大地期货研究院
观点小结
PX/PTA
核心观点：偏多
PX和PTA多套装置7月底以后有重启的计划，供应边际增加。需求方面，淡季下游订单数量偏少。随着地缘局势升温，短纤和长丝下游拿货热情消退，产销显著回落。在旺季到来之前，终端集中补库的可能性较小。
策略：单边跟随原油反弹，聚酯产业链估值偏低，回调后偏多思路对待，风险点在于特朗普taco的可能性。随着霍尔木兹海峡再次封锁，市场关注点再次回到中东原料供应不确定性上，石脑油的短缺将影响到国内外PX的正常开工，关注PX或PTA月差9-1正套机会。
估值：偏多PXN继续压缩，PTA加工费走弱，聚酯产品利润整体收窄。随着上游成本的上涨，聚酯产业链估值处于压缩状态。
成本：偏多美国伊朗战争还在继续，地缘溢价继续推升原油价格。目前局势有升级的可能性，美国对伊朗打击面扩大至民用设施，如桥梁和电厂。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。
供应：偏空
PX：国内装置，辽阳石化70万吨7月底有一周检修计划。中金石化160万吨7月底8月上重启可能。海外装置，Lotte50万吨7月中重启。国内福海创、威联化学7月底按计划重启，盛虹8月份有重启计划。
PTA：本周台湾中美和70万吨7月13日重启。逸盛大连225万吨重启，近日出产品。中泰石化120万吨7月下重启。四川能投、福海创、中泰化学7月底重启。
需求：中性聚酯负荷短期小幅调整为主。近期随着地缘风险的提升，原料价格不确定增加，短纤长丝下游拿货意愿降低。
供需平衡：中性PX和PTA装置负荷有提升预期，聚酯开工变化不大，低开工带来PTA社会库存加速去化，随着供应预期的改善，基本面边际走弱。中长期关注霍尔木兹海峡断流对聚酯产业链原料供应的影响。
MEG
核心观点：偏多
霍尔木兹海峡封锁后，进口方面仍未见恢复迹象，进口恢复时间后移，同时出口量同比增加较多，净进口量显著下滑。同时国产方面，煤制装置利润收窄，前期未检修装置检修增多。需求方面，淡季下游订单数量偏少。随着地缘局势升温，短纤和长丝下游拿货热情消退，产销显著回落。在旺季到来之前，终端集中补库的可能性较小。短期乙二醇供需缺口仍然偏大，矛盾突出，而四季度，乙二醇投产较多，而压力主要体现在01合约，整体近强远弱格局。
策略：中东地缘局势持续发酵，原油向上驱动仍在，多单继续持有。关注国内煤制利润改善以后，装置提负荷的可能性。
估值：偏空油品大涨，乙二醇价格回升，石脑油制利润回落，煤制利润大幅改善。
供应：偏多截至7月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.72%，环比上周+0.45%。其中乙烯制产能利用率50.88%，环比+0.79%。非乙烯制乙二醇开工负荷在58.62%，环比上周-0.15%。
进口：利多霍尔木兹海峡再次封锁，中东乙二醇进口量恢复时间后移。国外乙二醇存在缺口，国内乙二醇出口增多。
需求：中性聚酯负荷短期小幅调整为主。近期随着地缘风险的提升，原料价格不确定增加，短纤长丝下游拿货意愿降低。
供需平衡：利多美伊局势反复，霍尔木兹海峡通航时间延后。进口恢复需要时间，乙二醇三季度预期大幅去库，基本面在净进口极低的影响下持续收紧。
PTA价格回顾
MEG价格回顾
01、价格、价差和利润
PX9-1月差底部震荡
美国伊朗战争还在继续，地缘溢价继续推升原油价格。目前局势有升级的可能性，美国对伊朗打击面扩大至民用设施，如桥梁和电厂。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。
石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价855.25美元/吨，环比上周+21.88美元/吨，涨幅+2.63%。
PX CFR台湾1071.7美元/吨，环比上周-17美元/吨，涨幅-1.56%。
PXN继续回落，短流程利润反弹
PXN最新为216.42美元/吨，环比上周-38.88美元/吨。
PX-MX价差继续大幅回落，PX短流程生产利润109.67元/吨，环比上周-38美金/吨。
美欧亚三地汽油裂解价差大幅回升
亚洲石脑油裂解利润回升，汽油型重整利润更好
受美伊战事再起，海峡通行受损影响，欧洲石脑油供应紧张，石脑油价格仍然回升，带动石脑油裂解价差走强。
正值汽油消费旺季，石脑油调汽油的利润相对芳烃型重整利润边际改善。
二甲苯和甲苯调油经济性大幅走强
PTA基差和月差走弱，现货加工费高位回落
本周PTA现货基差走弱，周初现货基差商谈区间自09+240~250下移至09+220~255附近，周中现货基差走弱至09+208~225区间，至周五，现货基差进一步走弱至最低09+198~215附近。本周仓单在09+210有成交。
本周周中PX价格大幅反弹，PTA跟涨乏力，PTA加工差明显压缩，最低至370元/吨，周均在483元/吨。
7月22日，PTA期货主力合约收于5890元/吨，环比上周+138元/吨，涨幅+2.4%。
MEG基差和9-1月差均走强
上半周，乙二醇价格重心大幅上行，场内买盘跟进尚可，现货高位成交至4830-4840元/吨附近，现货基差同步走强。下半周，乙二醇盘面呈现高位宽幅波动，个别持货商出货增加。远月期货买气有所回升，至周五8月下期货成交在09合约升水160-165元/吨附近。
7月22日，MEG期货主力合约收于4776元/吨，环比上周+126元/吨，涨幅+2.71%。
聚酯产品利润均回落
02、供需存
2026年聚酯投产增速高于2025年
聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度，有两套装置投产，共80万吨。4-5月份，共有101万吨，主要涉及长丝、切片和瓶片。瓶片利润持续改善情况下，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。
聚酯负荷小幅提升
聚酯负荷小幅提升。截止7月17日，聚酯负荷80.05%（+0.45%），其中，长丝负荷74.39%（+0.19%），短纤负荷75.71%（-1.66%），瓶片74.91%（+2.62%）。
ccf，大地期货研究院
1-6月聚酯净出口量741.08万吨，同比+3.1%
1-6月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加3.1%。其中瓶片累计出口320.8万吨，同比增加-1.1%。长丝累计出口215.5万吨，同比增加1.9%。短纤累计出口84.7万吨，同比增加4.7%。
聚酯产品均去库
短纤权益库存天数7.8天（-0.64天）。DTY33天（-4.3天）、FDY30.3天（-2.2天）和POY25.9天（-0.5天）。聚酯切片6.03天（-0.42天）、聚酯瓶片8.43天（-0.78天）。
短纤和长丝产销率环比提升
短纤五日平均产销率58.7%，环比上周-10.3%。
长丝五日平均产销率37.6%，环比上周-10.2%。
切片五日平均产销率48.1%，环比上周-5.8%
成品库存天数和原料（涤丝）备货天数均减少
截至7月23日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为18.02天，较上周增加0.41天。部分厂商因订单不足，选择生产超柔短毛绒、平布等常规品种来做库存，常规坯布需求表现偏弱，成交清淡，企业订单不足，整体下游采购态度十分谨慎，场内坯布库存逐渐累积，市场处于深度淡季。
截至7月23日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为10.70天左右，较上周-0.07天。地缘危机悬而未决，原丝价格宽幅波动，织造工厂集中再次少量补入，然下游并无实质性好转，多为维持当前开工，厂商采购积极性不高，生产积极性不高，部分小规模企业降负避险，原料库存平均水平较上周下降。
下游接单一般
截至7月23日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为46.2%（0%）、52.7%（-0.5%）、58.02%（-0.77%）、35.74%（-0.46%） 、49.32%（-1.37%）。
截至7月23日终端织造订单天数平均水平7.16天，较上周-0.61天。受高温天气及消费降级叠加淡季影响，纺织品服装淡季深入，订单匮乏，目前秋冬面料询单、打样逐步增多，部分夏季凉感类功能性面料尚有存量订单待交付，但原料大幅波动下，上下游议价分歧较大，供需双方接单、下单心态整体偏谨慎。
2026年PX投产集中于下半年
2026年，国内待投产装置共有397万吨，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。
从投产时间来看，福佳大化增产年初出料。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。
2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。
中国PX负荷和海外负荷变化不大
国内装置：辽阳石化70万吨7月底有一周检修计划。中金石化160万吨7月底8月上重启可能。
海外装置：Lotte50万吨7月中重启。
PX国内装置目前开工率62.58%，环比上周+0%。亚洲PX装置开工率59.64%，环比上周-0.08%。
国内PX6月份产量289.7万吨，环比增幅-2.1%，同比-10.2%。
对二甲苯6月进口环比+0.02%，同比-37%
2026年1-6月我国累计进口PX数量为450.2万吨，同比+0.02%，6月份进口48.2万吨，环比+0.04%，同比-37%。
2026年PTA无新投产装置
由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。
2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。
PTA6月产量环比+3.8%，同比-12.3%
2026年1-6月PTA产量3583.9万吨，累计同比+0.3%。6月份国内PTA产量551.8万吨，环比+20万吨，增幅+3.8%，同比-77.1万吨，增幅-12.3%。
PTA6月出口量环比+9.8%，同比+40.3%
2026年1-6月PTA出口量为189.1万吨，同比+1.8%。6月份PTA出口量35.8万吨，环比+9.8%，同比+40.3%。
国内PTA负荷低位回升
本周台湾中美和70万吨7月13日重启。逸盛大连225万吨重启，近日出产品。中泰石化120万吨7月下重启。
PTA负荷55.29%，环比上周+2.41%。
PTA仓单数量高位回落
PTA社会总库存继续大幅去化
PTA社会总库存大幅去化
忠朴最新库存数据，截至7月17日，PTA社会库存继续大幅回落，环比上周-14.4吨至213.9万吨。其中仓单-2.95万吨，在库在港库存-6万吨，PTA工厂库存+1.35万吨，聚酯工厂库存-6.75万吨。
乙二醇投产集中于四季度，增速偏高
2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度，二季度、三季度处于投产空窗期。
MEG6月产量环比-8.6%，同比+1.5%
2026年1-6月MEG产量995.6万吨，同比+2.2%。6月MEG产量155万吨，环比-14.6万吨，增幅-8.6%，同比+2.3万吨，同比+1.5%。
MEG煤制检修增加，非乙烯制开工率大幅回落
截至7月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.72%，环比上周+0.45%。其中乙烯制产能利用率50.88%，环比+0.79%。非乙烯制乙二醇开工负荷在58.62%，环比上周-0.15%。乙烯制装置，中石化武汉28万吨低负荷运行，古雷石化70万吨重启。远东联50万吨提负，恒力一条线90万吨本周停车检修一个月。浙石化一期和二期负荷小幅下降。非乙烯制，新疆天业三期60万吨计划8月份停车检修一个月。阳煤寿阳20万吨7月中旬停车检修。红四方负荷提升中。沃能30万吨，计划7月底到8月20日停车检修。广汇40万停车检修中，7月底重启。美锦30万吨本周停车，重启时间待定。中化学30万吨重启中。正达凯计划7月底检修。
油品大涨，乙二醇价格回升，石脑油制利润回落，煤制利润大幅改善。
1-6月MEG进口同比-80.1%，出口同比
2026年1-6月份，我国MEG进口总量为258万吨，同比-32.9，%。6月MEG进口12.3万吨，环比-38.5%，同比-80.1%。
2026年1-6月我国MEG出口总量33.9万吨，同比+368.9%，6月MEG出口9.8万吨，环比+13.2%，同比+1019.8%。
MEG港口库存继续下滑
7月17日，华东主港地区MEG港口库存38万吨，环比上周-4.8万吨。预计到港量小幅回升至11.65万吨。而出库量大幅回升。
MEG厂家库存环比大增，聚酯工厂库存天数小幅增加
截至7月17日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.5天（环比-0.3天）。
乙二醇工厂6月库存48万吨，环比+3万吨，同比+17.1万吨。
03、供需平衡表预估
PX月度供需平衡预估
进入二季度，由于原油供应受限，PX装置跟随炼厂降负荷，但整体降幅不大，负荷水平同比偏高。下游PTA4月份开始进入集中检修季，加上部分厂家原料短缺，导致PTA负荷降至多年来低位，PX基本面边际转宽松。6、7月份随着盛虹、威联化学等几套大装置检修，负荷将进入年内低点，PX供需格局更加紧张。四季度，随着新装置的投产，及下游淡季的到来，PX开始累库。
PTA月度供需平衡预估
二季度PTA装置受原料PX供应不足影响，季节性检修，开工产量将出现大幅减量，这种情况将一直延续到7月份。而出口受海外装置新投产影响同比下降，基本面5-6-7月份去库幅度较大，8月份去库幅度收窄。四季度，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来，开始转入累库。
MEG月度供需平衡预估
进入三季度，由于美国伊朗局势仍然存在不确定性，霍尔木兹海峡能否顺利通航仍是未知数，进口量仍处于偏低水平。国产方面，我国乙二醇非乙烯制检修增多，随着利润走低，负荷高位回落，总体来看产量环比二季度增量有限。假设8月份霍尔木兹海峡通航，9月份进口量开始缓慢增加，下游聚酯装置也将提负，补库存，基本面三季度维持去库状态。
许安静
从业资格证号：F03134529
投资咨询证号：Z0022195
责任编辑：李铁民