新增SK海力士的ADR计划及收盘股价

Hyunjoo Jin/Heekyong Yang

路透首尔6月24日 - SK海力士（000660.KS）超越三星电子（005930.KS）(link) 成为韩国市值最高的企业，这是该公司14年来持续押注的巅峰之作——这一战略曾招致质疑和嘲讽，但最终使其成为全球人工智能淘金热的核心。

2012年，SK集团收购了海力士半导体，这笔交易当时被认为在财务上不负责任。相比之下，三星的估值是SK海力士的10倍以上，并且是动态随机存取存储器（DRAM）领域的全球领导者——这种存储器为笔记本电脑和智能手机提供动力。

为了寻求竞争优势，SK海力士押注于一种当时被视为小众的内存类型：高带宽内存芯片$(HBM)$。这种芯片虽然能快速传输数据，但尚未被数据中心客户广泛采用。

该公司于2014年与超微半导体公司（Advanced Micro Devices， AMD.O）联合推出了全球首款HBM产品，但在第二代芯片的开发上遭遇挫折，于2010年代末期落后于三星。据两位前高管透露，这促使公司高管们就是否停止HBM研发展开了辩论。

当时负责SK海力士HBM研发工作的沈大勇表示，他们最终决定加倍下注，对技术进行全面升级，并大量投资于新的生产能力，因为他们预计英伟达 NVDA.O ——当时作为面向计算和电子游戏市场的3D图形芯片供应商——的需求将不断增长。

这一豪赌——包括拟向利川封装厂及其他资产投资逾8000亿韩元——起初似乎适得其反。2019年，随着英伟达和加密货币矿工的需求急剧下滑，该工厂面临产能利用率不足的困境。

“2019年那段日子真是让人头疼，”沈大勇说道，“那条生产线已经过时了。”

但这一决策最终获得了回报：2022年OpenAI推出ChatGPT后，点燃了人工智能热潮，全球对HBM芯片的需求随之激增。HBM芯片已成为英伟达用于数据中心训练和运行AI模型的AI加速器中不可或缺的组件。如今，SK海力士已成为英伟达的主要HBM供应商。

“没人预料到HBM市场会呈现如此爆炸性的增长，”沈大勇表示，“但在性能和产能方面，我们早已做好了准备。”

路透采访了包括沈大勇在内的三位SK海力士前高管，并查阅了两本关于该公司的书籍，以帮助阐明其早期发展历程和如彗星般崛起的历程。

针对路透就该报导提出的提问，SK海力士拒绝置评。

近期韩国股市波动剧烈，周三收盘时，SK海力士的市值跌至低于三星电子的水平。周三有报导称三星电子可能回购股份 (link)，其股价随后上涨了9.8%。

危机四伏

该公司于1983年以“现代电子”之名成立，在更名为SK海力士之前，历经了多次危机和收购。

2001年，随着芯片价格暴跌，该公司一度濒临破产，随后在以国有银行为首的债权银行救助下得以渡过难关。

此后，债权人曾多次试图出售其持股，包括2002年试图出售给美光科技（MU.O），但该决定遭到了公司董事会的否决。

十年后，当时以电信和能源业务著称的SK集团收购了海力士，这笔交易促使标准普尔评级服务公司将SK电讯的评级展望下调为“负面” (link)，并警告称半导体行业具有高度周期性，且需要巨额资本支出。

SK集团董事长崔泰元在一本于1月出版的书中阐述了他的想法。

“我们收购海力士时，我真正想实现的目标是将其从一家大宗商品内存生产商转型为一家产品不可或缺的主流半导体公司，”崔泰元表示。

SK海力士前人力资源高管玄善烨表示，正是作为“弱者”的身份，促使公司更加努力。

“我们认为，在普通DRAM产品领域，要超越三星是不可能的，”他说，“我们迫切希望改变市场格局，我们需要一次突破。”

后来，SK海力士对HBM的专注使其比三星更快地从全球内存行业的繁荣与萧条周期中恢复过来。2023年，一场严重的行业低迷重创了内存价格，导致SK海力士报告年度营业亏损7.73万亿韩元。

2024年，该公司创下历史最高营业利润纪录，并在2025年短暂超越三星，成为全球最大的DRAM制造商。

“谁也没想到SK海力士会超越三星，”首尔国立大学工商管理学教授申在勇表示。

“在这个需要巨额投资的资本密集型行业中，排名第二的企业几乎不可能追上市场领头羊。HBM正是他们实现逆转背后的强大驱动力。”

如今，三星正奋起直追。其内部代工业务为HBM芯片提供关键组件，而SK海力士则依赖台湾积体电路制造公司 2330.TW，采用技术水平较低的工艺生产所谓的“基底芯片”。

SK海力士的蓬勃发展推动了韩国经济和股市的增长，也使其员工成为备受青睐的婚配对象 (link)。周三，该公司表示 (link) 计划于7月通过发行美国存托凭证（ADR）筹集最多45.45万亿韩元（294.3亿美元），以扩大投资者基础和生产能力。

其股价今年已飙升逾340%，表现甚至超出了公司高层的预期。

据《超级动能》一书称，SK集团董事长崔在2024年曾表示，SK海力士应力争实现1,000万亿韩元的市值，并最终将其提升至2,000万亿韩元。

本周一，该公司以近2,100万亿韩元的市值成为韩国市值最高上市公司。