【券商聚焦】国泰海通首予凯乐士科技(02729)“增持”评级 指其自研筑牢技术壁垒

金吾财讯
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金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指,凯乐士科技(02729)是国内前五的全场景智能场内物流机器人服务商,自研属性突出,各业务模式下自研机器人占比均超90%,构筑了深厚的技术护城河。公司产品线完备,涵盖多向穿梭车、自主移动机器人、输送分拣机器人,并拥有大规模机器人集群管控能力。报告强调,公司营收稳步增长,2025年达9.09亿元,且截至2025年底待交付订单总额达22亿元,为未来业绩增长提供有力支撑。

该行认为,智能场内物流行业成长空间广阔,智能化升级趋势明确。预计到2030年,中国场内物流市场规模将达4137亿元,智能物流机器人市场规模将突破1300亿元。公司凭借高比例自研体系和软硬件一体化整合能力,在高度分散的行业格局中具备差异化竞争优势,当前市占率为1.6%,但在细分赛道优势显著,其VNA AMR(极窄巷道自主移动机器人)2024年国内出货量排名首位,四向穿梭车出货量位列国内第三。

报告预计公司2026-2028年收入分别为11.81/15.13/18.97亿元,归母净利润分别为-1.09/-0.58/0.12亿元。采用PS相对估值,参考可比公司2026年平均PS,给予2026年11倍PS,按照1人民币≈1.1572港元(2026年6月22日)折算,对应目标市值为150亿港元,对应目标股价为35.13港元。首次覆盖,给予“增持”评级。

报告同时提示,公司面临技术进步不及预期、下游需求波动以及行业竞争加剧等主要风险。

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