金吾财讯 | 华泰证券评6月通胀数据，能源价格回落带动PPI环比转负，剔除油气链后PPI环比亦有回落，计算机电子行业价格持续上行继续对通胀形成拉动。翘尾因素提振下6月PPI同比上行至4.1%、或录得年内高点，但PPI环比转负至-0.3%，其中油价快速回落形成拖累，但有色冶炼、食品、通用设备、医药等行业PPI环比亦走弱，带动整体通胀环比动能趋缓。今年二季度PPI同比录得3.6%、CPI同比录得1.1%，有望带动二季度GDP平减指数明显回正，但行业分化格局进一步加剧。6月CPI同比走弱至1%，核心CPI亦略放缓至1%，食品价格拖累边际收窄、而内需增长动能或进一步放缓——国际金价和油价环比回落、而低基数下对CPI同比的支撑从5月的0.8个百分点走弱至0.6个百分点，合计对CPI环比拖累约0.22个百分点；其次，AI涨价潮亦带动CPI中通信工具分项同比进一步回升至7.6%。此外，猪肉价格同比降幅略收窄但鲜菜价格同比回落，整体食品CPI同比降幅较5月的1.7%收窄至1.6%。6月低基数下PPI同比再度上行、但环比动能有所减弱，核心CPI亦边际回落，通胀走势或受到内需增长放缓、财政政策边际收紧的影响。往前看，随着中东局势逐步缓解，关注此前受到高油价压制的中下游行业定价权及需求能否改善，带动能源及AI外的PPI及企业盈利修复；同时，观察财政政策扩张力度和节奏，以及地产修复的韧性，以判断核心CPI回升的持续性。我们延续出口增长继续领跑内需的判断，即中国制造业定价权有望进一步提升，领跑企业利润改善。此外，二季度的油价上行效应可能滞后传导至农产品领域，推动四季度食品价格回升。