来源：大地期货研究院
观点小结
PX/PTA
核心观点：偏空
PX和PTA基本面供需两弱。PX和PTA装置进入七月份仍有装置检修，供应端维持偏紧态势。需求方面，淡季下游订单数量较少，终端保持低库存经营策略，原料采购意愿不强，聚酯工厂库存压力较大，进而对聚酯负荷形成压制。7月过后市场开始关注供应的回升，以及需求旺季成色，基本面由供需两弱转为供需双增。平衡表估算，7-8月基本面维持去库，但最紧张的时间点已经过去。
策略：关注PX/PTA月差9-1反套，空PTA09或01加工费的机会。前期PX及PTA月差，PTA加工费走高已经充分反应基本面的强势。随着原油供应的恢复，炼厂负荷的提升，PX、PTA供应端逐渐回归，而上半年宏观经济表现不及预期，聚酯需求旺季成色存疑。市场交易主线由霍尔木兹海峡解封后的基本面紧张格局转向供应恢复，需求成色不足。
估值：偏空PXN和PX短流程利润中性偏高，PTA加工费维持高位，聚酯产品利润除瓶片外均有所回升。随着原油价格的走弱，聚酯产业链估值修复。
成本：偏空原油市场当前交易霍尔木兹海峡解封后，浮仓的释放对市场的冲击，北海CFD和西非原油升贴水持续下行，情绪仍偏弱势，短期观望为主。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。
供应：偏多
PX：国内装置，海南炼化二期另一条100万吨装置6月底停产检修，预计三个月。盛虹6月底停车检修，检修50天左右。浙石化二期一条250万吨近期停车检修。福海创80万吨装置降负停车中，7月底重启。威联化学200万吨近期检修，预计45天左右。海外装置，印尼TPPI6月中停车，预计本月底重启。
PTA：本周独山能源300万吨检修、福海创450万吨逐步降负中，个别装置负荷小幅调整。中国台湾一套150万吨装置负荷提升至9成，该装置前期5成负荷。
需求：偏多部分停车装置开启，短纤负荷有所提升，聚酯负荷有所上调。关注旺季临近，下游补库情况。
供需平衡：偏多PX和PTA装置负荷来到低位，聚酯开工小幅提升，带动PTA社会库存去化。
MEG
核心观点：偏空
霍尔木兹海峡通航，进口恢复预期对乙二醇影响相对其他化工品更大，不过中东产能恢复需要时间，近月受影响较小。国产存在小幅减量，煤制装置利润收窄，前期未检修装置开始停车。需求方面，淡季下游订单数量较少，终端保持低库存经营策略，原料采购意愿不强，聚酯工厂库存压力较大，进而对聚酯负荷形成压制。四季度，乙二醇投产较多，压力主要体现在01合约，整体近强远弱格局。
策略：单边观望。9-1月差已经对基本面强势有所反应，旺季需求成色不足，月差反套盈亏比更好。
估值：中性原油价格回落，石脑油制利润回升至正常水平。受煤价走强影响，煤制利润继续下滑，整体估值中性。
供应：偏多截至6月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.1%，环比上周-0.68%。其中乙烯制产能利用率50.14%，环比+0.85%。非乙烯制乙二醇开工负荷在63.5%，环比上周-3.33%。
进口：利空 霍尔木兹海峡解封，中东乙二醇进口量有恢复预期，但目前尚未看到相关装置重启。
需求：偏多部分停车装置开启，短纤负荷有所提升，聚酯负荷有所上调。关注旺季临近，下游补库情况。
供需平衡：利多美伊局势反复，霍尔木兹海峡通航时间延后。进口恢复需要时间，乙二醇二季度仍然大幅去库，基本面在供应带动下持续收紧。
PTA价格回顾
MEG价格回顾
01、价格、价差和利润
PX9-1月差回落
原油市场当前交易霍尔木兹海峡解封后，浮仓的释放对市场的冲击，北海CFD和西非原油升贴水持续下行，情绪仍偏弱势，短期观望为主。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。
石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价661美元/吨，环比上周+12美元/吨，涨幅+1.85%。
PX CFR台湾997.3美元/吨，环比上周-51美元/吨，涨幅-4.86%。
PXN和短流程利润均回落
PXN最新为340.6美元/吨，环比上周-33.3美元/吨。
PX-MX价差继续大幅回落，PX短流程生产利润144.3元/吨，环比上周+4.5美金/吨。
美欧亚三地汽油裂解价差大幅回升
亚洲石脑油裂解利润小幅回升
石脑油裂差持续上升。从供应端来看，本周美伊和谈整体处于持续推进状态，且通行情况的持续恢复也在增强市场对于石脑油回归的信心。
二甲苯和甲苯化工经济性相对调油经济性回落
PTA月差走弱，现货加工费高位震荡
本周7月商谈增多，PTA现货基差走强，周初现货基差在09+195~210附近，周中现货成交重心上移，现货基差走强至09+220~230附近，至周五伴随成交重心移向七月，现货基差进一步走强至09+240附近。本周仓单在07-3~07+3有成交。
本周PTA加工差维持在偏高水平，最高达714元/吨，周均在662元/吨。
5月29日，PTA期货主力合约收于5466元/吨，环比上周-206元/吨，涨幅-3.63%。
MEG基差和9-1月差均走弱
港存去化以及合约商低位积极补货共同作用下现货基差走强明显，本周现货高位成交至09合约升水190-195元/吨附近，买气良好。下半周，乙二醇盘面大幅回落，一方面原油价格回调后成本端承压明显，另一方面近日数条乙二醇船只顺利穿过海峡，波斯湾内浮仓将逐步兑现供应，对市场心态形成压制。
7月1日，MEG期货主力合约收于3928元/吨，环比上周-217元/吨，涨幅-5.24%。
除瓶片外，聚酯产品利润均有回升
02、供需存
2026年PX投产集中于下半年
2026年，国内待投产装置共有380万吨，投产增速8.7%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。从投产时间来看，福佳大化将于今年年底或2026年年初出料，华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。
2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。
中国PX负荷和海外负荷均回落
国内装置：海南炼化二期另一条100万吨装置6月底停产检修，预计三个月。盛虹6月底停车检修，检修50天左右。浙石化二期一条250万吨近期停车检修。福海创80万吨装置降负停车中，7月底重启。威联化学200万吨近期检修，预计45天左右。
海外装置：印尼TPPI6月中停车，预计本月底重启。
中国PX负荷和海外负荷继续回落
PX国内装置目前开工率79.07%，环比上周-0.26%。亚洲PX装置开工率67.27%，环比上周-0.14%。
国内PX5月份产量296.1万吨，环比增幅-5.6%，同比-1.7%。
对二甲苯5月进口环比-30.6%，同比-37.7%
2026年1-5月我国累计进口PX数量为402万吨，同比+7.6%，5月份进口48.2万吨，环比-30.6%，同比-37.7%。
2026年PTA无新投产装置
由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。
2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。
PTA5月产量环比-10.9%，同比-10.3%
2026年1-5月PTA产量3030.4万吨，累计同比+6.7%。5月份国内PTA产量530.1万吨，环比-65万吨，增幅-10.9%，同比-60.9万吨，增幅-10.3%。
PTA5月出口量环比+12.1%，同比+23%
2026年1-5月PTA出口量为153.3万吨，同比-4.3%。5月份PTA出口量32.61万吨，环比+12.1%，同比+23%。
国内PTA负荷环比回落
本周独山能源300万吨检修、福海创450万吨逐步降负中，个别装置负荷小幅调整。中国台湾一套150万吨装置负荷提升至9成，该装置前期5成负荷。
PTA负荷61.37%，环比上周-6.3%。
PTA仓单数量高位回落
PTA社会总库存开始累库
忠朴最新库存数据，截至6月26日，PTA社会库存大幅回落，环比上周+8358吨至252.2万吨。其中仓单-1.25万吨，在库在港库存+4.3万吨，PTA工厂库存-6100吨，聚酯工厂库存-1.6万吨。
乙二醇投产集中于四季度，增速偏高
2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度，二季度、三季度处于投产空窗期。
MEG5月产量环比+8.9%，同比+9.7%
2026年1-5月MEG产量840.6万吨，同比+3%。5月MEG产量169.5万吨，环比+13.8万吨，增幅+8.9%，同比+14.9万吨，同比+9.7%。
MEG煤制检修增加，非乙烯制开工率小幅回落
截至6月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.1%，环比上周-0.68%。其中乙烯制产能利用率50.14%，环比+0.85%。非乙烯制乙二醇开工负荷在63.5%，环比上周-3.33%。
乙烯制装置，扬子石化30万吨5月15日检修推迟至8-9月份重启。远东联50万吨5月20日停车检修，本月底重启，斯尔邦6月9日起停车检修一个月。浙石化二期80万吨6月8日停车，6月底重启。盛虹炼化90万吨运行中，6月底开始检修。非乙烯制，新疆天业三期60万吨提负荷，计划8月份停车检修一个月。红四方近日开始停车，时间三周。内蒙古兖矿40万吨，计划7月检修。广汇40万停车检修中，中化学30万吨6月15日开始停车检修28天左右。正达凯7月份检修。
原油价格回落，石脑油制利润回升至正常水平。煤价走强及乙二醇价格大跌，煤制利润继续下滑。
5月MEG进口环比-43.7%，同比-66.9%
2026年1-5月份，我国进口MEG总量为245.7万吨，同比-23.9%。5月MEG进口20万吨，环比-43.7%，同比-66.9%
MEG港口库存继续下滑
6月26日，华东主港地区MEG港口库存54.9万吨，环比上周-0.7万吨。预计到港量降至0。而出库量大幅回落，下游补库没有好转。
MEG厂家库存环比大增，聚酯工厂库存天数继续大幅下降
截至6月26日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数13天（环比-0.5）。
乙二醇工厂5月库存45万吨，环比+5.8万吨，同比+17万吨。
2026年聚酯投产增速高于2025年
聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力
3月上旬，桐昆恒优和恒逸海宁两套装置投产，4月中旬华成36万吨老装置复产。
聚酯负荷小幅提升
聚酯负荷小幅提升。截止6月26日，聚酯负荷78%（+0.3%），其中，长丝负荷73.8%（+0.3%），短纤负荷72.2%（+1.6%），瓶片70.7%（+0%）。
1-5月聚酯净出口量620.7万吨，同比+4.5%
1-5月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加4.5%。其中瓶片累计出口270.1万吨，同比增加0.17%。长丝累计出口183.8万吨，同比增加7.5%。短纤累计出口71.1万吨，同比增加6.3%。
短纤去库，其他产品库存增加
短纤权益库存天数9.7天（-0.3天）。DTY41.8天（+3.5天）、FDY35.7天（+5天）和POY30天（+3.5天）。聚酯切片8.7天（-0.9天）、聚酯瓶片10.7天（+1.1天）。
成品库存天数和原料（涤丝）备货天数均减少
截至7月2日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为16.85天，较上周减少0.49天。纺织品服装淡季深入，市场走弱氛围持续发酵，然终端订单匮乏，厂商产销承压，当前多以接单生产为主，局部开机率下降，部分厂商为应对库存累积选择做库存或计划减产放假，市场信心不足。
截至7月2日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.57天左右，较上周-0.93天。油价跌多张少，原料现金流提升，局部商谈下调，原丝价格震荡下调，加重厂商观望情绪，短期采购情绪不高，多等待抄底时机，当前市场无大批量订单成交提振，厂商多谨慎观望为主。
下游接单一般
截至6月26日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为46.4%（+0%）、53.4%（-0.1%）、60．%（+0%）、37.9%（+0%） 、50.7%（+0%）。
截至7月2日终端织造订单天数平均水平8.63天，较上周-0.91天。进入传统需求淡季，海内外订单无明显增量，市场当前新单释放偏弱，以小批量老客户返单为主，工厂现阶段除赶制前期在手订单外，普遍排产秋冬常规面料以补充库存。
03、供需平衡表预估
PX月度供需平衡预估
进入二季度，由于原油供应受限，PX装置跟随炼厂降负荷，但整体降幅不大，负荷水平同比偏高。下游PTA4月份开始进入集中检修季，加上部分厂家原料短缺，导致PTA负荷降至多年来低位，PX基本面边际转宽松。6、7月份随着盛虹、威联化学等几套大装置检修，负荷将进入年内低点，PX供需格局开始真正紧张。四季度，随着新装置的投产，及下游淡季的到来，PX开始累库。
PTA月度供需平衡预估
二季度PTA装置受原料PX供应不足影响，季节性检修，开工产量将出现大幅减量，这种情况将一直延续到7月份。而出口受海外装置新投产影响同比下降，基本面5-6-7月份去库幅度较大，8月份去库幅度收窄。四季度，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来，开始转入累库。
MEG月度供需平衡预估
进入三季度，随着霍尔木兹海峡的通航，我国乙二醇乙烯制开工开始慢慢修复，而非乙烯制开工已经提升至高位，后期随着利润走低，负荷慢慢从高位回落，总体来看产量环比二季度小幅增加。二季度进口大幅下降，6月份霍尔木兹海峡通航，7月进口量小幅恢复，8月份开始显著增加，下游聚酯装置也将提负，补库存，基本面三季度维持去库状态。
许安静
从业资格证号：F03134529
投资咨询证号：Z0022195
责任编辑：李铁民