来源：东西财经
“6月27日，国内首批‘老十家’公募基之一的富国基金发布高管变更公告：任职七年的海通系董事长裴长江到龄退休，转而由申万宏源证券执委会成员王苏龙接任董事长一职。”
富国基金自1999年成立至今，仅历经四任董事长，清晰划分为申万系两任、海通系两任，董事长席位交替背后是申万宏源证券、海通证券两大股东均衡持股的治理博弈。
作为申万宏源体系内两大公募平台，参股27.77%的富国基金、控股67%的申万菱信基金，虽同出一源，发展轨迹却大相径庭：一方是规模接近1.37万亿，权益、指数、固收、QDII 全品类均衡发展的头部公募；另一方是规模仅千亿元量级、依靠量化与小众主题产品突围的中型券商系基金。
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轮值治理成型：申万、海通交替掌舵
一纸董事长变更公告，揭开了券商系公募股东治理的底层运行逻辑。
富国基金本次换帅并非偶然人事调整，而是其二十七年发展历程中股东轮值机制的又一次常规落地。股权层面，富国基金四大股东持股高度均衡：申万宏源证券、国泰海通证券、加拿大蒙特利尔银行各持股27.77%，山东省金融资产管理股份有限公司（以下简称“山东金控”）持股16.68%，无单一实控人，两大券商股东申万宏源证券、海通证券交替委派人员出任董事长，成为公司长期治理惯例。
新任董事长王苏龙是纯正申万系出身，深耕财富管理领域二十余年。其从业初期从基层营业部起步，历任地方营业部负责人、江苏分公司副总经理、总经理；进入总部后，先后管理办公室、董事会办公室、战略规划总部、财富管理事业部等核心部门，现任申万宏源证券执行委员会成员，具备丰富的渠道统筹与财富管理运营经验。
此番卸任的裴长江早年起步于申银万国，后长期任职于海通证券，是典型海通系高管。2013年8月，裴长江加入海通证券出任副总经理，先后担任海通证券资管、海通期货核心管理岗位；2019年3月开始担任富国基金董事长，掌舵时间已超7年。在其掌舵期间，富国基金管理规模实现跨越式扩张，已突破万亿规模大关。
梳理富国基金历任掌舵人履历不难发现，公司成立以来四任董事长，可以分为两大派系：两任申万系、两任海通系。其中，虞志皓、陈敏为前两任董事长，均出身申银万国证券（申万宏源前身），是纯正申万系高管，也是富国基金初创期的核心掌舵人。
第三任、第四任董事长分别为薛爱东、裴长江，同属海通系，富国基金也正是在这一阶段迎来万亿规模跨越式增长。裴长江任期是富国基金规模爆发的关键七年。根据天天基金网数据，2019年初富国基金总规模不足6000亿元，至2026年6月30日公司管理总规模达到13510.05亿元，七年规模实现翻倍增长，成功跻身行业万亿公募第一梯队。
任职期内，裴长江主导公司指数基金赛道全面发力，打造港股通互联网ETF、科创50ETF等多款市场爆款，同时推动公司投研体系扩容，招揽了大批头部基金经理加盟，这也催生了数位百亿基金经理。
目前，富国基金百亿规模基金经理包括朱少醒、方旻、范妍、曹晋、张峰、赵伟、罗擎等七位，但团队年内业绩呈现显著分化。今年以来，张峰的产品收益率为-5.72%，表现承压；方旻和范妍的收益表现较为一般，分别为7.88%、7.40%；朱少醒和赵伟分别为13.51%、15.20%，表现稳健；曹晋业绩亮眼，超过56%；罗擎更是超过100%。
对比全市场绩优基金经理，东方基金严凯、华商基金张明昕、银华基金方建年内收益率分别达157.36%、129.44%、126.41%，相较之下，富国内部百亿基金经理业绩分层明显，头部与尾部收益差距悬殊。
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同根不同命：申万宏源双公募体量、业绩鸿沟显著
申万宏源证券是国内少数同时布局参股头部公募、控股中型公募双平台的券商。
具体来看，申万宏源证券持有富国基金27.77%股权，与海通证券、加拿大蒙特利尔银行并列第一大股东，无绝对控制权，因此，重大经营决策、高管任免、分红方案需四大股东共同协商表决。
四个股东对富国基金的资源输入也较为多元，申万宏源证券提供零售渠道、券商研究支持；海通证券对接机构、银行渠道；加拿大蒙特利尔银行输出海外QDII投研、跨境资产配置经验；山东金控提供地方机构资源。
与之形成鲜明对比的是，2004年成立的申万菱信基金是申万宏源嫡系公募基金。其中，申万宏源证券控股比例为67%，拥有绝对控制权；日本三菱UFJ信托银行持股33%，仅为外资财务股东，无经营决策权，公司高管任免、产品布局、渠道投放、投研体系搭建全部由申万宏源单方面主导。
然而，对比富国基金和申万菱信基金，无论是管理规模抑或是营业收入、净利润，两者均相差甚远。
截至6月30日，富国基金的管理规模为13510.05亿元，属于第一梯队头部公募基金。分品类看，债基、指数基金规模稳步走高，但主动权益板块持续承压。天天基金网数据显示，富国基金的混合型基金管理规模波动下滑。截至今年上半年，混合型基金规模为1667.17亿元，较2026年一季度末的1578.28亿元小幅回升，然而较2021年底的高峰2889.21亿元缩水超1200亿元。
加上股票型基金近些年来的微幅增长，从2021年底的203.95亿元增长至2026年一季度的306.15亿元，四年时间增量仅百亿元。因此，整体主动权益规模大幅缩水。
支撑富国总规模持续扩张的核心是指数与货币基金。其中，指数型基金的管理规模从2021年底的800.65亿元一路攀升至2026年上半年的2941.32亿元，增幅高达267.37%。而在2025年三季度末，指数型基金的规模曾冲高至3281.16亿元。货币型基金则是从2021年底的2656.02亿元增至2026年一季度末的4750.61亿元，增幅为78.86%。两相映衬，富国基金的增长重心明显偏向固收类产品，主动权益业务表现偏弱。
另一边，申万菱信基金总规模仅为富国基金的十分之一，最新规模为1163.2亿元。其主动权益赛道同样陷入收缩，股票型基金规模从2021年底的26.91亿元增长至2026年一季度的34.94亿元，几近停滞；混合型基金规模则从2021年底的233亿元一路下滑至2026年一季度的104.20亿元。经计算，主动权益类基金缩水超86%。
公司规模能维持正增长，全靠债基与货币基金拉动。债券型基金方面，从2021年底的325.96亿元稳步增至2026年一季度的496.74亿元；货币型基金从2021年底的92.50亿元涨至2026年一季度的437.55亿元。值得注意的是，在2025年三季度末，货币型基金的规模仅为133.05亿元。债券型基金和货币型基金的增量合计为515.83亿元，占申万菱信基金的规模比重为44.35%。
盈利层面，两者差距进一步拉大。2025年富国基金的营业收入为78.82亿元，同比增长23.06%；净利润22.05亿元，同比增长25.92%。无论是营业收入还是净利润均是双位数增长。
申万菱信基金2025年的营业收入仅为4.72亿元；净利润甚至不足1亿元，为0.71亿元。值得注意的是，申万菱信基金的营业收入已连续五年下滑，净利润连续四年下滑，2022年公司的净利润尚有1.34亿元，盈利缩水趋势明显。
责任编辑：郝欣煜