来源：财经五月花
摘 要
保险股股息率处于全市场中等偏上水平，高股息属性赋予其明确的配置价值。但板块后续走势最终锚定险企盈利与业绩表现，权益市场波动是影响行情的核心因素
文|丁艳
编辑|杨芮
近期，新华保险强势涨停、中国人寿一度涨超9%，引发市场对“老登股”的关注。
6月26日，随着新华保险2025年利润分配方案审议，A股五家上市险企2025年度“现金红包”均将密集落地。整体来看，A股五家上市险企2025年全年拟派发现金红利合计约1023.94亿元，同比增长达12.78%，较2024年增加116.05亿元。值得关注的是，这是上市险企全年现金分红总额首次突破千亿元。
具体来看，中国平安已连续14年提升分红总额，其2025年分红总额最高达488.91亿元，同比增速为5.9%；而中国人寿分红增速最高达31.7%，分红总额为241.95亿元。中国太保、中国人保、新华保险分红总额分别为110.63亿元、97.29亿元、85.16亿元，增速分别为6.5%、22.2%、7.9%。
（数据来源：上市险企公告）
从港股市场看，友邦保险2025年股息每股193.08港元，同比增加10%；中国太平2025年分红总额达44.21亿港元，创下历年新高，较2024年度分红总额增长高达251.4%；阳光保险2025年合计分红总额约21.85亿元，与上年持平。
在上市险企千亿“现金红包”密集落地背景下，市场关注未来保险股能否反攻？分红能否持续？业内人士表示，首先，从股息率来看，保险股处于中等偏上水平；其次，近几年保险总体业绩增长、在资本市场投资收益较为明显，所以保险股具备投资特征。不过其认为，未来保险股分红仍取决于险企未来的盈利水平和业绩表现，其中受资本市场表现影响将较大。
从整体资本市场环境来看，在政策引导、市场发展等因素共振下，A股上市公司用“真金白银”回馈投资者力度增强，资本市场从“重融资”向“重回报”深层转型。
从政策来看，2024年4月，新“国九条”明确“强化上市公司现金分红监管”；同年11月，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司制定并披露中长期分红规划。2025年10月，中国证监会修订发布《上市公司治理准则》，鼓励上市公司在符合利润分配条件下增加现金分红频次。
超4000亿盈利打底
深圳林园投资董事长林园在一次采访中直言，他选公司的标准之一则是“少融资、多派息”，“整天融资的企业我们不参与，如果公司不断分红，那它肯定是赚钱的。”
每年的上市险企股东大会，分红是公司高层绕不开的一道必答题。从投资者角度来看，其为何如此看重保险股分红？因为分红需要上市公司拿出“真金白银”，其是检验公司是“真赚钱”还是“纸面富贵”的试金石之一，并且能连续多年稳定分红，且股息率可观的公司，财务真实性也会更高。
同样的，上市险企大手笔分红背后的底气，盈利是其中最关键因素。从2025年上市险企业绩来看，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企合计实现归母净利润4252.91亿元，较2024年增加超700亿元，增幅22.4%，继2024年创下历史新高后再上新台阶。
天职国际金融咨询业务合伙人周瑾分析道，2025年，在新单业务预定利率下调和产品转型浮动利率产品的同时，资本市场表现也较为亮眼，保险公司的利润表现突出，偿付能力有一定的余量空间，因此有更多的分红基础。
另一方面，“国九条”提出了一年多次分红和预分红的要求，同时也出于市值管理的需求，上市险企也呈现中期分红常态化和大规模分红的趋势。从双分红的安排来看，保险公司并非是更多分红，而是调整分红的节奏，降低了年底一次性派息对险企资本金和偿付能力的“脉冲式”冲击，对投资人而言也平滑了现金流入，收益的可预期性更好，也有利于市值管理。
针对分红背后的逻辑，中国人保总裁赵鹏在2025年度业绩发布会上给出回应：第一，统筹考虑新旧准则的差异。2025年的分红延续了以旧准则为基础，中国人保分红比例保持在30%以上，中国财险保持在40%以上；第二，中国人保分红资金主要来源于子公司的利润分配，目前保险子公司新旧准则下利润差异明显。若简单以新准则下的净利润口径为分红基础，将直接影响保险子公司的核心资本实力和偿付能力充足率水平，最终影响分红政策的长期稳定和可持续性，因此公司需充分考虑资本约束等。
千亿元分红规模固然可观，投资者衡量回报水平，看的则是股息率。据东吴证券分析称，由于净利润增长，上市险企每股股息普遍提升，其中中国太平增幅显著。2025年上市险企分红回报普遍增长，除阳光保险同比持平外，中国平安、中国太保、友邦保险每股股息增幅集中于5%-10%区间，中国人寿、中国人保和中国财险增幅分别为32%、22%和26%，而中国太平则同比提升251%，显著高于其他上市同业。
不过其认为，保险公司在新会计准则下短期利润波动较大，分红水平要综合考虑长期经营和股东回报后确定，目前大部分险企分红政策主要维护稳定的每股股息表现，而非确定的分红比例。
分红能否持续？
市场关注的另一个问题则是，上市险企高分红能否延续？
业内人士称，未来保险股分红仍取决于险企未来的盈利水平和业绩表现，而险企盈利核心因素则是投资端收益，所以未来受资本市场影响将较大。
从上市险企2025年业绩来看，其明显受益于权益市场上涨。具体来看，2025年，新华保险总投资收益率达6.6%，同比提升0.8个百分点，位居行业前列；中国人寿实现总投资收益3876.94亿元，同比增加794.43亿元，总投资收益率为6.09%；中国人保总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%，创历史最好水平，总投资收益率为5.7%。
从上市险企高层预期来看，中国平安副总经理兼首席财务官付欣表示，近年来公司分红比例稳步提升，也折射出企业发展阶段的转型变化：保险主业已从早年的“规模扩张”转向“高质量发展”，资本消耗逐步趋于平稳。此时推行持续稳定的分红政策，既能夯实市场对公司盈利质量、现金流稳定性的信心，也能更好地吸引长期价值资金布局。“中国平安对未来业绩增长、分红政策可持续性等均抱有充足信心。”
赵鹏表示，努力实现每股分红的长期稳定增长，这是公司一直追求的目标。公司将深耕保险主业，持续提质增效，加强支付管理，强化绩效考核，从负债端和投资端同向发力，努力实现盈利的持续稳定增长，从而回报广大投资者的信任与支持。
中国太保董事会秘书苏少军提到，投资者可以通过跟踪评估险企的中长期发展潜力，来合理预期潜在的分红收益。公司的管理团队也可以更加聚焦塑造内生发展动力，通过夯实可持续业务的获取能力、盈利释放能力和风险控制能力来巩固股东的回报基础。同时适度兑现当期投资业绩的正向贡献，与投资者共享公司经营和投资业绩。
如此展望后市，保险股投资价值究竟如何？据一位资深市场人士分析称，保险公司属于资金密集型企业，需要继续扩大投入，所以其分红虽不错，但在全行业不算很高，股息率属于中等偏上水平。因为整体经济活跃度较低，保险业展业较难、新增保费等指标不及从前，所以每当这类消息披露都会影响股价。
他认为，从投资者角度来看，一方面要看保险股本身投资价值、关注股息率；另一方面，也要看保险股成长性，近几年保险总体业绩增长、在资本市场投资收益较为明显，所以保险股具备投资特征。不过他表示，保险股本身流通盘较大，股性一般不是特别活跃。
对于未来保险股走势，兴业证券认为，看好保险板块投资机会。近期保险股估值波动主要受资金层面影响，短期看二季度权益投资预计显著改善，有望带动中报利润重回增长；中长期来看，保单涨价及保费规模扩张带动的盈利中枢改善的趋势并未改变，保险长期增长潜力并未被充分定价，有望开启价值重估新阶段。
国金证券认为，资金面扰动下保险板块整体回调，但从基本面看，保险板块二季度盈利有望高增，待市场回归二季报逻辑，保险股有望迎来估值修复。4月以来市场整体回暖，预计险企二季度投资收益将明显改善，带动净利润实现高增；同时负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础，看好二季度业绩高增带来的保险股股价修复。
（作者为《财经》研究员）
责任编辑：秦艺