中国汽车市场在2026年上半年经历了一次深度调整。

乘联会数据显示，上半年国内乘用车零售870.1万辆，同比下滑20.2%。再看6月单月表现，狭义乘用车零售160.2万辆，同比下滑23.2%，对比近四年同期，今年6月零售销量全面走低。

同时，价格战的硝烟持续多年未散，根据最新数据，2026年1-5月汽车行业利润率3.4%，行业利润率被反复挤压，车企在销量与利润之间必须做出取舍。

行业的焦虑情绪蔓延至资本市场，上半年，汽车板块整体下行，A+H股市场大多数汽车投资标的股价录得下滑。

投资者都在问同一个问题：这轮行业周期里，谁具备抵御波动的能力？

卖得越多赚得越多？吉利正在回归汽车业的正向循环

笔者观察各车企的表现，注意到了吉利汽车。

据乘联分会数据统计，吉利汽车上半年国内终端零售销量达102.1万辆，是2026年上半年中国乘用车国内销量冠军，也是唯一销量破百万的中国自主品牌。

海外表现同样亮眼，6月出口销量首次突破10万，上半年出口销量累计突破474,228辆，同比暴增 158%，超2025年全年出口销量，是同期海外销量增速最快的自主品牌。

在设定全年销量目标的中国自主品牌中（奇瑞集团、长安汽车、长城汽车），吉利汽车提出的年销目标最高，截至今年上半年，目标达成率也位居第一。

更值得关注的是，自主车企冲销量往往伴随着“以价换量”，似乎规模增长必然以牺牲利润为代价，但吉利在这轮行业周期里，率先打破了这一刻板印象。

从今年一季度财务数据来看，收入同比增长15%，核心归母净利润同比增长31%；单车核心净利润达6,429元，同比增长30%，创近五年同期新高；毛利率达17.5%，同比增加1.8个百分点。

以下两组对比就反映出吉利“量价齐升”的增长路径：第一，收入增速高于销量增速，说明单车均价在提升。第二，利润增速高于收入增速，说明利润率在越来越高。

一直以来，汽车行业的规模效应被奉为铁律，销量越大，分摊到每辆车的固定成本越低，利润越高，但在价格战的环境下，这条铁律被打破了。当价格成为主要的竞争手段，规模扩张带来的成本优势会被降价完全抵消，甚至出现卖得越多、亏得越多的现象。

所以，吉利的“量价齐升”直接印证，吉利不通过打价格战来取得虚假的规模效应，而是依托于产品结构优化与品牌价值提升来实现利润增长。

回顾上半年，从入门、家用，再到20万元以上中高端和40万元以上高端豪华市场，吉利正在各细分市场不断打造高价值的产品，当消费者不只是为了便宜而买单，反而意味着对吉利产品的高度认可，也说明了吉利具备抵御行业周期波动的能力，以价值驱动的模式为其打开了向上的成长空间。

“一个吉利”下的协同效应，价值驱动品牌全面上行

进一步拆解吉利的品牌阵容，以价值驱动的增长模式得到了直观体现。

一、极氪：引领中国高端汽车价值持续上行

高端化是中国自主品牌喊了最久也最难实现的命题。过去十年，从燃油车时代到新能源车时代，自主品牌尝试了各种路径冲击高端市场，但真正在30万元以上价位站稳脚跟的车型屈指可数。

核心原因不在于配置，对比传统豪华品牌同等价位的车型，国产品牌基于成熟可靠的零部件供应链，在许多大众化的配置上已经做到了“人无我有，人有我优”。真正的阻碍在于整套技术体系或生态带来的独特产品力，以及品牌价值的获取。

极氪用扎实的成绩给出了回答。6月交付35,169辆，同比增长111%，上半年累计交付178,370辆，同比大增97%；客单价接近35万元，已超越BBA等传统豪华品牌。其中，极氪9X成为了高端豪华市场的爆款，平均成交价超53万元，每卖出3辆50万以上豪车就有1辆是极氪9X。

差异化的技术体系，是极氪9X深厚的护城河。首先，底盘和操控性能来源于极氪长期的技术和经验积累，难以被复制；同时，浩瀚安全盔甲体系、浩瀚-S超级电混架构、千里浩瀚智能辅助驾驶等，构建一套由安全、性能、智能化共同驱动的完整体系，让极氪远离产品的同质化，在市场上产生独特的品牌影响力。

伴随9系、8系等系列高端产品放量，极氪品牌的价值将持续上行，长期增加吉利的利润厚度。

二、吉利银河：主流走量市场打造高价值产品

银河品牌则表现极强的品牌韧性，1-5月，在同价格带主流品牌销量普降的情况下，银河的市占率同比上涨0.43个百分点至8.49%，与第一名差距进一步缩小；6月银河重回单月增长轨道，单月销量破10.8万辆，同比增长20%，环比增长32%。

这意味着，银河经历了一场“压力测试”，在行业艰难承压的时间里守住了份额，并且率先迎来反弹，验证了产品力与品牌价值。目前，银河M7、星耀7 MAX车型逐步度过产能爬坡期，加上星耀7、银河 E5在海外稳定热销，后续表现值得更高期待。

吉利星愿走出了双市场并行的增长路径，国内走量，海外赚利润。6月星愿出口销量占总销量的四成，同时占银河品牌出口总销量的四成；上半年，星愿出口量已达8.7万辆。

国内外定价的差距，是理解星愿模式的关键。在巴西市场，星愿售价折合人民币约16万至18万元，作为对比，2026款星愿在国内的官方指导价为6.48万至9.48万元。这意味着，国内市场的规模效应降低单位固定成本，海外市场的高定价则直接贡献高利润。

同时，星愿处在吉利从研发到制造的全体系协同下，架构等技术上的赋能，让星愿在扩张时不需要过多依赖于品牌资源倾斜。即便是一款入门价格区间的A0级小车，同样拥有高质量的成长动能。

目前，吉利银河已完成从A0级到C级、纯电到混动的布局，银河做的事情，是在中国汽车市场竞争最惨烈的价格带里，用新能源产品持续拿下合资品牌的份额，这是一个慢变量，不可能靠一两款爆款决定胜负。不过从销量数据来看，银河已经走对了方向。

此外，中国星系列是吉利传统汽车市场的压舱石，稳定贡献经营性现金流；领克品牌深耕高端个性化，新能源转型节奏持续加快，依托吉利的全球合作网络，同步进入多个海外市场，也是吉利高端出海的重要抓手。

整体而言，四大品牌在“一个吉利”下形成协同：燃油车托底现金流，主流新能源覆盖大众市场，高端品牌拉升盈利与品牌价值，全球化品牌拓展海外空间。这种产品结构让吉利没有陷入价格战，也没有因单一赛道波动而失去增长锚点，最终实现了规模与利润的同步向上。

A+H唯一正增长汽车股，重估价值的三层驱动力

资本市场对吉利汽车的过往表现给出了明确的定价，2026年初至今，吉利汽车成为了A+H股唯一正增长的汽车股，走出了独立于板块的行情。取得逆势表现的深层原因是，资本市场正在对吉利的估值逻辑进行系统性重估。

第一层是经营质量。首先估值是未来现金流的折现，过去投资者给车企定价，核心看销量增速，规模越大，估值往往给得更高，但价格战多年仍未看到终点，越来越多主流资金开始关注车企的质量，包括高端车型占比、海外溢价能力、单车盈利水平等因素。

在上述方面，吉利的表现正处于向好的趋势中。这是吉利在行业整体下行时反而获得资金青睐的核心原因之一，也是吉利未来估值提升的催化剂。

第二层是技术资产。投资者对车企的关注焦点还停留在收入与利润表层面，而全栈自研的技术很大程度上还处于“隐性状态”，没有将其长期价值纳入车企估值。

吉利在算力、算法、数据三大基础设施建设上领先行业，吉利自建星睿智算中心2.0，总算力达到23.5EFLOPS，算力规模位列国内整车企业首位；算法上拥有850万车辆辅助驾驶数据、百亿公里智驾里程、2500 万段高价值场景视频及百万级事故安全数据库支撑迭代；千里浩瀚与特斯拉 FSD是目前行业唯二具备超高“含模量”的智驾方案，预计年内将达到FSD现有水平。

吉利的技术底座支撑多品牌阵容，既摊薄了研发成本，也统一了用户体验，长期帮助产品打出差异化，让吉利收获更高的溢价。

第三层是治理架构。架构分散带来的治理不确定性，往往会加重投资者对未来的担忧，使得企业的估值折价。因为架构分散下的资源分配、同业竞争、发展路径模糊等现实问题，让投资者不敢将企业视为成长股。

今年6月，吉利控股集团董事长李书福公开发言则释放出了积极的信号。李书福透露将关停并转吉利汽车集团有限公司相关冗余主体，集中优势资源做强吉利汽车控股有限公司（0175.HK）核心上市平台，这是自《台州宣言》以来第一次对外明确0175.HK的重要角色。

这带来的价值远超组织关系和架构优化本身，它意味着品牌、技术、供应链、渠道等多方面的价值要素将向统一的上市公司平台集中。因此，吉利庞大的体系，将有更加清晰的价值，将从根本上重塑吉利汽车的估值逻辑。

吉利汽车的价值也被国际机构资金认可。数据显示，上半年，累计46家国际机构增仓或建仓吉利汽车，其中包括贝莱德、美国世纪投资管理等知名长线基金。这类资金往往更看重企业的长期增长逻辑与盈利质量。

同时，花旗、汇丰研究、中金、瑞银、里昂、申万宏源、招银国际等数十家国内外投行，给予公司“增持”“买入”“跑赢大市”等评级。

其中，汇丰研究预期极氪的销量增长将在今年下半年持续；花旗预期多款高端车型上市将拉动吉利第二季度和第三季度毛利率；大和预计在“一个吉利”策略下，吉利2026-2028年期间的盈利增长将高于市场普遍预期。

从估值水平来看，吉利当前市盈率（TTM）约11倍并非行业最低，但考虑到其优秀的产品结构、利润增速，这一估值水平在汽车板块中仍有明显的性价比。

所以，吉利汽车仍处于明显的“估值洼地”，上半年的估值修复或许不是终点。结合经营质量、技术资产、架构体系化等多方面来看，吉利汽车构建了更厚的安全垫与更长的增长曲线。对于长线资金而言，这种穿越周期的确定性，恰恰是当下最稀缺的资产。