TradingKey - 2026年以来，黄金已几乎抹去所有涨幅，距离1月末创下的最高纪录5595美元也已下跌超过20%。黄金是否已经跌到底？现在是增持黄金的时候吗？

6月15日，巴克莱与花旗均表示看涨。花旗将黄金3个月目标价上调至4500美元，此前在6月初曾下调为4000美元，另外维持6-12个月金价达到5000美元/盎司的看涨预测。巴克莱则认为，这一轮下跌是价格重置，而非牛市终结。

美伊签署备忘录 霍尔木兹海峡重开 黄金牛市回归？

消息面上，美伊两国宣布将在本周五正式签署谅解备忘录（MoU），届时霍尔木兹海峡将重新开放，这是促成投行本次调整黄金目标价的导火索。花旗指出，美伊谈判的突破是今年最重要的大宗商品市场事件之一。

就近期油价而言，花旗指出市场已消化美伊签署协议的消息，但尚未对霍尔木兹海峡流量在中期持续恢复的情景做出充分的定价，否则当前的原油价格应更低，相比现水平低约10-15美元/桶，即短期内油价仍有进一步下行空间。

花旗在报告中设定的基准情景是美伊签署谅解备忘录后继续推进谈判，届时原油供应将持续恢复，油市供应到2027年将出现约400万桶/日的盈余，油价届时将跌破70美元/桶，花旗预测这一情景有60%的概率出现。

目前，花旗将2026年三季度、四季度及2027年全年布伦特原油价格的预测下调为75美元、70美元和65美元/桶，此前的预测是110美元、90美元和80美元/桶。

花旗认为，今年1月末以来黄金大跌的主要原因是中东冲突带来的能源通胀冲击，若这一因素未来被抹除，将迫使美联储维持鹰派立场，带动实际利率下行，有望为金价打开上行通道。

长期通胀、央行购金将推高金价

巴克莱认为，目前金价已经回归根据该行模型估算得的公允价值区间，该模型将美国CPI、标普500、美元指数和央行购金需求列为金价的四大核心驱动因素。根据这一模型，今年来美元、美股均走强，央行购金需求一度被压制，甚至开始卖金，几个因素都对金价的上行构成压力，解释了今年来黄金下跌的原因。

根据该模型，巴克莱认为美国通胀将主导黄金中长期的走势：美国CPI每上升1个百分点，金价约上涨5%。这乍一听并不符合美伊战争开启以来金价因通胀飙升而暴跌的事实，但从长期来看，由于加息不可能永远持续进行，但高通胀带来的货币购买力下降和法币信用贬值却将持续积累，最终利好具有抗通胀特性的黄金。

另外，央行购金的步伐已经重启。世界黄金协会6月3日发布的报告显示，各国央行4月已恢复增持黄金，净购金约17吨；3月净抛售黄金近30吨。2026年一季度央行黄金购买量（以盎司计）环比增长17%，一季度主要买入方为波兰和乌兹别克斯坦央行，全球最大稳定币发行商Tether亦持续加仓，一季度购入12.6吨，总储备升至154吨，买入规模位居全球第四，超越多数主要央行。巴克莱认为，随着地缘政治紧张趋稳，此前出售黄金储备的新兴市场央行有望重启增持。

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