6月30日,普源精电正式启动H股全球发售。本次H股发售价每股不高于45.98港元,每手100股,入场费约4644港元,招股时间为6月30日至7月6日,预计7月9日挂牌上市。

基石投资者阵容同步亮相。高瓴资本、CPE领衔,阳光电源、元元禾控股、苏高新创投共同参与,形成"长期资本+政府基金+产业投资"的多元化配置。预计募资总额约11.4亿港元，所募资金将主要用于研发能力提升、产能扩充、全球战略投资与收购、销售网络强化以及补充营运资金。

一、三大高景气赛道共振，测试测量行业景气度抬升

根据弗若斯特沙利文报告,2025年全球电子测量仪器及解决方案市场规模已超过人民币1100亿元,预计2030年将增长至约1800亿元。AI算力拉动通信、新能源、半导体等高景气赛道的发展,正在持续抬升对高端测试测量设备的需求。

1）通信:AI基建带动光模块升级,测试门槛同步提升

在AI基础设施建设持续推进的背景下,光模块作为数据中心互联的核心器件,正经历从800G到1.6T、再向3.2T演进的快速升级。伴随传输速率提升,测试门槛也显著提高。以采样示波器为例,800G光模块测试通常需要35GHz带宽,而1.6T对应需求则提升至65GHz,带宽、精度和测试复杂度同步上行。

普源精电在光通信领域积累较深,与核心客户合作持续深化。2025年,公司光通信客户收入同比增长70%;2026年第一季度,光通信领域核心大客户销售收入同比增长147.71%。这意味着,公司正持续受益于AI基础设施升级所带来的测试需求扩张。

2）新能源:高压平台、电力电子升级释放新增量

新能源汽车、储能、电网升级等场景快速发展,也在持续拉动测试测量需求。随着800V高压平台加速普及,以及全球能源转型推动电力电子系统复杂度不断提升,行业对高性能测试设备和系统化解决方案的要求同步抬升。

普源精电围绕电池充放电测试、高压设备监测、多通道同步采样等场景,持续提供面向新能源行业的测试解决方案。在局部放电监测等应用场景中,公司多通道高速DAQ平台及相关产品已实现落地。随着新能源发电、电动汽车及电力电子系统快速发展,测试测量设备的应用深度和广度均有望继续提升。

3）半导体:AI基建拉动存储芯片需求,模块化仪器打开增长空间

半导体领域正成为测试测量需求持续释放的重要方向。随着AI服务器、数据中心和高带宽算力基础设施扩张,HBM等高性能存储芯片需求快速上升,相关芯片设计、验证、封装测试及系统联调环节复杂度持续提升,这也为数字示波器、模块化仪器及系统级测试解决方案带来新的历史机遇。

2024年,普源精电完成对耐数电子集团的收购,进一步补强模块化仪器和行业解决方案能力,实现从标准化仪器向"模块化仪器+行业解决方案"延伸。2025年,模块化仪器开始贡献规模化收入。2026年第一季度,SPQ数字化阵列测控系统确认收入3587万元,同比增长601.71%,显示出公司在新业务方向上的放量趋势。

通信、新能源、半导体三大高景气赛道,共同构成了普源精电增长的重要需求基础,推动测试测量设备向更高性能、更系统化的方向演进。

二、自研ASIC打开估值想象空间，技术壁垒向业绩兑现传导

普源精电是少数实现搭载自研ASIC芯片电子测量仪器商业化落地的企业之一。2017年,公司推出"凤凰座"芯片组,推动国产高端示波器关键能力实现突破;2022年,"半人马座"实现12位垂直分辨率;2023年,"仙女座"将带宽推至13GHz;2026年4月,"天鹰座"芯片组支撑16GHz实时示波器发布。通过持续迭代,普源精电逐步构建起从芯片到仪器再到行业解决方案的完整技术闭环。

2025年,公司研发投入达到2.26亿元,占营收25.09%;327名研发人员中,52.3%拥有硕博学历。持续高强度研发投入,为公司巩固技术壁垒提供了重要支撑。

技术壁垒也持续转化为行业地位与市场表现。按2025年收益计,根据弗若斯特沙利文报告,普源精电为全球第八大电子测量仪器供应商、中国最大电子测量仪器供应商;在数字示波器领域,公司位列全球第五、中国第一;在波形发生器领域,公司位列全球第三、中国第一。

从全球化经营看,截至2025年底,公司产品和服务已覆盖全球90多个国家及地区,拥有约120家经销商,服务超10万名终端客户。公司海外收入达到3.17亿元,占总收入35.2%,处于中国电子测量企业领先水平。公司产品已进入众多全球头部客户和科研机构体系,显示出其技术和产品能力已在多元场景中获得持续验证。

经营数据同样印证了这一趋势。2023年至2025年,公司营收由6.71亿元增长至9.00亿元,期间复合增长率15.8%;毛利由3.58亿元增至4.75亿元,毛利率连续三年保持在52%以上。2026年第一季度,公司实现营收2.32亿元,同比增长38%;净利润2315万元,同比增长511.9%;毛利率由去年同期56.15%提升至58.10%。无论是收入端还是盈利端,改善趋势都已开始显现。

值得关注的是,今年以来普源精电在科创板的股价表现也在一定程度上反映了市场的积极预期。根据公开市场数据,普源精电2026年首个交易日收盘价为37.75元,截至6月259日收盘报73.85元,年初至今累计涨幅约95.63%,年内最高触及81.80元。股价表现所体现出的投资者信心,反映出资本市场对公司在通信、新能源、半导体等高景气赛道中长期成长逻辑的认可,也为此次港股发行提供了更积极的市场参照。

三、A+H布局重塑资本叙事，全球化能力有望进一步打开

从估值逻辑看,市场过去往往将电子测量仪器企业视作传统制造或仪器仪表公司进行定价,但这一定价框架未必能够完整反映普源精电的战略价值。

一方面,公司自研ASIC芯片能力具有明显稀缺性。另一方面,公司正深度嵌入AI硬件基础设施、通信、新能源和半导体等高景气赛道。测试测量仪器因此并非单纯的周期性制造产品,而更接近高端制造升级中的"隐性基础设施"。

对于全球投资者而言,普源精电的港股发行,提供了一个观察中国高端电子测量仪器产业升级路径的样本:一家公司如何借助底层芯片能力切入高端市场,如何在AI、新能源、半导体等核心赛道中持续卡位,又如何通过A+H双平台打开更广阔的国际化空间。

从这个意义上看,普源精电此次赴港,不仅是一次IPO进程,更是中国电子测量仪器龙头在全球资本市场上重新定义自身成长逻辑的重要起点。