路透曼彻斯特7月6日 - 英国首相热门人选伯纳姆(Andy Burnham)承诺推动激进改革，同时遵守英国财政规则，不过这个策略需要纪律、运气，也许还得靠一套老把戏：将棘手问题往后拖延。

上周，伯纳姆承诺遵守现行财政规则，即政府必须确保日常支出由收入支应，也就是维持经常性预算平衡。然而过去25年中，这一目标仅曾短暂实现过。

目前为止，规模2.9万亿英镑（3.87万亿美元）英国公债市场并未显现太大担忧。这部分受益于伊朗局势缓和后油价回落，也与伯纳姆努力塑造财政责任的形象有关。

但他尚未说明，将如何在增加支出与借贷需求、遵守财政规则，以及履行工党2024年竞选政见--即不提高劳工阶级税负--之间取得平衡。

**当前预测基于战前经济状况**

今年3月，英国预算责任办公室估计，财政大臣里夫斯的财政计划可在2029/30财政年度实现240亿英镑经常性预算盈余，符合财政规则要求。

但这一展望是基于中东战争爆发前的经济状况，以及对未来几年经济增长的预估高于市场的预期。

美国银行的经济学家上周估计，这项预算盈余的空间已缩减至190亿英镑。

在财政缓冲缩水、又承诺不大幅加税的情况下，政府可能更倾向于采取过去历届政府曾使用的方法：延后面对问题。

智库财政研究所(Institute for Fiscal Studies)高级研究员Bee Boileau表示：“我认为，本届政府可能承诺在未来进行财政整顿，同时在短期内增加支出计划，这种想法似乎相当合理。”

里夫斯对财政框架的改革——包括每两年进行一次全面支出检讨——虽然使得操弄财政规则变得更困难，但并非完全不可能。

她的保守党前任亨特(Jeremy Hunt)树立了现代模板。亨特在2024年3月预算案中于选前减税，资金来源是未来几年对政府各部门进行大规模、未具体说明的实质预算削减。

**如何操作财政规则**

以下是伯纳姆可能采取的类似策略。

一旦上台，新任首相可在今年发布一份初步预算案，大致沿用现有计划，在2029/30财年达成经常性预算平衡，同时为2027年的关键预算案铺路。

从2027年4月起，三年达成预算平衡的目标将自动延后至2030/31财年，这将使伯纳姆有机会将财政整顿工作推迟到下届大选之后，同时保留增加短期支出的空间，而大选最晚须于2029年中举行。

不过明年的两年一度政府支出检讨可能带来变数。届时伯纳姆将需要制定选后的2030/31财年政府部门预算，而削减开支在政治上可能难以推行。**英债市场对财政技巧容忍度较低**

专门投资固定收益商品的CG Asset Management（CGAM）投资组合经理Emma Moriarty表示，英国公债市场如今对这类策略的容忍度可能相当有限。

“遵守财政规则是债券市场的必要条件，但并非足以让债市安心的充要条件，”Moriarty说道，并补充称，必须将英国公债置于竞争激烈的主权债务市场背景下进行考量，该市场对买家的争夺十分激烈。

有人认为，英国仍有进一步举债的空间。

曾任英国政府官员、高盛前首席经济学家、近来曾为伯纳姆提供建议的Jim O'Neill主张，英国应增加举债投入基础设施建设，现行财政规则允许这样做。

但Moriarty表示，无论借贷理由为何，市场仍将关注预算盈亏。

“对英国公债投资者而言，借贷的目的远不如规模重要——预算案公布当天推动市场波动的是债务管理局$(DMO)$的发行计划，而不是财政大臣对此的理由，”她说。

Moriarty表示，目前CGAM对英国公债采取“防御性”策略，相较于传统的长期债券，更加青睐短期债券与通胀保值债券。

“我们基本上是在试图防范通胀的影响，同时尽量降低伯纳姆政府政策动向可能引发英债市场负面冲击所造成的资本损失风险，”她表示。