Chibuike Oguh

路透纽约7月10日 - 追逐市场热点的投资者正在领悟一个老生常谈的教训：热门投资并不一定能带来盈利。

受AST Spacemobile ASTS.O、Terawulf WULF.O 和Lumentum Holdings LITE.O 等公司股价上涨推动，Roundhill迷因股ETF MEME.K 今年迄今已上涨约35%，其中周四单日涨幅达3.5%。

人工智能热潮不仅推动了高盈利芯片公司股价的大幅上涨，也促使投机交易卷土重来，其特征包括杠杆ETF的兴起 (link)、小盘股的剧烈波动 (link)，以及“迷因股季”卷土重来的氛围 (link)。

但该基金（资产规模为2000万美元）的净值仍低于2025年10月的发行价，导致在2026年市场反弹后，那些在基金成立时买入的投资者仍处于亏损状态。

这种业绩差距凸显了一个在市场狂热时期常被忽视的原则：投资回报在短期内可能受人气和热度等转瞬即逝的因素驱动，但持有资产的时间越长，盈利能力、竞争地位和收购价格等因素往往就越重要。

“如果你打算进行长期投资——无论你如何定义‘长期’——那么你就必须真正理解企业的基本面，以及该企业潜在的价值，”威廉·布莱尔投资管理公司首席投资策略师比泰尔（Olga Bitel）表示。

“仅仅因为散户投资者蜂拥而至参与这些令人兴奋的公司和IPO，并不意味着你就不应该做功课，弄清楚这家公司究竟在做什么、它在生态系统中处于什么位置，以及它能否兑现承诺。”

估值至关重要

这些担忧同样适用于市场上备受瞩目的部分公司，包括SpaceX SPCX.O，以及人工智能初创公司OpenAI和Anthropic未来可能进行的上市。

这些公司凭借快速增长和在新兴技术领域的领导地位吸引了投资者的关注。但尚不清楚它们的财务业绩能否在短期内达到这些极高的预期，而且历史表明，当过高的预期推高估值至极高水平时，即使是优质企业也可能产生糟糕的回报。

思科系统 CSCO.O 曾在2000年互联网泡沫高峰期成为全球市值最高的公司，当时投资者押注它将成为互联网扩张的主要受益者。该公司成功成为网络设备领域的领军企业，但那些在股价接近峰值时买入的投资者，却等了整整四分之一世纪，才看到股价重回互联网泡沫时期的高点。

Anthropic和OpenAI最终可能会以类似的方式考验投资者的胃口。尽管两家公司均尚未实现盈利，但在私募市场却拥有高昂的估值。今年5月，Anthropic以9650亿美元的估值 (link) 筹集资金，其估值超过了OpenAI——后者3月份的最新估值为8520亿美元。

Anthropic正 (link) 接近实现首个季度的运营盈利，但其仍在为开发和部署AI模型投入巨资。OpenAI在2026年第一季度的支出也 (link) 超过了收入。

模因股的建模

过高的预期并非迷因股的主要问题。从定义上讲，这些股票往往横空出世，在市场屡创新高且“动量交易”（即资产上涨时买入、下跌时卖出）成为最突出市场动态之际，俘获投资者的青睐。但迷因股与巨额IPO之间存在某种联系，这种联系源于牛市中盛行的信念：最大的错误就是袖手旁观。

周四，迷因股ETF收于8.41美元，这意味着在发行时买入的投资者亏损了约15%。相比之下，同期基准指数标普500指数 .SPX 和纳斯达克指数 .IXIC 均上涨了约12%。

该基金的结构反映了这种波动性。其投资组合年周转率接近5倍——在华尔街名列前茅——而近60%的资产集中于前十大持仓。这些持仓包括燃料电池能源开发商Bloom Energy BE.N、光纤制造商Applied Optoelectronics AAOI.O 以及总部位于澳大利亚的数据中心公司IREN Limited IREN.O。

持仓选择主要基于隐含波动率和散户交易兴趣等指标，这实际上使该投资组合成为对投资者情绪的一种押注。

“MEME ETF旨在为投资者提供接触具有‘迷因股’特征股票的机会，而这类股票往往伴随着双向波动，”Roundhill Investments首席执行官马扎（Dave Mazza）在一份声明中表示。“该基金的成立恰逢上一轮散户投资周期的顶峰，这更多体现了时机因素，而非这些股票能否像今年我们所见的那样带来强劲的上涨行情。”

市场一再表明，过高的预期可能会变成负担。在乐观情绪达到顶峰时买入的投资者往往会发现，即便是强劲的经营业绩，也不足以支撑居高不下的股价。

“散户交易大军无疑有助于推动趋势形成，但投资领域显然没有免费的午餐，”Prime Capital Financial首席投资官麦高（Will McGough）表示。