【券商聚焦】华创证券首予小菜园(00999)推荐评级 指其单店模型优异

金吾财讯
Jul 13

金吾财讯 | 华创证券发布研报指,小菜园(00999)是便民中式餐饮领域的领军企业,定位“好吃不贵”的高性价比大众消费。公司2021-2025年营收从26.5亿元增长至53.5亿元,年复合增长率约19.2%;归母净利润从2.3亿元增长至7.2亿元,年复合增长率约33.2%,利润增速显著跑赢营收,规模效应与精细化管控持续兑现。 

研报认为,餐饮行业正经历连锁化提速与平价化趋势,为头部品牌提供广阔空间。小菜园具备三重核心优势:一是单店模型优异,轻量化220㎡新店模型投资回收期控制在一年以内,门店扩张空间充足,远期门店空间预计可达2000家以上;二是自建“集中采购+中央工厂+冷链物流”闭环供应链体系,原材料成本占比从2021年的34.5%降至2025年的29.6%,随着马鞍山中央工厂逐步投产,成本壁垒将进一步强化;三是全链路标准化运营体系,通过精简SKU、精细化烹饪指引及炒菜机器人试点,破解正餐复制难题。截至2025年底,公司42.5%的门店集中在三线及以下城市,在下沉市场的渗透率高于同业。 

华创证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75亿元、6.79亿元和7.84亿元。该行认为,小菜园目前仍处于快速成长阶段,开店驱动业绩增长的确定性较强,同店销售有望逐步企稳,同时具备单店模型优化和经营效率提升的逻辑。给予公司2026年17倍PE,对应目标价9.57港元,首次覆盖给予“推荐”评级。 

风险提示:宏观经济波动,门店扩张及管理优化不及预期,市场竞争加剧,食品安全风险。

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