过4400人将在此次IPO中成为百万富翁，其中约400人预计获得1亿美元或以上财富。

SpaceX股票证书

Hill.com创始人安德鲁·本森表示：“对于大多数IPO来说，通常你只会看到创始人成为亿万富翁。有400人达到1亿美元门槛是不寻常的。这说明这里正在创造巨大的财富。”

37岁的前发射工程师特雷弗·海斯2011年毕业后拒绝通用电气的稳定工作，留在SpaceX全职12年，累计持股超过10万股，价值至少1350万美元。海德自称现已处于半退休状态，他还聘请了财务规划师并设立基金会，计划捐出部分财富。

根据财务文件，SpaceX对员工在IPO后出售股票设有限制。

即使账面上成为百万富翁，也无法在上市首日立即套现全部股票。这些限售条款通常设有锁定期，部分员工需等待数月甚至数年才能完全解禁。这一安排在客观上防止了大规模员工抛售，对稳定股价具有一定作用。

04 路演餐桌上的故事和底牌

在股票正式挂牌交易之前，SpaceX管理层进行了一场关键路演，向市场讲述公司的增长逻辑，并试图为1.77万亿美元的估值提供支撑。

SpaceX总裁格温·肖特韦尔与首席财务官布雷特·约翰森在摩根士丹利曼哈顿中城总部与约300名机构投资者举行午餐会，会议由摩根士丹利联席总裁丹·辛科维茨主持。

极少参与路演的马斯克本人也短暂出现在部分Zoom投资者会议中。

路演期间，纳斯达克综合指数经历一年多来最大单日跌幅，比特币较1月高点回撤37%。部分分析师推测，市场回调原因之一是投资者为参与此次IPO抛售其他资产。若该推测成立，SpaceX的募资效应已超越公司本身，对市场资金流向产生虹吸效应。

约翰森在路演中将SpaceX的增长逻辑概括为一个“飞轮”，一个以星舰发射为底座，串联Starlink、轨道计算、地面AI算力与自研芯片制造的协同体系。

其中，猎鹰9号可重复使用已将行业成本削减85%，星舰目标是再将成本效率提升10倍。星舰V3的近地轨道运力达100吨，第四版预计翻倍至200吨。这种成本优势直接转化为其他业务的竞争壁垒。

SpaceX CFO布雷特·约翰森

星链目前在轨卫星超9600颗，占全球可机动卫星的75%。SpaceX正从V2卫星过渡到V3，后者每颗容量约1Tbps，每次星舰发射可携带60颗，实现61Tbps下行链路能力。按照约翰森的说法，仅需20次星舰发射，星链网络每年新增传输能力即可达1.2PB。

达到这一量级后，星链将不再是偏远地区的备用选项，而是全球互联网流量的重要组成部分。

SpaceX在路演中还强调了AI业务前景，宣称其AI产品面临23万亿美元市场机遇，并强调自己是唯一能在太空构建AI算力的公司。

为证明AI基础设施货币化的可行性，约翰森提到两项近期合作：SpaceX与Anthropic签署协议，允许对方在SpaceX数据中心访问并托管模型；同时与Cursor达成协议，利用自身计算资源提高编码能力。“我们正沿着货币化的道路前进。”他说。

05 成功的概率只有7%？

对SpaceX的估值，市场存在根本性分歧。

CNBC主持人吉姆·克莱默在IPO前夕警告，最大风险不是需求不足，而是短线投机者太多。“他们甚至可能连一个下午都待不住，只是想尽快倒手变现。”他认为理想配售是让股票落入长期持有者手中。

知名卖空者、Chanos & Company创始人吉姆·查诺斯称SpaceX为“一场希望与梦想的IPO”。“太空市场规模几乎是无限的，你可以编造任何你想要的故事——火星殖民地、月球工厂、太空数据中心——来证明估值的合理性。”

因预测2008年金融危机闻名的“大空头”迈克尔·巴里此前写道：“SpaceX的上市申请文件中没有任何内容表明它值1万亿美元，更不用说2万亿美元了。”他认为IPO后任何上涨都将“基于炒作和技术面”。

持有SpaceX股票的Gerber Kawasaki首席执行官罗斯·格伯同样质疑：“投资者正在为这只股票支付极高溢价。”当前估值比13个月前的4000亿美元估值高出四倍多。

晨星公司给出的公允价值仅为每股63美元，较135美元发行价折价53%。分析师尼古拉斯·欧文斯构建了三种情景：

晨星公司认为，只有星舰快速复用且轨道数据中心具备商业竞争力，SpaceX的股价才能接近发行价

第一种情景下，星舰实现85%可重复使用率，轨道AI数据中心成功商业化，到2035年形成约59000颗卫星集群，提供11.6吉瓦AI算力，年收入2250亿美元。在此情景下，SpaceX每股价值154美元，比发行价高14%。

晨星认为，即便如此，该情景实现概率仅为7%。

第二种情景实现概率50%：轨道数据中心部分可行，到2035年形成约48000颗卫星集群，提供2.4吉瓦算力，年收入470亿美元。

第三种情景发生概率43%：轨道数据中心无法运作，公司可能在2028年左右放弃该项目，就像马斯克当年在特斯拉放弃建造多个小型工厂的计划一样。

晨星在报告中写道：“以135美元发行价计算，投资者需额外支付每股72美元的‘期权溢价’，以获得参与SpaceX未来可能进行的一长串项目的权利。”

换句话说，市场支付的溢价，赌的正是马斯克接下来要讲的故事。

最近接受摩根大通专访时，马斯克将上市理由概括为一句话：SpaceX正从一个自给自足的阶段，迈入一个需要巨量资本投入的新增长周期。

SpaceX CEO马斯克接受专访

“我们大概从2014年、2015年开始就一直在自我供血，私募融资轮其实是给员工和投资者的流动性安排，”他解释称，“但现在不同了。我们将向轨道上投放大概10万颗卫星，仅用于通信。”这批V3卫星的能力是当前V2的10到20倍，SpaceX芯片设计团队已为此完成了三款专用芯片的流片，带宽将比现有星链系统高出100倍，延迟减半。

另外，马斯克也解释了太空数据中心建设逻辑——地面建造发电厂越来越难获批，而太空中可捕获的太阳能是地球经济所需的100万倍，同时仍远低于太阳能量输出的百万分之一。“我们正开启一个巨大的新增长阶段，为此我们需要更多资本。”

“我们会在两到三年内知道星舰是否可重复使用，或者太空中的GPU机架是否可行。但公司要求每个人在周五就决定这是否可能以及它值多少钱。”专访主持欧文斯总结道。

以135美元买入这只股票的投资者，押注的是星链的现金流、猎鹰火箭的发射订单，以及一份执行风险极高的期权——星舰能否如期实现可重复使用、轨道AI算力能否商业化、市场在等待答案的过程中是否保持耐心。

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