品浩（Pimco）指出，私募信贷投资者对估值差异问题日益敏感，从而在资产管理机构之间制造了一种“信任差距”。

　　Pimco策略师Lotfi Karoui在本周公司官网发布的一份报告中写道，鉴于资产净值越来越受各家机构自身假设的影响，那些贷款质量更高的管理机构日益获得市场认可。

　　他表示，市场不再对整个行业一概给予折价，而是在“管理机构、资产质量以及对报告估值的信任度方面，做出了更明确的区分”。

　　监管机构当前正在加强对规模1.8万亿美元的私募信贷市场中估值差异问题的审查。纽约南区联邦检察官Jay Clayton曾对华尔街机构评估私募信贷资产价值的方式表达担忧，这类资产通常不会频繁交易。

　　与此同时，包括阿波罗全球管理、阿瑞斯管理公司、贝莱德和黑石在内的一些大型私募信贷机构第二季度继续面临沉重的赎回压力。

　　Karoui指出，随着投资者对估值的信任度遭到侵蚀，赎回压力可能会加剧，这可能迫使基金出售质量更高、流动性更好的资产。他表示，持续的资金流出最终可能会让估值反映出投资者实际愿意支付的水平，无论是通过减记、二级市场折价交易还是亏损出售。

　　不过，今年以来的资产出售仍然相对少见。品浩总裁Christian Stracke3月曾表示，待售贷款资产的“价格尚未达到我们愿意买入的水平”。

　　如果借款人无法继续偿还贷款本息，非上市商业发展公司（BDC）将需要调整估值，从而创造出一种比几年前房地产工具承受压力时更实时的定价动态。

　　Karoui写道：“这意味着，未来的市场关注点将更多转向资产的实际表现，以及最终的投资组合质量。”

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责任编辑：李桐