金吾财讯 | 招银国际研报指，中国平安(02318)将于8月20日（周四）盘后发布1H26业绩。预计1H26集团归母营运利润(OPAT)同比+7.2%，2Q26营运利润同比+6.8% (1Q26:+7.6%)，延续稳健增势。1H26集团归母净利润(NPAT)预计同比+23%，略高于OPAT，主要反映2Q26 A股权益市场反弹带来的短期投资经验正偏差以及存量可转债在2Q26 H股股价下行背景下，推动CB转股权重估收益增长。分板块看: 1) 寿险及健康险1H26营运利润预计同比+3%，得益于2Q26利率环境更趋稳定,利好新业务合同服务边际(NB CSM)增长，预计1H26 NB CSM同比实现中双位数增长；但短期内或受CSM摊销率下降有所抵消，因存量负债结构中储蓄型产品占比持续提升。该机构维持寿险及健康险CSM增速将于2026年内回归正增长的预期。2) P&C承保利润有望在强费用管控下持续改善，预计1H26综合成本率(COR)为95.1%，同比-0.1个百分点；3) 平安银行盈利增长实现年初指引；4) 资管板块有望受益于证券交易佣金及手续费收入的大幅提升。2Q26新业务价值增速受监管及高基数影响放缓。该机构预计1H26 NBV同比+12%，2Q26 NBV同比持平。2Q26 NBV放缓主要受1) 65号文后监管对银保渠道费用管控进一步加强，新产品备案等影响2Q26产品销售节奏；2) 公司在2025年底进行精算假设调整，去年同期新业务价值率未重溯为高基数。展望2H26E，新单保费的高基数效或在3Q26更趋显著；但新业务价值率受精算假设调整的影响有望在4Q实现常态化。该机构指，平安H股交易于0.52倍FY26E P/EV和0.75倍FY26E P/B，股息率6.0%，未来3年平均营运ROE超过13%。该机构维持看好集团核心盈利指标的增长前景，催化剂包括1）寿险及健康险CSM增速转正；2）平安银行盈利增长；3）资管板块“去风险“进程加速。维持"买入"评级，基于SOTP估值的H股/A股目标价为86港元/75元人民币，对应0.83倍FY26E P/EV和1.2倍FY26E P/B。