资本市场正在经历一场深刻的估值逻辑迁移。ESG不再是年报里可有可无的章节，而是衡量企业长期价值的关键标尺。越来越多的投资者不再满足于季度业绩的短期波动分析，而是追问一个更本质的问题：这家企业，是否有能力在长周期中持续创造价值？

6月29日，【格隆汇·中期策略峰会·2026——All in 硅基新纪元】在深圳启幕。在备受瞩目的"金格奖"卓越公司评选中，固生堂（02273.HK）荣获"ESG卓越IR团队"奖项。

这家中医连锁龙头，用一份扎实的答卷回应了上述追问：2025年收入32.5亿元，同比增长7.5%；净利润3.52亿元，同比增长14.6%；经营性现金流6.2亿元，同比增长37%。净利润增速近乎收入增速的两倍，造血能力持续增强，净资产收益率从12.9%跃升至16.1%。进入2026年，增长动能持续释放。

当ESG从"加分项"变为"必答题"，固生堂用行动拆解了这道题：可持续增长是过程，可持续回报是答案。

图表一：公司获奖情况

数据来源：格隆汇整理

ESG优秀企业

2026年4月30日，A+H股上市公司全部完成年度可持续发展报告披露，国内ESG正式迈入强制披露时代。非财务信息不再是可以选择性披露的“加分项”，而是必须提交的“必答题”。

固生堂以连续五年发布ESG报告的扎实积累，在这场大考中交出了一份跨越周期的答卷。

评级体系是最直观的佐证。公司已获得MSCI ESG评级"A"级，在国际权威评级体系中保持领先身位；2025年，Wind ESG评级同步跃升至"A"级，实现了国内外主流评级机构"双A"认证。

从国际到国内，评级的持续进阶，印证了固生堂在环境、社会与治理三个维度的系统性投入与扎实成效。这不是一蹴而就的包装，而是五年如一日深耕的必然结果。

图表二：固生堂WIND ESG评级

数据来源：WIND，格隆汇整理

ESG：长期增长护城河

ESG常常被误解为企业的“成本”或“束缚”。固生堂的实践给出了相反的答案：ESG不是损耗，而是投资；不是约束，而是护城河。

这道护城河，由三层堤坝构成。

第一层堤坝：医生人才。

中医行业，优质医师是最大的稀缺品。没有足够的好医生，再漂亮的商业模式都是空中楼阁。固生堂花了超过十年时间，搭建起"学术带头人—骨干医生—青年医生"三个梯队的人才培养体系，这不是一年两年能速成的工程。截至2025年底，名医传承工作室达147个，"师带徒"机制持续运转。2025年新增医生2,978人，贡献业绩2.2亿元，同比增长45%。自有医生985人，业绩贡献超三分之一。同年成立的"固生大讲堂"，集经典传承、临床带教与智能赋能于一体，持续增强对优质中医人才的吸引力。

第二层堤坝：服务可及性。

固生堂构建的"线上+线下"OMO医疗网络，打破了传统中医诊疗的地域限制。截至2025年底，公司在国内及新加坡共拥有101家线下门店，会员回头率高达84.9%，会员年均消费2,799元，年就诊4.9次。近3,000万人次的累计就诊量，背后是患者用脚投票积累的信任。

与此同时，固生堂也在积极回馈社会。携手企业单位启动"新春义诊"特别活动，通过微讲座向职场人普及中医亚健康调理之道，专业针灸推拿师团队现场提供一对一手法放松体验。融合健康管理、文化交流与社区服务，固生堂正为周边企业与居民提供更便捷、多元的健康支持。

图表三：固生堂重视医药人才培养，惠民义诊与中医文化传播

数据来源：公司资料，格隆汇整理

第三层堤坝：海外市场扩展。

中医的全球化叙事，正在被固生堂写进现实。

自2024年4月收购新加坡宝中堂以来，固生堂的海外布局提速明显。2025年，公司完成对新加坡大中堂100%股权的收购，门店网络从1家快速扩展至15家，覆盖核心商圈与社区，本地化运营体系已全面成熟。

品牌化落地的标志性成果也在同步兑现。2025年，固生堂3款院内制剂通过新加坡卫生科学局（HSA）认证，这是公司国际化战略从“服务网络布局”迈向“产品标准输出”的关键一步。高毛利的院内制剂叠加品牌效应，在海外市场具备极强的竞争壁垒与定价权。新加坡市场2025年收入同比增长228%，应回诊率达45.6%，规模效应与本地化影响力逐步显现。

而这道护城河的源头活水，来自治理的进化。

2025年，固生堂的扩张逻辑完成了一次质的升级：国内从"跑马圈地"转向"价值整合"，海外从"试水"转向"规模化落地"。2026年2月，公司向博裕资本发行1.1亿美元可转债，其中55%的资金将用于股份回购。战略投资者的引入，进一步强化了公司在"医疗+消费"领域的整合能力。

股东回报：用真金白银兑现长期主义

如果说ESG的投入是"慢功夫"，股东回报则是这套体系最直接的成果体现。

根据《股息计划》公告，2026年至2028年，公司每年将派发现金股息不低于4.5亿港元，或占当年经审计净利润的60%，以孰高者为准。这不是一次性的分红表态，而是一份横跨三年的制度化安排。以当前市值计算，仅股息率一项即超过7%。在港股中医药板块乃至整个消费医疗赛道，这样的回报承诺并不多见。

股份回购同步推进。回溯2025年，公司通过分红与回购累计回馈股东约7亿港元，对应年化回报率超过11%。2026年初至今，公司已累计回购约1,300万股（数据截至6月30日），叠加全年不低于4.5亿港元的分红，综合股东回报率有望再度超过10%。

一份三年期的分红承诺，叠加持续的回购行动：固生堂正在把ESG治理的语言，翻译成投资者最熟悉的语言：回报率。增长是过程，回报是答案。当一家企业既能用增长验证商业模式，又能用分红兑现对股东的承诺，三者相互强化，构成了一个可持续的价值创造闭环。

图表四：公司回购情况

数据来源：WIND，格隆汇整理

小结

2026年6月，固生堂荣获格隆汇"ESG卓越IR团队"奖项。这不仅仅是对一份报告的认可，更是对公司过去数年持续深耕ESG领域的回应。

从“双A”评级到三年分红承诺，从医生人才培养到海外扩张，固生堂用一套完整且可验证的ESG实践框架，拆解了一个资本市场最关心的问题：长期主义到底能不能兑现回报。

当越来越多的企业开始撰写ESG报告，固生堂已经用行动告诉市场：写一份报告容易，交出五年连续报告、三年分红承诺、持续进阶的评级和持续验证的业绩，需要的是真正的长期主义。

这份回报，既属于坚守价值的企业，也属于选择相信的投资者。