Piper Sandler首席全球经济学家Nancy Lazar认为，美国当前经济周期与1990年代中期高度相似——若油价已见顶、通胀压力开始消退，消费支出有望重新加速，住房市场也将迎来渐进式复苏。

Lazar在周日发布的客户简报中指出，近期原油价格的下滑若标志着能源冲击的终结，实际收入将随之改善，为消费端提供支撑。与此同时，住房市场正出现三项积极信号：名义个人收入持续上升、新房价格有所回落，以及抵押贷款利率仍有进一步下行空间。

Piper Sandler分析师将当前周期定性为更接近1996年而非1999年，认为这一判断对投资者的资产配置具有重要参考意义——前者意味着经济软着陆与温和复苏，后者则预示着过热与随后的剧烈调整。

1996年而非1999年

Lazar的核心论点建立在与1990年代的历史对比之上。

她的团队指出，当前周期与1990年代更为相似，彼时房价涨幅与收入增速大体同步，根本原因在于美联储并未像2005年、2015年和2022年那样将利率长期压制在名义GDP增速以下。

在具体的政策路径上，分析师援引了两段历史的相似性：美联储曾于1995年降息75个基点，而2024至2025年间累计降息175个基点；1996年经济增长重新加速，而2025年下半年同样出现了以工业活动为主导的增长回升。

Piper Sandler明确将当前周期与1998年划清界限。

1998年美联储过度宽松，助推了经济与市场的后周期繁荣，最终演变为1999至2000年的泡沫。分析师认为，此轮美联储政策相对克制，超额泡沫积累的风险因此更小。

住房市场：三重因素推动可负担性改善

Lazar团队识别出三项正在共同作用、推动住房可负担性回升的因素。

其一，名义个人收入持续增长；其二，新房价格已出现下降；两者叠加，使新房价格相对收入的比值已回落至更具可负担性的水平。

值得关注的是，新房价格目前已低于二手房价格，这一现象较为罕见。分析师认为，这一价差将对二手房价格形成制约，使其难以出现显著上涨。从区域分布来看，各地区二手房可负担性指标均已出现回升迹象。

不过，分析师同时强调，尽管方向已经转变，住房可负担性的绝对水平仍处于低位，意味着这一修复行情仍有较大的延续空间。

市场信号已现积极转变

Piper Sandler列出了若干正在密切跟踪的先行指标，以验证住房复苏的持续性。

抵押贷款申请量已出现回升；全美住宅建筑商协会（NAHB）景气指数预计将逐步走高；家居建材零售商的客流量亦已触底，并呈现出缓慢回升的态势。

在利率层面，抵押贷款利率已较疫情后的高点明显回落，若能源价格延续下行趋势，利率仍有进一步下降的空间，这将为住房需求的修复提供额外动力。

历史韵律并非历史重演

Lazar团队在得出上述结论的同时，也明确承认当前与1990年代之间存在差异，并以"历史往往押韵，而非重复"来表达对这一类比的审慎态度。

分析师的核心判断是：若美联储政策保持相对克制，经济过热与资产泡沫的风险将相应降低，当前周期更可能沿着1996年的轨迹演进，而非滑向1999年式的后期繁荣与随后的剧烈出清。对于投资者而言，这一判断的关键验证变量，仍在于油价走势与通胀拐点是否如期兑现。