智通财经APP获悉，标普500指数刚刚创下自2020年以来最佳季度表现，今年迄今累计上涨约9%。然而，美国银行认为，好日子恐怕已近尾声，接下来的市场走势大概率将以下行为主。

在上周二发布的一份研报中，美银分析师重申了对该基准指数2026年底的目标价位——7100点，意味着较上周收盘水平将下跌约5%。

美银指出：“我们监测的熊市信号显示，投机情绪正趋于极端，高估值个股出现明显跳空上涨。从历史经验来看，这种情形往往是估值‘剧烈回调’的前兆。”

该行进一步表示，相较历史趋势，当前标普500成分公司产生的自由现金流与净利润之比偏低，这主要源于所谓“超大规模企业”因在AI浪潮中大幅增加资本开支，导致自由现金流急剧萎缩，进而侵蚀了整体盈利质量。

与此同时，美联储在放任通胀率超过2%目标逾五年之后，目前正面临持续顽固的价格压力。美银近期预计，美联储已失去耐心，今年或将加息三次，以最终遏制通胀。

需要指出的是，在以往的紧缩周期中，标普500指数通常仍能录得正回报——历史上股市通常在首次加息后的6至12个月间见顶。

但美银解释称，此轮若启动加息，其影响将大不相同：当前标普500在首次加息前的估值水平，几乎高于以往所有紧缩周期启动时的水平，仅低于1999至2000年那轮周期。

尤其值得关注的是，受AI热潮持续推动，芯片股近期涨势惊人。以美光科技(MU.US)为例，即便近期经历了一波抛售，该股2026年以来仍累计上涨242%，较一年前涨幅高达700%。

这种走势加剧了市场对“盛宴或将落幕”的担忧。仅仅一个月前，标普500指数刚创下7621点的历史新高，此后便大幅震荡，至今已回吐约2%。

而全球其他市场则经历了更为惊心动魄的过山车行情。韩国股市中，AI宠儿SK海力士和三星电子(SSNLF.US)占据主导地位的Kospi指数，数周前刚刷新纪录，随后便遭遇了史上第五大单日跌幅。

此类剧烈波动尤其令凯投宏观感到不安。该机构指出，类似的抛售以往仅出现在熊市环境中，如亚洲金融危机、互联网泡沫破裂及全球金融危机时期。

凯投宏观分析师表示：“在我们看来，这种波动性是市场过度泡沫化的证据，也让人对这轮涨势的可持续性产生质疑。”

即便是摩根大通上个月发布的总体乐观展望，也同时附带了一则“闪崩”预警。尽管如此，该行仍将标普500年终目标从7600点上调至7800点，理由是盈利预期强劲。其预测前提是美联储年内维持利率不变、明年才启动加息，同时市场领涨力量将高度集中于AI相关股票。

摩根大通在报告中写道：“话虽如此，上行路径很可能并非线性——第二季度财报季面临更高门槛，市场对‘动量’策略的持仓拥挤(尤其是低质量及投机性增长板块)，仍面临较高的闪崩风险;同时股票供给快速增加，货币政策也可能趋紧，进而压制估值倍数。”

华尔街其他机构则更为乐观。Yardeni Research总裁埃德·亚德尼自本轮十年开启以来一直高呼“咆哮的二十年代”回归，他已于5月将标普500年终目标从7700点上调至8250点，理由是强劲的企业盈利及其持续向好的预期。上周末，他再次为自己的判断辩护，并驳斥了将当前AI热潮与互联网泡沫相提并论的观点。

他在上周六写道：“1990年代末的熔涨由标普500信息技术板块的远期市盈率驱动，背后是‘错失恐惧’(FOMO)。而当前这轮牛市由‘卓越盈利增长动能’(FEMO)推动。”