WisdomTree大宗商品与宏观研究主管Nitesh Shah表示，白银自今年1月创纪录高位以来的剧烈回调虽然令投资者失望，但更低的价格恰恰有助于市场重置，并为一轮更可持续的牛市铺路。他预计，白银将在2027年第二季度回升至70美元/盎司，核心支撑来自更强劲的金价。

Shah强调，与今年早些时候一度将白银推高至120美元/盎司上方的投机狂热不同，下一轮上涨将更多建立在基本面改善之上，而不是动能交易推动的短期冲高。他在最新展望中写道，2026年1月白银的亢奋情绪“显然已经成为过去”，因此他仍看好白银向70美元/盎司攀升，但这将是“有基本面支撑的上涨”，而非1月那种投机性飙升的重演。

尽管波动持续，白银仍守住了50美元/盎司上方的关键支撑位。现货白银最新报59.72美元/盎司，日内上涨近2%。

回调并不等于长期逻辑转弱

Shah在上月接受Kitco News采访时表示，投资者不应把白银持续数月的回调解读为贵金属长期前景恶化的信号。相反，他认为白银只是跟随黄金走势而已，而这一直是白银的运行特征。

他当时表示：“白银就是跟着黄金走，对吧？它具有高贝塔属性。上涨时如此，下跌时也必须如此。”

Shah指出，虽然这轮回调令投资者承压，但对白银的工业消费端而言，价格回落反而是受欢迎的，因为1月的暴涨曾让下游企业面临更高成本压力。

工业需求与供应端正在降温

WisdomTree的报告警告称，如果白银价格维持在120美元/盎司上方，工业需求破坏将加速；即便价格在60美元/盎司附近，制造商也可能尽量减少白银用量。与此同时，中国太阳能需求放缓、库存紧张局面缓解，以及矿山供应逐步增加，也有望帮助市场在1月投机性飙升后降温。

Shah在采访中进一步表示，尽管近期价格已经回落，但制造商仍不得不消化显著上升的投入成本。

他称：“白银今年迄今下跌了18%左右？听起来很多，但如果看一年前的价格，白银仍比当时高出60%。制造商必须面对60%更高的成本，这并不容易承受。”

他补充说，这种压力在太阳能行业尤为明显，因为白银在生产成本中占据相当大的比重。

“比如当你是一家太阳能电池板制造商时，白银在你的成本结构中占比很大。你会考虑其他技术，”他说。

Shah认为，将价格拉回更可持续的水平，最终有助于保护白银最重要的长期优势之一——不断增长的工业需求。

金价仍是白银上行主引擎

尽管如此，Shah对投资前景依然乐观，因为白银仍将受益于支撑黄金的同一组宏观因素。WisdomTree预计，未来12个月金价将升至4560美元/盎司上方，这将成为白银恢复上涨的主要催化剂。

不过，与黄金相比，白银市场规模更小，且散户参与度更高，因此天然波动性也更大。Shah写道：“白银市场比黄金更小，而且散户参与程度很高。因此，它更容易出现投机性行情。”

从市场逻辑看，这意味着白银后续走势仍可能比黄金更剧烈，但若金价继续走强，白银有望在工业需求与投资需求的双重支撑下，逐步修复此前因投机过热而扭曲的定价结构。