周一，人类历史上最大IPO的主角——SpaceX(SPCX.US)在上市第二个完整交易日收盘报192.46美元，较135美元的IPO发行价累计上涨超过42%，总市值一举突破2.5万亿美元大关，跻身全球市值前六强，距亚马逊不足1350亿美元。在IPO绿鞋机制被全额行使、散户买盘贡献了首日56%交易量之后，SpaceX正在以惊人的速度逼近亚马逊的估值。
IPO次日再涨20%，SpaceX用两天完成财富神话
SpaceX的二级市场表现，正在以近乎不可思议的速度刷新历史。
周一美股盘中，SPCX最高触及188.8美元，创上市以来新高，当日涨幅一度超过15%，收盘涨幅锁定于20%附近，意味着IPO发行价135美元的投资者在短短不到两个交易日内已浮盈超过42%。这一涨幅推动公司总市值越过2.5万亿美元大关，超越Meta与伯克希尔·哈撒韦，成为全球市值第六大上市公司，紧随排名第五的亚马逊(市值约2.68万亿美元)。
周一是SpaceX(正式名称为Space Exploration Technologies Corp.)股票的首个完整交易日，该股于上周五美东时间中午前几分钟开盘，这意味着其交易时间略超过四个小时。
巨额资金的涌入不仅来自一级市场。金融数据机构Vanda Research统计显示，SpaceX上市首日，散户二级市场净买入规模达1.176亿美元，占当天美国股市所有散户股票买盘的56%。更有分析指出，散户在该股上市前两天买入的总额几乎相当于上周整个美股市场的散户净买入总和。首日前20分钟内，散户就买入了约1800万美元SpaceX股票。
散户的疯狂，叠加巨量机构认购——散户IPO配售份额仅约20%，超额认购倍数约4倍——塑造了一幕近年来最戏剧性的IPO供需扭曲。一家开盘前市值即已超过1.77万亿美元的企业，在短短两个交易日内，其市值竟又膨胀了逾40%。
SpaceX首日表现强劲，缓解了市场对能否消化如此大规模IPO的担忧，也为Anthropic PBC和OpenAI这两家大型竞争对手的潜在IPO铺平了道路，它们最早可能在今年上市。SpaceX的稳健表现也提振了市场对人工智能板块上涨行情的信心，而人工智能板块正是今年推动市场大部分涨幅的动力。
“绿鞋”全额行使：862亿美元的超级弹药与估值博弈
周一，SpaceX发布声明正式确认：IPO超额配售选择权(“绿鞋机制”)被全额行使，允许承销商额外出售8330万股股票，募资总额因此增至862亿美元，扣除5亿美元承销费用后净额为857亿美元。
这一工具释放了双重信号。一方面，投行以行动证明市场需求远超供给，直接将这场IPO的净募资规模推至美股历史之最;另一方面，绿鞋赋予承销商从公司直接增发额外股票的权利，而非从市场买入平仓，其最直观的影响是进一步压低了已上市的实际流通盘比例。
资料显示，SpaceX IPO总发行量约为5.556亿股，仅占公司总股本的约4.2%至4.9%。当几乎所有可交易筹码被散户和机构同时疯抢，流通盘的极端稀缺性成为支撑股价短期暴升的核心逻辑之一。
期权开闸与“三巫日”：本周的另一个故事
周二，Cboe全球市场将率先推出SPCX股票期权合约，其他交易所预计最快周内跟进。多位衍生品市场专家预测，SpaceX期权首日交易量将极为庞大，其隐含波动率水平可能远超美股平均水平。知名市场评论员Ophir Gottlieb预测，SPCX期权或将创下美元计价的历史首日成交量纪录。
期权上市通常具有双重效应。一方面，它为长期看涨的投资者提供了用杠杆工具放大收益的空间;另一方面，看跌期权的出现也为空头提供了在不直接借入稀缺股票的情况下表达质疑的工具。而在极低流通盘的条件下，若大量投机者集体买入看涨期权，可能引发所谓“Gamma挤压”——做市商被迫在现货市场持续买入以对冲上行风险，从而进一步推高股价，形成自我加强的螺旋。
极度巧合的是，这一系列事件的落地，恰好与美联储新任主席沃什首次FOMC会议和新闻发布会发生在同一周。市场目前普遍预期美联储将维持利率于3.5%至3.75%区间不变，沃什的沟通策略——是否释放鹰派信号、是否改变点阵图传递框架、是否暗示通胀反弹风险——将直接影响风险资产的整体定价。而在此之后，周四又将迎来季度“三巫聚首”，近万亿级名义价值的指数期权、个股期权和期货将同时到期，做市商的Delta对冲需求可能进一步放大标的市场所有主要品种的价格波动——当然也包括SPCX。
“宏观经济背景似乎正朝着更加有利的方向发展，这可能会激励投资者继续承担更高的风险，”Edward Jones高级全球投资策略师Angelo Kourkafas表示，“随着收益率下降，以及美联储可能略微放松一些政策，投资机会的范围或许正在扩大。这可能会鼓励投资者关注那些具有追赶潜力且门槛较低的市场板块。”
换言之，SpaceX的期权开闸并非孤立事件，而是落在一场三重因素共振的十字路口：鹰派新主席的首场新闻发布会、季度三巫聚首、SPCX期权首次登场——三者叠加，A股投资者习惯称之为“股指交割遇上美联储不加息”，而在华尔街，这被Cboe高级副总裁JJ Kinahan称之为“可能是有记录以来最繁忙的一个缩短交易周”。
估值分歧的终局：从绿鞋到卖权，火箭还能飞多久?
在一场由散户FOMO驱动、机构双向布局、衍生品杠杆即将全面打开的IPO之后，SpaceX的故事已经从“能否上市”彻底转向“这究竟是一次科技革命的红利定价，还是金融杠杆驱动下华尔街自我实现的超级泡沫”。
与这股狂热形成鲜明对比的，是独立研究机构近乎一致的质疑声。晨星(Morningstar)股权分析师Nicolas Owens指出，135美元发行价已显著高估，其基于未来财务表现的多情景模型给出的公允价格仅为63美元/股，仅为当前市场价的三分之一-3。CFRA分析师Keith Snyder更罕见地给出卖出评级，目标价115美元，较发行价还低15%-41。
另一方面，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在个人专栏中毫不留情地将马斯克形容为“人类庞氏骗局”，批评SpaceX的天价估值并非基于基本面，而是基于对未来的信仰和“马斯克溢价”-。克鲁格曼的核心质疑在于：SpaceX此前的星链和星舰两大业务仍未贡献稳健且持续的利润，而xAI相关业务尚处在融资与商业化的早期阶段——站在纯粹基本面角度看，估值与现有业务之间存在着一条难以用数字填平的裂缝。
富兰克林邓普顿高级副总裁Max Gokhman一语中的：“我们对市场需求并不意外，许多投资者，尤其是那些观望的散户，一直未能获得入场机会。”但他随即抛出了一个更为关键的拷问：“当散户火箭式需求的火焰消退，以及机构投资者和禁售期满的员工开始抛售时，会发生什么?届时，谁将成为边际买家，将成为最重要的变量”。
在SpaceX站上2.5万亿美元市值的这一刻，投资者可以清晰地看到两条截然不同的叙事线并行展开：一条线是马斯克关于人工智能、太空探索与机器人颠覆人类未来的长期愿景;另一条线是绿鞋机制、零流通、Gamma挤压、56%散户买盘占比和短期炒作信号共同构成的极端金融结构。如果前者最终战胜后者，SpaceX将以2.5万亿美元的市值作为起点，迈向5万亿美元甚至更高;如果后者主导了走势，那么，这或许会成为华尔街的一场教科书式“杠杆套杠杆”的流动性风暴的开端。答案或许在本周的衍生品市场中浮出水面——随着SPCX期权合约开始交易，押注这只“火箭股”走向的博弈已经进入2.0版本。