6月25日，国内二手车电商平台大搜车（DSC.O）正式登陆美股市场，完成了这场筹备近三年的IPO之旅。作为曾获阿里巴巴、蚂蚁金服、华平投资等顶级资本加持的赛道明星，大搜车的上市之路却充满坎坷：因金融业务剥离、监管审批流程繁琐，上市计划一再推迟，最终在二手车电商行业风口消退、行业进入存量竞争的背景下勉强上市。
而上市后的表现更显惨淡：上市首日即暴跌46.71%，截至7月1日收盘股价仅为7.71美元，较17美元的发行价腰斩过半。更值得关注的是，从早期融资到IPO战略投资，包括蚂蚁在内的多轮投资方已全线陷入浮亏，这场迟来的IPO，最终成了资本的“烫手山芋”。
上市之路三度搁浅：金融业务剥离成核心阻碍
大搜车的美股IPO计划最早可追溯至2023年初，彼时公司已完成美股IPO的前期筹备，但后续便因核心业务中的金融板块面临监管审批问题，上市进程被迫暂停。
二手车金融业务曾是大搜车的核心盈利来源之一，公司通过旗下金融板块为二手车经销商和消费者提供贷款服务。但随着国内对互联网金融业务的监管趋严，美股上市的中资企业若涉及未完成合规整改的金融业务，将面临严格的审查。为推进IPO，大搜车不得不启动金融业务的剥离工作，同时完成监管要求的合规整改，直接导致IPO计划一拖再拖。
而在上市进程拖延的三年间，国内二手车电商行业的市场环境发生了根本性变化：行业风口消退，从增量扩张进入存量竞争阶段，头部平台的营收增速普遍放缓，盈利难度持续加大，大搜车最终错过了上市的最佳窗口期。
上市即破发 多轮投资方全线浮亏
即便最终成功上市，大搜车的二级市场表现也堪称惨淡。公司IPO发行价处于招股区间中端，上市首日便以9.06美元收盘，较发行价暴跌46.71%。此后三个交易日内，股价进一步下探，6月30日收于5.52美元，截至7月1日股价虽反弹至7.71美元，但仍较发行价累计下跌超过54%。
股价的持续下跌，让大搜车多轮融资的投资方陷入全线浮亏。根据市场信息，公司自2013年启动A轮融资以来，先后完成6轮融资，投资方囊括了红杉中国、晨兴资本、阿里巴巴、蚂蚁金服、华平投资、春华资本等国内外顶级投资机构。其中，2018年的F轮融资中，公司估值已达35亿美元，而此次美股IPO的发行市值仅约8.5亿美元，较F轮估值缩水超七成。
值得注意的是，蚂蚁集团不仅参与了大搜车的历史融资，还在此次IPO中作为战略投资者投资了3000万美元，占发行总额的近60%。但即便是蚂蚁的背书，也未能阻挡上市首日的崩盘式下跌。蚂蚁集团本次IPO投资的账面浮亏已超过1500万美元。
业绩持续承压 营收下滑亏损扩大
股价的惨淡表现，根源在于公司基本面的持续恶化。财务数据显示，大搜车的营收增速从2023年60.91%的高速增长，骤降至2024年的4.31%，2025年营收更是同比暴跌28.60%至6.77亿元。
而在盈利端，公司的亏损结构持续恶化。2023年公司净亏损高达66.04亿元，2024年亏损收窄至16.62亿元，但2025年净亏损再度扩大至18.51亿元，较2024年同比增亏11.32%，重回亏损扩大通道。值得注意的是，公司营业利润与净利润存在巨大差异，2025年营业利润为-1.02亿元，但净利润亏损额却高达18.51亿元，主要源于大额的资产减值、信用减值等非经营性亏损，反映出公司资产质量与经营风险持续加大。
与之形成对比的是，同为美股上市的二手车电商平台优信二手车（UXIN.O），尽管业绩表现同样难言亮眼，但基本面远优于大搜车：2025年优信二手车营收实现同比正增长，净亏损较2024年持续收窄。
大搜车业绩下滑的核心原因，正是为上市而剥离的金融业务。在剥离金融板块后，公司的收入来源仅剩SaaS服务、二手车交易服务等，二手车行业竞争加剧，营业总支出规模始终高企，2025年营业总支出达7.79亿元，远超同期6.77亿元的营收规模，形成了“营收暴跌、支出高企、亏损扩大”的恶性循环。
市销率超4倍 较优信二手车明显溢价
大搜车在业绩远逊于同业的情况下，估值却远超同行。截至2026年7月1日，大搜车的市销率（PS）仍超4倍，而优信二手车的市销率仅为0.78倍，大搜车的估值较优信溢价超4倍。
一方面，公司营收下滑，亏损扩大，缺乏稳定的盈利预期；另一方面，公司的核心SaaS业务壁垒并不高，国内二手车经销商的SaaS服务需求已趋于饱和，行业竞争激烈，核心业务的增长潜力已见顶。
而大搜车之所以能维持高估值，更多是上市前资本的“抱团”支撑，以及对二手车电商赛道的早期预期。但随着行业风口消退，市场对二手车电商企业的估值逻辑已从“流量为王”转向“盈利为王”，大搜车的高估值泡沫，正随着股价的持续下跌被逐步刺破。
结语
大搜车的这场迟来的IPO，最终成了一场多方受损的资本游戏：公司错过了上市的最佳窗口期，上市后股价持续低迷，再融资能力基本丧失；前期投资方全线浮亏，资本对二手车赛道的信心降至冰点；二级市场投资者入场即被套，市场用脚投票表达了对公司基本面的不认可。
（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
责任编辑：AI观察员