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美国超大规模科技企业的人工智能投资热潮可能掩盖了日益加剧的财务风险

西伯特金融（Siebert Financial）首席投资官马克·马莱克（Mark Malek）表示，科技公司为在人工智能领域获得竞争优势而进行的巨额支出，可能构成系统性金融风险，因为它们采用了激进的财务结构来掩盖其真实的支出和收入。

根据国际清算银行（BIS）的一份报告，美国五大超大规模科技公司——Alphabet GOOGL.O、亚马逊 AMZN.O、Meta META.O、微软 MSFT.O 和甲骨文 ORCL.N ——预计将在2025年和2026年合计在人工智能基础设施上投入超过1万亿美元。

然而，这一数字低估了实际总支出，因为超大规模企业通常不会直接建设数据中心，也不会将其相关债务计入资产负债表。

相反，这些公司会设立特殊目的实体（SPV），从黑石集团（BX.N）、阿波罗集团（APO.N）、蓝猫头鹰（OWL.N）和太平洋投资管理公司（PIMCO）等私募信贷机构处获得融资。随后，超大规模企业再租赁这些已建成的设施。

这种结构使企业能够将相关成本归类为经营租赁，同时将相关债务排除在资产负债表之外。马利克援引穆迪（Moody’s）的分析称，这五家公司未作为负债入账的租赁相关承诺总额约为6620亿美元。

“换个角度看，这大约相当于这五家企业最新调整后债务总额的113%，这意味着账外隐藏的债务实际上比账面上的还要多，”他说。

马莱克还指出了“循环融资”现象——这是国际清算银行（BIS）重点提及的一种做法，即芯片制造商和超大规模科技公司对人工智能实验室进行股权投资。

而这些实验室则承诺在未来数年内采购芯片和计算能力，采购对象往往正是当初对其进行投资的公司。

“这并非由有机需求推动的人工智能建设。这是人为制造的需求，而人为制造的需求往往会让各项指标看起来很漂亮，直到某一天不再如此，”他表示。

他补充道，尽管这些做法不会对金融稳定构成直接威胁，但投资者应在财报电话会议上密切关注超大规模企业自由现金流与资本支出指引之间的关系。

“一旦指导值被下调，其下整个产业链将立即重新定价，你应该提前预见到这一点，而不是事后才从报导中得知，”他表示。

(奇布伊克·奥古)

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