核心要点
- 罗素 2000 指数年内涨幅超 21%，有望创下 1991 年以来上半年最佳表现。
- 阿尔杰基金投资组合经理艾米・张表示：“本轮上涨既是估值修复行情，也源于基本面改善。”
- 半导体及半导体设备企业成为本轮行情领涨主力。
美股小盘股即将收官数十年来最强劲的上半年行情之一。但本轮小盘股热潮，并非以往由经济周期相关传统行业主导的普通上涨行情。
和大盘股行情逻辑一致，本轮小盘股上涨的核心驱动力来自人工智能基础设施的大规模建设，AI 资本开支从头部科技巨头向外辐射至上下游海量配套供应商。
投资者认为，只要利率保持平稳，小盘股的上涨行情有望从科技板块扩散至全行业并持续演绎。
罗素 2000 指数今年累计涨幅超 21%，有望创下 1991 年以来最佳上半年表现。在此之前，该指数多年跑输大盘股，本轮大涨实现强势反转。
阿尔杰基金投资组合经理艾米・张表示：“本轮行情兼具估值修复与基本面改善双重逻辑，此前大小盘之间的估值差距极大。与此同时，小盘股企业基本面持续回暖，这也是本轮行情能够不断扩散的核心原因。”
半导体及半导体设备企业成为最大赢家，充分体现出 AI 投资热潮正在向全市场传导。罗素 2000 指数年内涨幅前 50 的个股中，有 16 只属于芯片相关企业，包括艾尔测试系统、艾科尔控股、迈思凌，上述三家公司股价涨幅均超 400%。
这类中小厂商并未与英伟达等行业龙头直接竞争，而是依托 AI 全产业链需求扩容实现业绩增长。随着芯片企业、云服务商大举加码 AI 基建投入，半导体设备、元器件、网络连接解决方案等上游配套企业持续受益，不少市值体量偏小的公司营收与利润迎来大幅增长。
张经理表示：“小盘股本轮上涨很大程度上绑定 AI 产业红利，AI 资本开支从头部大盘科技企业层层向下传导至中小供应商，对于小盘公司而言，营收与业绩的增长弹性会被进一步放大。”
行情不止受益于 AI
尽管 AI 是本轮上涨的核心推手，但策略师认为，多重基本面利好共同托底小盘股反弹，行情具备持续走牛的基础。
LPL 金融首席技术策略师亚当・特恩奎斯特表示：“在大盘科技股主导的本轮牛市中，小盘股走出独立领涨行情十分亮眼，该类标的重仓布局半导体与科技硬件赛道，叠加自身基本面持续走强，对冲了高利率带来的下行压力。”
LPL 数据显示，市场一致预期罗素 2000 成分股 2026 年盈利增速已从年初的 23% 上调至 38%，反映出市场相信盈利增长正在从头部科技企业向中小公司扩散。
特恩奎斯特还列举了多项支撑小盘股持续走强的催化因素：小盘股对美国本土经济景气度敏感度更高；医药、生物科技行业并购重组预期升温；各类税收激励政策鼓励企业扩大资本开支。
高利率暗藏下行风险？
曾经压制小盘股多年的高利率，如今依旧是本轮行情最大的潜在威胁。
美国联邦储备委员会将于 7 月 28 日至 29 日召开议息会议，芝加哥商业交易所美联储观察工具数据显示，市场预期本次加息概率约 30%；到 9 月，美联储至少加息 25 个基点的概率超 60%。
相较于大盘企业，中小公司浮动利率负债占比更高、再融资需求更强，借贷成本攀升会对其经营形成显著冲击。美国银行测算，美联储每加息 25 个基点，罗素 2000 成分股营业利润将下滑约 2%。
美银策略师在研报中提到：“小盘股再融资风险最高，加息或将拖累市场对其四季度业绩提速的预期，同时打压市场风险情绪。”
即便如此，多数投资者认为本轮加息周期已经接近尾声。2022 年 3 月至 2023 年年中，美联储累计加息 500 个基点，是数十年来最激进的紧缩周期之一。
张经理表示：“通胀与利率大概率已经见顶，过去五年压制市场的逆风因素即将消退，未来会逐步转化为利好市场的顺风逻辑。”
责任编辑：郭明煜