金吾财讯 | 长江证券发布研报指，智谱(02513)创始人唐杰于7月11日发布内部信，阐述公司对AGI竞争的理解，并宣布开启“Touch High（摸高）计划”，继续延续“反直觉”路线，全面聚焦AGI研究。此举进一步强化了公司以基础模型研发为核心的长期战略定位，表明管理层判断底层模型能力仍是未来核心竞争壁垒。

研报详细拆解了“摸高计划”的四大核心攻坚方向。在长程任务方面，公司将研发新一代记忆架构，使AI从“即时问答”走向“宏大工程”，具备将复杂目标自主拆解为数千个可执行子任务的顶层能力。在自治智能体系统方面，公司将构建包含不同专业“性格”与“技能”的智能体社会，推动AI从“智能助手”向“数字员工”演进。完全自我训练方面，公司计划建设高质量合成数据工厂，通过AI自我博弈实现知识生成，并赋予系统重构自身代码的能力，以突破人类工程师的物理限制。

报告特别强调，极致安全治理被提至关键位置。公司认为，模型智能边界的提升伴随风险加剧，因此提出能力提升与安全对齐同步推进，计划投入百亿级资源攻坚机械可解释性，推动黑盒系统向透明可解释系统转变。

商业化方面，报告指出，公司近期完成港股配售，投入增厚有望推动全年收入进一步增长，进入量价齐升通道。预计公司2026-2028年实现收入45、120、250亿元人民币，同比分别增长517%、168%、109%。估值层面，报告维持“买入”评级，未明确给出具体目标价，但指出对应当前股价的市销率分别为139、52、25倍。

风险提示，AI技术发展不及预期；下游应用需求不及预期。