美联储于7月8日公布6月16-17日FOMC货币政策会议的纪要文件。文件显示，美联储政策彻底转向中性观望，通胀上行风险成核心矛盾

本次FOMC会议释放出明显信号，美联储已彻底告别此前的单边降息偏向，进入双向灵活的政策观望期。通胀黏性超预期、扩散范围扩大是政策转向的核心原因，而就业与增长的韧性则为政策保留了灵活调整的空间。

官员确认通胀进一步抬升，且压力不再局限于能源、关税等外生因素，交通、机票、油价等广泛品类同步涨价，剔除住房的服务通胀几乎没有改善。短期来看，随着霍尔木兹航运修复、关税效应边际消退，通胀有望缓步回落。

但是供应链中断的持续时间可能超预期，AI基建持续推高算力与电力成本，都可能拉长通胀高位停留的时间。

就业市场韧性较强，失业率稳定在自然利率水平，非农就业与劳动力增长相匹配，此前市场担忧的就业恶化风险已显著缓和。当前工资增速与2%通胀目标相契合，就业市场并非通胀压力的来源。地缘不确定性与AI的长期替代效应，是就业端仅存的潜在风险点。

经济增长的核心动力高度集中于AI投资。企业端AI资本开支持续超预期，暂无放缓迹象，既是当前增长的核心引擎，也有望长期抬升潜在产出水平。金融环境整体偏宽松，股价上涨支撑高收入群体消费；但低收入群体压力持续加剧，高度依赖信贷维持开支，受必需品涨价冲击更显著。中东冲突是增长前景最大的不确定性来源。

货币政策层面，本次会议全员按兵不动，但内部分歧已经显现。少数官员认为当前已有加息理由，只是选择暂不行动；对政策立场的判断也存在分化，部分官员认为当前并不紧缩，少数认为略偏紧缩。

整体来说，官员对政策路径的判断仍基于数据，若通胀顺利回落则可维持或降息，通胀持续高企则进一步加息。官员对年底利率路径的判断五五分化，不再有统一的宽松偏向。

值得注意的是，与会者审议了美联储主席沃什关于终止“前瞻性指引”并在声明中减少对未来利率决策的评论的提议。“大多数与会者指出，他们认为缩短声明内容有其优势，”会议纪要称，同时“大多数与会者”支持删除暗示美联储下一次政策举措很可能是降息的措辞。美联储6月批准的替代方案完全删除了有关利率的指引，这符合沃什避免就利率决策作出承诺的总体意愿。

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