TradingKey - 进入2026年下半年之前，黄金市场从年初的强势资产转变成高位回撤资产。近期黄金价格跌破4000美元关口，为2025年11月以来首次，较1月创下的5597.91美元历史高点回落约29%。表面上看，黄金似乎已经进入明显弱势，但如果从全年维度看，2026年黄金是否还能涨？答案为短线仍有压力，中期仍有修复机会，长期牛市逻辑尚未完全破坏。

黄金短线承压

从基本面来看，短期压制黄金走弱的核心因素是美联储加息预期显著升温。过去黄金上涨的重要逻辑是市场预期美联储将进入降息周期，实际利率下行会降低黄金的持有成本，但现在情况发生逆转，由于美国通胀仍然顽固，市场开始重新押注美联储今年可能加息。据路透指出，交易员目前预计今年可能出现三次加息，9月加息概率约为67%。在这种背景下，美元维持在13个月高位附近，黄金作为无息资产的吸引力自然下降。

因此，黄金短线想重新上涨，首先需要看到利率预期降温。如果接下来美国PCE、就业和消费数据证明通胀压力回落，推动美联储加息预期下降，美元和美债收益率回落，黄金才有机会从4000美元附近重新反弹。相反，如果通胀数据继续偏热，市场进一步定价9月甚至更早加息，黄金可能仍会向3900美元甚至更低位置寻找支撑。

长期看涨逻辑仍在给金价提供支撑

不过，短线下跌并不等于2026年黄金上涨逻辑彻底失效。黄金中长期仍有两个重要支撑：一是央行购金，二是全球资产配置中的避险和去美元化需求。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金244吨，同比增长3%；其展望也指出，地缘政治因素仍将是2026年黄金需求的重要驱动，并支持央行购金、ETF流入以及金条金币需求。这意味着，黄金下方并不是完全没有买盘。

与股票不同，黄金的长期需求并不只来自交易资金，还来自央行储备配置、主权风险对冲和居民资产保值需求。即便美联储短期偏鹰，只要全球地缘风险、财政赤字、货币信用担忧仍在，黄金就很难彻底回到普通商品定价逻辑。

机构观点也呈现出短线谨慎、长期仍偏多的分化。ING已经下调黄金预测，预计2026年三季度黄金均价为4300美元/盎司，四季度为4600美元，低于此前预期，说明部分机构承认强美元和高利率会压低黄金上行动能。 但摩根大通仍认为，黄金长期趋势尚未耗尽，预计2026年四季度金价有望向5000美元靠近，长期甚至存在冲击6000美元的可能，理由是央行和投资者配置需求仍强。

此外，需要注意的是，ETF资金是判断黄金能否重新走强的关键中间变量。世界黄金协会数据显示，5月全球黄金ETF资金流入明显放缓，资产管理规模环比下降2%，持仓降至4121吨。路透指出，若美联储加息预期继续升温，黄金ETF可能面临新的资金流出压力。对黄金来说，央行购金更像长期底仓，ETF资金才是推动行情快速上攻的弹药。如果ETF资金不能重新回流，黄金即便反弹，也更可能是修复性反弹，而不是马上重启主升浪。

黄金价格技术分析：金价月线看涨趋势未变

黄金价格月线图，来源：TradingView

从黄金的月线图来看，金价已连续第四个月回调，同时跌破了4000美元的整数关口，表明市场近期情绪偏向于空头；但需要注意的是，均线系统显示多根均线仍维持多头排列形态，表明黄金长期的看涨趋势仍然没有被打破。

目前来看，金价下方首要支撑注意斐波那契0.5回撤位3700美元附近，同时该位置位于SME20附近，形成支撑共振，金价若继续回落至该位置附近可能将获得较强支撑，多头可以在此位置附近尝试逢低做多。

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