TradingKey - 美光科技（MU）周三盘后发布的超预期财报，正在重塑全球存储芯片行业的周期判断。

这家AI存储龙头的业绩表现不仅点燃了华尔街的乐观情绪，更被瑞穗证券分析师Daniel O'Regan称为"全球最重要的三支股票之一"，影响力仅次于英伟达和谷歌母公司Alphabet。

美银证券最新研究报告指出，此轮由AI驱动的存储超级周期或将延续至2027年，甚至可能持续到2030年，行业正在经历结构性变革。

AI存储结构性缺货，长期协议锁定高盈利

美银半导体分析师Vivek Arya强调，"没有存储芯片，就没有人工智能"，当前行业的盈利激增反映的是永久性结构转变，而非传统周期性上升。他指出，制造AI优化存储芯片所需的产能是传统计算产品的3-4倍，供需失衡至少会持续到2027年底。

供给端的结构性约束成为超级周期的核心支撑，新建晶圆厂面临高昂成本、监管审批、电力水资源供应等多重障碍，即便到2028年，有效产能扩张依然有限。

旧厂升级占用大量洁净室资源，先进制程良率爬坡缓慢，加上HBM相对传统DRAM的高换算比率，进一步压制了整体可用产能。

而需求端，AI基础设施建设提速推动HBM4、SOCAMM、GDDR7等高端产品需求强劲，2026年下半年及2027年比特出货量增速虽高于预期，但仍将维持在20%以下的水平。

美光已与16家客户达成长期供货协议（LTA），锁定价格、数量和供应可见性。这种模式正在改变行业定价机制，与台湾晶圆代工行业逻辑趋同，有望降低周期波动性，维持长期高盈利水平。

不过，随着LTA占比提升，均价（ASP）大幅上涨空间将受到压缩，预计2026年第三季度ASP走势将趋于温和。

存储芯片迈向万亿市场

美光给出的业绩指引显示，截至2025年8月末的季度收入约为500亿美元，年化运营收入约2000亿美元。以美光约20%的市场份额推算，全球存储芯片市场规模有望达到1万亿美元，与美银行业模型预测的2026年第三季度2570亿美元季度销售额（年化1万亿美元）相互印证。

值得关注的是，尽管美光本轮资本支出较正常周期翻倍以上，但自由现金流仍实现显著增长，印证了高端产品结构升级带来的盈利质量提升，为行业长期景气提供了财务支撑。

估值仍处低位，全行业看好AI存储

尽管半导体股票价格大幅上涨，但估值仍处于低位。Arya指出，今年以来美光的预期市盈率基本保持不变，目前低于10倍，与英伟达、博通等巨头一样，均低于标普500指数市盈率。他预测，人工智能基础设施的部署将持续到2030年，尽管增长可能无法维持每年60%-70%的高速，但结构性扩张仍将持续。

不过，Arya也提醒，行业发展最终取决于下游创新和商业化。"唯一阻碍其发展的因素是，终端用户是否有足够的想象力开发新应用，并实现商业化变现。"这意味着，存储行业的长期增长不仅依赖于技术进步，更需要AI应用场景的持续拓展和落地。

当前，三星、SK海力士等亚洲主要存储厂商均认同美光对行业的乐观判断，进一步强化了市场对本轮周期持续性的信心。

原文链接