上周主流指数普遍回调，仅上证指数小幅收涨。从申万一级行业来看，银行、非银金融和有色金属表现较好，传媒、计算机和煤炭表现相对一般。
宏观分析：5月美国通胀如期上行，但年内加息门槛仍高
国内方面，5月CPI同比持平于1.2%，PPI同比升至3.9%，剪刀差进一步扩大。CPI方面，能源价格同比拉动从0.56扩大至0.66个百分点，仍是主要贡献；核心CPI同比回落至1.1%，油价上涨主要停留在能源链条内，未向更广泛的核心消费品扩散。PPI方面，环比来看油价脉冲高峰已过，新经济需求及“迎峰度夏”季节性因素持续构成结构性支撑。整体而言，需求压力和结构分化形成主要矛盾，内需改善仍需宏观政策加码支撑。
海外方面，5月美国总体CPI符合预期，核心环比CPI逊于预期，加息预期略有回落。具体来看，5月美国CPI环比+0.47%，前值+0.64%；核心环比+0.21%，前值+0.38%；同比+4.25%，前值+3.81%；核心同比+2.85%，前值+2.75%。除核心CPI略逊于预期外，5月CPI基本符合市场预期。核心CPI环比温和，显示油价对通胀的“二轮效应”并不显著。数据发布后，美债利率小幅上行，大类资产对非农数据发布之后的紧货币预期有所缓解，但整体反应不大。
整体而言，5月美国核心通胀压力相对温和，并未进一步加剧市场对美联储加息的担忧。预计年内美国通胀不太可能重演2021-2022年持续超预期上行的情景。
后续来看，6月市场流动性冲击压力仍大，或带来风险资产阶段性逆风，但美联储年内加息门槛仍高，面临美联储内部分歧、通胀压力尚未明显传导、选举年加息的政治阻力等，需重点关注美联储主席沃什6月议息会议上的政策表态。
投资策略：关注科技与制造主线，工业有色或有阶段性机会
随着不确定性因素缓解，市场新一轮上升窗口期有望打开。原因包括，一是海外不确定性下降：美国通胀与紧缩预期环比加速度最大时点或已达峰。伴随中东战争降温与通航改善，通胀预期有望下调，美联储加减息决议也将在端午节前落地。
二是增长预期上修：5月强劲的中国出口数据，不仅回应了市场质疑，也预示A股中报有望改善，反映的是全球AI资本开支与能源转型庞大需求，以及产业链的短缺。
三是增量入市共振：无风险收益下沉，形成持续的财富管理需求与更强的中国市场承托力。此外，6月以来公告减持减量、私募备案与公募审批提速，有望在端午节后形成实质的增量入市能力。
投资方向上，看好科技、制造的核心主线，工业有色也可能阶段性会迎来高低切机会。具体来看：
1）新兴科技：中美AI投入、产能短缺与技术迭代加快，库销比、ROIC均未见拐点，核心龙头公司估值也未偏离，可关注集成电路/通信设备/高端装备/小金属等。
2）优势制造：全球AI投入与能源转型为中国企业全球化提供新的历史增长机遇，可关注电力设备与新能源/工程机械/创新药等。
3）工业有色：有望受益于油价回调后的加息预期回摆与经济需求的回暖，叠加当前处于调整较多的位置，资金高低切的概率较大。
4）传统修复：看好微观结构出清、估值优势凸显的银行等。
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