FX168财经报社讯 Strategy（MSTR）自6月22日买入520枚比特币、耗资约3500万美元后，已暂停继续增持，转而优先强化流动性。该公司在截至7月5日的一周内分两笔出售了3588枚比特币，合计套现约2.16亿美元，比特币持仓因此降至843775枚。与此同时，Strategy已将美元储备提升至约30亿美元，以支撑优先股分红和债务利息支付。

出售比特币补充现金储备

Strategy表示，出售比特币所得将用于支付优先股分配，并补回此前用于支付相关款项的美元储备。具体来看，公司在6月30日出售1,363枚比特币，套现约8080万美元；随后又出售2225枚比特币，套现约1.352亿美元。两笔交易合计约2.16亿美元，使公司在出售后的美元储备约为25.5亿美元。

到周一，Strategy进一步将美元储备提高至约30亿美元。按年化优先股股息和债务利息合计约17.6亿美元计算，这一储备可覆盖约20.4个月。公司此举也被视为其比特币变现与资本管理框架的一部分，目标之一是增强其永久优先证券，尤其是Stretch（STRC）的信用感知，证明即便在比特币走弱阶段，现金分配仍可持续。

STRC与MSTR承压

Strategy还表示，必要时可出售最多12.5亿美元的比特币，用于支持股息支付。STRC目前交易价格约为87美元，周一跌约0.5%，但较6月下旬接近70美元的低点已有回升。其仍低于100美元票面价值，说明投资者仍要求更高收益率，以补偿与比特币及流动性相关的风险。

另一方面，MSTR按企业口径计算的净资产价值倍数（mNAV）约为1.02，意味着股价仅较公司净资产略有溢价。Strategy称，更大的现金储备将提升其在熊市持续、且增发股票融资吸引力有限时的灵活性。若比特币进一步下跌并刷新低点，当前30亿美元储备可能仍不足以完全覆盖压力，公司或被迫继续融资或出售更多比特币，从而对STRC和MSTR形成进一步压制。

外界质疑声不断

Strategy的做法也引发部分经济学家批评。彼得·希夫（Peter Schiff）称，该公司“无谓地摧毁了股东价值”。与此同时，市场也在关注比特币是否会延续其历史上的四年周期；若这一模式重演，周期性低点可能在今年晚些时候出现，甚至接近10月。不过，报道同时指出，这只是情景推演，并非可靠预测。

FX168点评

Strategy从“持续买币”转向“先补现金垫子”，反映出其资本结构对比特币价格波动的敏感度正在上升。30亿美元储备短期内有助于缓解优先股派息和债务利息压力，也可能改善市场对STRC信用稳定性的预期，但并不能消除比特币继续下探带来的再融资风险。对MSTR而言，股价与净资产仅略有溢价，意味着市场对其加杠杆押注比特币的容忍度有限。后续比特币走势、STRC折价变化以及公司是否继续减持BTC，将是判断风险是否扩大的关键。