对外授权加速落地、管线价值持续释放、盈利大幅增长，尽管基本面亮点频现，但创新药板块在二级市场上的表现却未能同步。截至2026年6月9日，CS创新药指数近一年下跌13.36%，而沪深300同期上涨23.59%。创新药板块能迎来估值回归吗？（数据来源：Wind，统计区间：2025.6.10至2026.6.9，CS创新药指数代码931152.CSI，沪深300指数代码000300.SH，指数历史业绩不预示未来表现；资料参考：证券时报《业绩兑现股价蛰伏 创新药行业翘盼春风》，2026.5.28）

　　估值处于低位，修复动力何在？

　　经过一段时间的回调盘整，截至2026年6月9日，CS创新药指数、港股通创新药指数的最新市盈率为40.57倍、39.50倍，位于指数自发布以来至今的35%、36%分位数左右，估值均已步入历史低位区间。

　　（数据来源：Wind，统计区间：2019.4.22至2026.6.9，CS创新药指数代码931152.CSI，港股通创新药指数代码987018.CNI）

　　有机构表示，5月以来市场风格切换、资金偏好转移，叠加中美创新药相关政策扰动，导致板块出现非理性波动。其强调，看待创新药不能局限于短期行情，需要拉长时间维度，理性审视行业真实价值。那么，创新药估值修复的驱力在哪里呢？（资料参考：华鑫证券《医药行业周报：以更长维度观察创新药的市场价值》，2026.6.8）

　　1、BD出海势头强劲，全年规模或再创新高

　　机构数据显示，截至5月31日，国内管线对外授权（BD）总额已达到894亿美元，已达到2025年全年（1357亿美元）的66%，全年有望续创新高。分析称，当前行业出海模式快速迭代，国际化水平显著提升，行业正从“规模扩张”转向“体系化能力的深度构建”。风险共担、利益共享的深度合作模式日渐成为主流，推动我国创新药在全球价值链中的地位持续提升。（资料参考：方正证券《创新药出海趋势强劲，模式正发生变化，关注ASCO大会》，2026.6.3）

　　2、医保支付方式改革优化，加速创新落地

　　在政策端，2026年医保、商保创新药双目录调整正式启动，将进一步拓宽创新药支付空间。分析称，这是2020年医保目录改革以来，机制最完善、支持力度最大的一轮调整，其核心逻辑在于立足医保“保基本”的定位的同时，通过优化支付政策引导医药产业的创新。多层次支付路径支持下，高价值创新药的放量预期和利润空间或将更清晰。（资料参考：长城国瑞证券《医保商保双目录衔接推进锚定高质量临床与国际化BD主线》，2026.6.8；华源证券《创新药产业政策端再加利好 国内市场预期持续向好》，2026.5.18）

　　3、多赛道全面突破，创新成果亮眼

　　机构数据显示，中国FIC管线在全球占比已从个位数跃升至2026年一季度的约45%，实现从“研发大国”向“研发强国”的转变。同期，跨国药企全球管线采购中，有30%的项目、71%的采购金额均来自中国创新药管线。当前国内药企已告别单点突破，在IO多抗、ADC、小分子靶向等多赛道并行推进，频出具备国际竞争力的数据，国内源头创新资产获得全球市场高度认可。（资料参考：上海证券报《打赢两场“硬仗”占据一席之地 中国创新药国际认可度迎来系统性重构》，2026.6.2；中信建投《2026ASCO：中国新药全线发力，迈入新阶段》，2026.6.8）

　　行情拐点或至，投资者如何把握机遇？

　　综合来看，依托“创新升级+供应链韧性”的双重优势，中国医药行业正迎来系统性价值重塑。

　　对内聚焦高质量发展，筑牢创新与合规底座；对外实现多维突破，创新药BD常态化，迈入国际化2.0时代。随着存量压力逐步出清，在内外双轮驱动下，行业整体正重回增长轨道。在此基础上，从长期视角来看，医药板块的投资吸引力或迎来拐点，不妨关注创新药的低位修复机会。（资料参考：中信建投《医药及生物制品增长与调整并行关注板块筑底复苏拐点》，2026.6.1；中泰证券《板块有望迎来“高低切”轮动看好医药底部修复机会》，2026.6.8）

　　看好创新药板块长期机遇的投资者，可通过以下工具便捷关注A股及港股市场的创新药龙头：

• A股创新药投资工具

　　创新药ETF银华（159992）及其联接基金（A类：012781；C类：012782），跟踪CS创新药指数（931152.CSI）。

• 港股创新药投资工具

　　港股创新药ETF银华（159567）及其联接基金（A类：023929，C类：023930），跟踪国证港股通创新药指数（987018.CNI）。

　　风险提示：

　　CS创新药基日为2014年12月31日，2021-2025年收益率分别为-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、19.34%。

　　沪深300指数基日为2004年12月31日，2021-2025年收益率分别为-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%、17.66%。

　　数据来源：Wind，截至2025.12.31，指数历史业绩不预示未来表现。

　　投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、特殊类型产品风险揭示：

　　1、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

　　2、港股创新药ETF银华及其联接基金可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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责任编辑：郭栩彤