（来源：预见能源）
TCL中环连亏押注BC，赌局待解。
连续亏损的名单上，TCL中环的名字又添了一笔。
预见能源注意到， 7月13日晚，这家光伏硅片龙头披露2026年上半年业绩预告，归母净利润预计亏损30亿元至33亿元。加上2024年亏掉的98亿、2025年亏掉的92亿，两年半时间，超过220亿元利润蒸发殆尽。
但就在业绩预告出炉前十天，TCL中环宣布砸下26亿元，将45GW的TOPCon产能全面转向BC技术路线。一边是账面持续失血，一边是大手笔押注下一代技术。
失血点在哪里
TCL中环的亏损不是一朝一夕的事。自2023年第四季度以来，公司已连续9个季度亏损。
最直接的原因，是光伏主链价格崩盘。
作为公司营收支柱的光伏硅片业务，2025年毛利率跌至-19.44%。每卖100元的产品，非但赚不到钱，还要倒贴将近20元。虽然2026年上半年硅片非硅成本同比下降超13%，但价格跌得更狠，降本根本赶不上失血速度。
更重的包袱来自资产减值。2024年，TCL中环计提减值52亿元；2025年，这一数字仍高达46.22亿元，其中存货跌价准备31.85亿元、固定资产减值5.02亿元。
海外子公司Maxeon是另一个失血口。2019年TCL中环斥资2.98亿美元入股这家从SunPower分拆的公司，试图借其专利和海外渠道撬动全球市场。但Maxeon受欧美补贴退坡、高利率等冲击，2023年亏损2.75亿美元，2025年生产基本停滞，公司对其计提商誉减值5.6亿元。
收购一道新能源能止血么？
2026年3月，TCL中环掏出12.58亿元控股一道新能源，获得59.14%股份，并通过表决权委托合计控制66.34%。
预见能源此前也报道过，这笔交易的背景是一道新能源本身也处于资不抵债状态。
据悉，截至2025年末，负债141.89亿，净资产-12.92亿，当年归母净亏19.7亿。投前估值仅8亿元，相比2023年Pre-IPO时近80亿的投后估值，确实是“骨折价”。
收购的逻辑就是TCL中环强在硅片，弱在组件。2025年上半年，其组件产能仅24GW，在产业链博弈中缺乏终端话语权。
而一道新能源拥有完整的电池组件产能——截至2025年底，N型高效电池和组件产能均已提升至40GW，并积累了BC电池技术储备。
从2026年上半年的数据看，组件业务确有改善：收入同比增长近40%，二季度收入占光伏业务比重首次超过50%，组件海外出货约2GW，同比提升4倍。
但改善的“量”还远不足以对冲硅片端的亏损“价”。上半年归母净亏30至33亿，同比减亏两成多，主要靠的还是降本和组件放量，而非收购本身带来的质变。
BC的牌桌
还有位置吗
收购一道新能源的真正意图，是为BC产能铺路。
7月2日，TCL中环启动45GW BC技改，其中20GW电池技改投资14亿元，25GW组件技改投资12亿元，项目预计2027年一季度末全线达产。改造完成后，公司全部电池产能切换至BC路线，组件产能约50%升级至BC。
但市场留给它的空间不多了。
2026年全球BC组件出货预计约50至80GW。隆基HPBC2.0自有产能46GW，协作产能11GW，2026年出货目标约52GW；爱旭规划2026年底ABC产能达35GW。
前两家几乎已将蛋糕切分殆尽，TCL中环45GW产能释放时，面对的是一场红海竞争。
成本是更致命的问题。
隆基董事长钟宝申在2026年5月业绩说明会上表示，今年3月BC产品成本已与TOPCon基本持平。近日隆基ACM电池项目在西咸量产，数据显示可让电池转换效率再提升0.2%至0.3%，综合生产成本下降3%至4%。
TCL中环的筹码是Maxeon拥有的1600余项BC专利，以及自研TBC电池效率突破27%的技术积累。但专利和技术不等于市场，量产良率、转换效率、品牌认可度，这些变量叠加下来，后来者的追赶难度不容低估。
规模红利不再
预见能源认为，TCL中环的困境，本质上是光伏产业逻辑转换的一个缩影。
过去十年，这家硅片龙头靠“规模打法”坐上头把交椅。2025年硅片销量133.5亿片，市占率保持行业第一。
但在今天的行业里，产能过剩反而成了最沉重的包袱。单纯把GW数加起来，并不会自动形成竞争力。
2026年上半年，TCL中环经营性净现金流为3.0亿元，财务费用3.62亿元。现金流勉强为正，但偿债压力不小。截至2025年末，公司资产负债率66.73%，净资产同比下滑28.92%。
BC是TCL中环给自己选的方向，方法依然是它最擅长的“规模化”。但这条路能否走通，取决于两个根本问题：BC的良率能否稳定，成本能否跑通。答案要等到2027年一季度末才会揭晓。
在那之前，TCL中环还要继续承受亏损的重量。母公司的信用背书和半导体材料业务的托底，让它不至于立刻倒下，但“活下去”和“活得好”之间，隔着BC这场赌局的全部筹码。
责任编辑：宋雅芳