Tiger Brokers

【券商聚焦】中银证券首予蜜雪集团(02097)“增持”评级 指其下沉市场优势显著

金吾财讯
Jun 18

金吾财讯 | 中银证券发布研报指，首次覆盖蜜雪集团(02097)，给予“增持”评级。 

研报认为，蜜雪集团是我国现制茶饮第一品牌，截至2025年全球门店总数约6万家，其中三线及以下城市门店占比达58%，在下沉市场具备强竞争优势。伴随行业步入成长后期，公司有望享受下沉市场开拓带来的收益。同时，公司积极布局现磨咖啡（旗下“幸运咖”2025年突破万店）、海外现制茶饮（海外门店约4500家，东南亚主导，并已进入哈萨克斯坦、美国等地）及品牌IP（“雪王”已成现象级IP），多成长曲线有望构建。 

核心商业模式上，公司收入97%以上来自向加盟商销售物料，加盟商生态与供应链（核心食材100%自产）构成长期竞争壁垒。品牌IP则有助于控制销售费用并增强消费者情感联结。 

财务与估值方面，中银证券预测公司2026-2028年营收分别为390/445/499亿元，归母净利润分别为66/74/81亿元，对应PE为13.8/12.3/11.1倍。参考可比公司（古茗、茶百道、沪上阿姨），公司估值贴近平均水准，但考虑到下沉市场增长红利、出海领先布局、供应链壁垒及IP变现空间，首次覆盖给予增持评级。 

风险提示包括市场竞争风险、宏观环境变化风险、地缘政治因素影响扩张预期、食品安全风险及原材料价格波动风险。

Disclaimer: Investing carries risk. This is not financial advice. The above content should not be regarded as an offer, recommendation, or solicitation on acquiring or disposing of any financial products, any associated discussions, comments, or posts by author or other users should not be considered as such either. It is solely for general information purpose only, which does not consider your own investment objectives, financial situations or needs. TTM assumes no responsibility or warranty for the accuracy and completeness of the information, investors should do their own research and may seek professional advice before investing.

Most Discussed

  1. 1
     
     
     
     
  2. 2
     
     
     
     
  3. 3
     
     
     
     
  4. 4
     
     
     
     
  5. 5
     
     
     
     
  6. 6
     
     
     
     
  7. 7
     
     
     
     
  8. 8
     
     
     
     
  9. 9
     
     
     
     
  10. 10