智通财经APP获悉，CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺(Julio Moreno)表示，迈克尔·塞勒(Michael Saylor)旗下比特币收购平台Strategy(MSTR.US)若欲恢复市场对其股票的信心，应停止购买该加密货币。

莫雷诺在一份研究报告中指出，Strategy的优先任务应是重建美元现金缓冲，而非在资本可用时持续买入比特币。该公司需要采取更为系统化、以基本面为导向的方法来择时购买比特币。“在周期顶部买入、在熊市中持续积累，已导致未实现亏损迅速扩大，并恶化了STRC的基本面，”莫雷诺表示。

Strategy正承受压力，此前比特币长达数月的抛售已引发市场对其偿债能力的担忧。其STRC优先股上周跌至82.50美元，较100美元面值折价17.5%，创历史纪录;周二收盘时折价率仍接近13%。其普通股MSTR亦跌至2024年5月以来最低水平，凸显投资者对其融资模式的忧虑。

Strategy的模式若要持续可行，比特币的升值速度需快于公司债务的复合增长。目前，该公司总持仓的账面亏损达110亿美元。

Strategy为STRC支付11.5%的年化收益率，按月重置，且自发行以来已多次上调，以吸引可用于购买比特币的资本。据其官网数据，按STRC当前折价价格计算，实际收益率达13.17%。

Strategy并无出售比特币来支撑STRC价格的义务，可通过提高股息率或增发普通股来传递持续支付股息的能力信号——这些工具已在部署中。但这些措施并未解决现金覆盖率走弱与债务负担上升的根本问题。

莫雷诺指出，比特币熊市调整恰逢Strategy现金储备“同步消耗”。他补充称，5月Strategy回购15亿美元2029年到期的零息可转换优先票据后，压力进一步加剧，“严重削弱了”可用于支持STRC股息的现金缓冲。

莫雷诺认为，回归面值的“路径并非坦途”。他表示，Strategy的美元现金储备自2026年初以来已下降36%至14亿美元。将现金储备重建至约28亿美元(相当于24个月的股息覆盖)是STRC复苏的“必要条件”。

Strategy(前身为MicroStrategy)已建成全球最大的企业比特币持仓之一。随着包括美国交易所交易基金(ETF)在内的其他大型比特币买家需求减弱，市场日益依赖Strategy的购买力。

然而，6月初，该公司披露已出售32枚比特币，为2022年以来首次减持。尽管相较于价值约570亿美元的持仓规模微不足道，但此次出售具有象征意义，因为它动摇了塞勒“永不卖出”的叙事。此后，该公司继续增持比特币。

据周一的一份申报文件，Strategy在6月15日至21日期间购入价值3490万美元的加密货币，该笔购买资金完全通过出售A类普通股筹集，标志着该公司连续第三周依赖普通股融资，尽管此前曾承诺转向永续优先股作为融资工具。Strategy还利用相关收益将其储备增加了3亿美元。