TradingKey - 7月6日亚盘时段，国民力量党议员、前总统候选人安哲秀在社交媒体上公开发文，把韩国综合股价指数（KOSPI）称为"赌场"，呼吁对追踪三星电子和SK海力士的杠杆ETF采取包括退市在内的强力措施。

这不是一句孤立的抱怨。今年以来韩国股市几次大起大落，金融监督院和韩国央行的态度都在变，一场针对规模数百亿美元杠杆产品的清算，眼下看起来越来越近。

安哲秀在文中说，这类产品是"彻头彻尾的政策失败"，每天都在蚕食企业价值和国民财富。他提到一个数字：涌入三星电子和SK海力士杠杆ETF的资金高达212万亿韩元。这两只股票占KOSPI近六成市值，杠杆资金堆在上面，等于给整个指数装了个放大器。

7月2日，韩国股市开盘十分钟，KOSPI跌超5%触发熔断。港股两倍做多SK海力士ETF当天狂泻逾20%，韩国本土的KODEX SK海力士2倍杠杆ETF当日更是暴跌逾30%。今年以来韩国股市已经5次触发全市场熔断，程序化交易暂停机制被触发超过30次。

问题出在杠杆ETF的每日再平衡机制上。这类产品用合成模拟策略，投行必须在收盘前机械操作：涨了就买，跌了就卖。这和基本面没关系，行情一极端就会把股价扭得更厉害。

长期持有者亏得更明显。韩交所数据显示，截至7月2日的一个月里，SK海力士股价跌了大约7%，但多只杠杆ETF跌了将近30%。安哲秀提到，上市的14个Samjonix杠杆都在一个月内出现了负收益率,跌幅居前的一只造成了35.9%的损失。

中金公司此前的研报提到过一个数字：这些个股杠杆ETF的多空比例极度悬殊，做多规模是做空的200多倍。也就是说，几乎所有杠杆资金都押在"科技双雄"只涨不跌上，若行情转向，极易触发连锁性抛售。韩国股市的融资余额也涨到了38万亿韩元的历史新高。

而此前批准这类产品上市的监管层，措辞也出现明显转向。金融监督院院长李灿镇公开说过后悔，韩国央行7月5日的表态也比之前强硬，警告这类产品会加剧市场集中度和单向交易风险。

韩国国会已经启动审查，讨论的方案从加强监管到直接退市都有。现在的KOSPI已经不只是AI芯片行情的晴雨表，杠杆衍生品占的分量越来越大。若监管层此前的隐性托市预期出现松动，市场走势的不确定性将进一步上升。

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