金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，预计老铺黄金(06181) 26Q2收入或因金价回调同比有所回落，但受益于提价及库存成本低位，毛利率将显著提升，净利润预计实现正增长。该机构估算公司26Q2收入约51亿元（同比-10%），经调整净利润11.0亿元（同比+9%）；26H1收入约221亿元（同比+79%），经调整净利润48.5亿元（同比+106%）。

收入端，金价下行环境下消费者抢购行为减少、价格敏感型客群购买下降，导致Q2收入质量虽提升但规模承压。自3月以来金价震荡回调，截至2026年6月25日沪金收盘价较公司上次提价日回落23.4%，叠加去年高基数与终端需求平淡，构成收入负增长的主因。

利润端，公司2月末对产品普遍提价25%-30%，推高吊牌价毛利率，同时Q2库存成本处于低位，中信建投估算老铺黄金库存黄金平均成本不高于4200-4300美元/盎司。受此支撑，26Q2毛利率估算提升至约48%，经调整净利率提升至约22%（同比提升约4个百分点）。

展望下半年，中信建投认为Q2业绩大概率是年内底部，Q3业绩环比改善可期。该机构指出，若金价维持稳定，前期涨价抢购透支需求及金价急跌对情绪的冲击将减弱，为业绩回升提供基础；即便金价延续下行这一小概率情景，公司已测试并可通过“新品新定价”及对高客加大优惠等差异化方式应对。

该机构强调，面对金价大幅回调，公司未直接下调现有产品吊牌价，坚守高端品牌定位，是品牌长期主义的基础。随着客群结构持续向上，销售额对金价波动的敏感性有望降低，当下市场对公司的估值过度悲观。预计公司2026-2028年营业收入分别为346.1、307.7、354.0亿元，同比分别+26.8%、-11.1%、+15.0%，经调整归母净利润分别为77.0、66.2、76.6亿元，同比分别+53.0%、-14.0%、+15.7%，对应当前市值的PE分别为7.4x、8.6x、7.4x，维持“买入”评级。