智通财经APP获悉，在美股刚刚收官的2026年第二季度，人工智能(AI)投资浪潮上演了一场波澜壮阔的“主角轮换”。长期垄断AI算力舞台的超级巨头英伟达(NVDA.US)在二季度明显放缓了狂飙的步伐。当投资者将目光从AI算力的“卖铲人”英伟达转向更广泛的AI基础设施供应链时，美光科技(MU.US)、英特尔(INTC.US)与AMD(AMD.US)三家公司股价集体飙升，期间合计市值暴增约2万亿美元。
这场由“AI赋能者”接棒的行情，推动费城半导体指数(SOX)第二季度飙升81%，创下有记录以来最强季度表现。与此同时，AI芯片龙头英伟达(NVDA.US)当季仅上涨15%，成为SOX指数中表现最弱的成分股之一。这种极致分化标志着AI投资逻辑正从“算力垄断”向“全产业链赋能”深度扩散。
资金轮动：从“超大规模云厂商”到“AI赋能型芯片企业”
本轮行情的核心驱动力，是资金从AI超大规模云厂商向AI基础设施供应链的系统性轮动。巴克莱银行分析师安舒尔·古普塔(Anshul Gupta)周二在报告中明确指出：“资金从AI超大规模云厂商转向AI赋能型芯片企业，市场追捧热潮随之传导至半导体板块，推动板块迎来大幅暴涨行情。”
超大规模云厂商本季表现分化明显：Alphabet(GOOGL.US)上涨24%领跑，亚马逊(AMZN.US)与微软(MSFT.US)温和上涨，而Meta(META.US)下跌近2%表现垫底。Cantor Fitzgerald高级董事总经理兼科技分析师CJ Muse表示：“过去六个月完全是市场全力押注AI基础设施，但现在人们开始质疑这是否可持续，以及我们是否应该感到担忧。”
在这个季度，全球资本的流向发生了深刻的结构性转变。投资者正在快速拓宽其AI资产组合，寻找英伟达之外的高成长标的。
美光、英特尔和AMD三家芯片公司在二季度累计增加了约2万亿美元的惊人市值，这一数字不仅重塑了华尔街的版图，也使这三家公司携手跻身美国科技公司市值排行榜的第10、11和12位。与此同时，一向作为市场风向标的英伟达在二季度“仅”录得15%的涨幅，虽然其营收增速依旧极其强劲，但涨幅已被上述同行大幅反超。
存储芯片：AI算力的“新瓶颈”，美光市值突破万亿美元
存储芯片是本轮行情中涨幅最猛烈的板块。随着AI工作负载对高带宽内存(HBM)的需求呈指数级增长，存储芯片已成为半导体行业的“新瓶颈”。
美光科技 第二季度股价飙升超过240%，市值增加约9200亿美元。该公司最新季度营收同比增长超过四倍，毛利率从去年同期的39%跃升至84.9%。今年以来，美光股价已上涨270%，过去12个月涨幅更高达860%。5月，美光市值突破1万亿美元。
美光CEO桑杰·梅赫罗特拉(Sanjay Mehrotra)今年早些时候砍掉了公司已有29年历史的消费级业务，将产能全面转向数据中心，并推动公司从现货芯片销售转向签订长期合约以维持价格高位。目前，美光只能满足客户需求的50%至75%，公司正有意控制新工厂建设节奏以确保供应不会超过需求。
存储板块的集体爆发不仅限于美光。闪迪(SNDK.US)年内迄今飙升764%，为标普500指数中表现最佳的股票;西部数据(WDC.US)、希捷科技(STX.US)也跻身涨幅榜前列。三大存储巨头——美光、SK海力士与三星——市值均已突破1万亿美元。
里昂证券(CLSA)分析师Bhavtosh Vajpayee在周一报告中指出，AI芯片中的HBM含量将持续增加，预计2030年将超过500GB，而存储组件的供需平衡在此之前不会恢复。“现在恐惧还为时过早，”他写道，“AI领域会有下行周期，但市场担心的供应过剩情景最早也要到2030年，或者2029年下半年才会出现。”
CPU复兴：英特尔与AMD的“第二春”
AI正从云端向终端设备加速渗透，这一趋势为传统CPU制造商带来了意想不到的“第二春”。
英特尔(INTC.US) 第二季度股价飙升216%，市值增加约4800亿美元。公司正在美国建设芯片工厂，同时受益于AI向设备端转移后对CPU需求的强劲复苏。英特尔此前预计二季度营收为138亿至148亿美元，远超分析师平均预期的130亿美元。
AMD 第二季度股价接近翻两倍，市值增加约6150亿美元。5月，AMD公布的财报显示一季度营收超预期，并对二季度数据中心业务给出强劲指引，推动股价一度突破430美元创历史新高。CEO苏姿丰(Lisa Su)表示，客户对新型MI450系列AI加速器和Helios机架系统的参与度正在“增强”，领先客户的预测已超过公司最初的预期。AMD也生产GPU，但在该市场仍远落后于英伟达。
值得注意的是，英特尔的远期市盈率约为100倍，而AMD估值同样高企，折射出市场对两家公司转型前景的极高预期。
除存储与处理器之外，AI基础设施供应链的其他环节同样迎来股价暴涨。网络设备厂商Marvell Technology(MRVL.US) 第二季度股价上涨约200%。Arm Holdings(ARM.US) 为其他芯片企业提供技术与架构授权，同期股价上涨134%。不过，Arm的远期市盈率已超过140倍，按传统指标衡量处于严重高估区间。
板块估值与风险：盛宴之下的隐忧
尽管行情如火如荼，但半导体板块的估值与波动率已进入极端区间：
估值高企。 SOX指数目前远期市盈率约为26倍，远高于19倍的10年均值。英特尔远期市盈率约100倍，Arm超过140倍。相比之下，英伟达的远期市盈率仅为18倍，为2018年以来最低。
估值泡沫的警钟与剧烈波动的现实，也在提醒每一个追涨的投资者：历史性行情往往伴随着历史性风险。正如Cantor Fitzgerald分析师CJ Muse所言：“过去六个月完全是市场全力押注AI基础设施，但现在人们开始质疑这是否可持续，以及我们是否应该感到担忧。 ”
波动率飙升。 Cboe半导体ETF波动率指数今年已上涨83%，有望创历史最大年度涨幅。本月SOX指数仅有一个交易日收盘波动区间低于1%，曾在单日上涨7.9%之后又下跌逾10%。
资金流向出现反复。 VanEck半导体ETF(SMH)上周单周暴跌7.3%，为2025年4月以来最差周度表现，随后又快速反弹。Mizuho TMT行业专家Jordan Klein认为，芯片股的下跌与软件股的反弹“更多是量化基金和相对收益型经理的季末再平衡，而非任何令人担忧或凶兆的信号”。
散户热情不减。 Vanda Research数据显示，美光周一成为散户买入最多的股票，当日流入约3080万美元，过去两个交易日零售资金流入超过1.03亿美元，为3月中旬以来最高。
尽管如此，野村证券分析师Aaron Jeng表示：“股价在如此短的时间内暴涨之后出现回调是健康的，尤其当我们看到一些风险需要消化时——例如可能是有史以来最大的零部件供应错配、超大规模云厂商的资本开支可持续性等。但很可能我们尚未触及这轮周期的顶峰。”
“AI权力更迭”的新范式，AI投资进入2.0时代
2026年第二季度，半导体行业完成了一次深刻的范式转换。市场已经认识到，AI不是一家公司的故事，而是一个需要整个产业链协同的生态系统——从HBM存储到CPU算力，从网络设备到芯片架构授权，每一个环节都在创造价值。
分析师此前表示，本季度市场行情可谓是人工智能行业的“权力更迭”：投资者纷纷布局生产英伟达配套芯片的企业，同时押注AI数据中心大规模资本开支扩张将带动更多产业链公司业绩走高。从“只有英伟达”到“整个半导体产业链”，从“AI芯片”到“存储、网络、代工、IP”，资金的触角正在以前所未有的速度延伸。VanEck半导体ETF季度涨幅高达71%，创下其26年历史最佳纪录，凸显了涌入该行业的资本规模之巨。
Thornburg Investment Management投资组合经理Sean Sun表示：“我们看到投资者在追逐半导体领域的瓶颈，目前这个瓶颈有利于存储芯片，也有利于英特尔晶圆代工业务的复苏。”
二季度的美股半导体风暴向所有人证明了一件事：AI革命已经从最初的“英伟达单核驱动”，演变为整个数据中心供应链、端侧硬件以及网络连接设施的全面共振。投资者开始意识到，一个万亿美元规模的AI数据中心不仅需要英伟达的GPU，同样需要美光高带宽的内存、英特尔和AMD的CPU调度、以及迈威尔科技的高速网络传输。
展望未来，尽管美光、英特尔等公司的短期估值在经历了3倍飙升后有待震荡消化，但全球科技巨头对AI算力基建的资本开支(CapEx)依然没有缩水迹象。这场由“非英伟达”芯片股导演的逆袭大戏，不仅让市场看到了AI红利的普惠效应，也说明板块内部的分化与波动或许才刚刚开始。