白银价格已较1月创下的纪录高点下跌近50%，此前这场金属交易狂潮突然告终。尽管如此，白银需求依然比以往任何时候都更加强劲，这可能有助于推动价格在明年回升。

除了作为贵金属的角色外，白银还因其工业用途而广为人知，包括电子产品、太阳能、军事防御、人工智能数据中心以及电动汽车等领域。

这种双重属性如今可能意味着，白银的交易价格与其作为关键材料的重要性之间已经出现脱节。GoldCore研究主管Jan Skoyles表示，白银的“核心需求故事”依然完好无损。

然而，她对MarketWatch表示，期货市场最近一直在“把白银当作一种对利率敏感的交易工具来对待，而与此同时，各国政府和工业用户却开始将其视为一种关键材料”。

根据道琼斯市场数据，这种兼具贵金属和工业金属属性的白银价格，已较1月底创下的盘中纪录高点121.79美元、结算价115.50美元下跌约一半。上述高点之后，银价随即出现超过30%的单日暴跌，创下近半个世纪以来最大单日跌幅。尽管白银价格历来波动剧烈，但今年的走势更像是在按“迷因股”方式交易。

（来源：FactSet）

黄金和白银供应商Solomon Global的特约分析师Nick Cawley表示，在1月底高点前最后一轮“抛物线式上涨”之后，市场很容易受到剧烈抛售冲击；那轮上涨可能更多由动量驱动，而非基本面驱动。

Cawley称，从1月底高点回撤近50%可能会吸引“长期价值投资者”的兴趣，尤其是在近期中东事件并未明显扰乱工业需求的情况下。他补充说，较低的银价可能带来买盘兴趣。

与此同时，Cawley表示，随着全球利率可能上升以遏制通胀，“投资者不应急于买入白银相关资产”。

价格下跌，需求上升

另一方面，GoldCore的Skoyles认为，期货价格与实物白银之间的脱节值得关注。

Skoyles表示，所谓纸白银，即追踪白银价格的金融工具，如期货合约，正在遭到抛售，而获取实物白银在战略上正变得越来越重要。

她补充称，大多数人对白银价格“从超过120美元跌至60美元以下的往返速度和幅度”感到惊讶，因为与此同时，底层需求图景并未出现类似崩塌。

Skoyles表示，价格因利率预期、美元走强或仓位变化而波动是正常的。真正“难以解释”的是，在太阳能、电动车、电子和国防需求仍然重要的背景下，价格却出现如此大幅波动。

今年以来，白银价格已下跌近12%，跌幅超过黄金的4.30%。不过，两种金属均受到美元走强以及市场预期美联储将以更高利率遏制通胀的压力。

Aberdeen Investments ETF投资策略主管Robert Minter表示，推动今年早些时候银价上涨的部分原因包括：印度在去年12月初决定首次允许养老基金买入黄金和白银；市场担忧中国可能实施出口限制，而中国占全球供应量的60%；以及持续多年的供应短缺。

他说，这些基本面因素也吸引了非常短线的“迷因股”买家关注，而这些投资者中的大多数似乎在价格首次显露疲态时便离场。

不过，Minter表示，短期投机活动停止可能会让市场站上更稳固的基础。

筑底阶段

《Investing in Gold and Silver for Dummies》作者Paul Mladjenovic对MarketWatch表示，今年早些时候白银市场的“狂热”推动价格过快升至三位数，因此价格需要回落，并在约58至62美元区间“筑底”。

他说，下一轮主要涨势将出现在与白银开采和开发相关的股票上，这些公司可能公布非常强劲的盈利。

截至周一，Wheaton Precious Metals股价今年以来下跌约2%，Hecla Mining股价今年以来下跌近14%。从更长的18个月周期来看，Wheaton股价上涨约100%，Hecla股价上涨约214%，反映出近期白银价格走势带来的看涨影响。

Hecla战略与投资者关系副总裁Mike Parkin表示：“至于白银市场，我们认同白银基本面依然强劲。”他指出，白银协会预计，2026年将是白银市场连续第六年出现供应短缺，矿山产量仍无法跟上需求。

Wheaton没有立即回应置评请求。

与此同时，Mladjenovic表示，Comex白银9月合约最新交投在62.50美元，构成强劲买入机会。他预计白银年底将收于80美元附近，并在明年测试110至130美元区间。