【券商聚焦】中信建投维持TCL电子(01070)买入评级 指收购空调业务估值性价比高

金吾财讯
Jul 23

金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指,TCL电子(01070)以56.1亿港元收购TCL空调51%股权,对价以股份支付为主,对应PE约5.75倍,估值性价比好。标的空调业务增长动能强劲,2021-2025年销量、收入、净利润CAGR分别达17%、21%、73%,海外收入占比74%,出口规模位居国产品牌前列。

支付方案方面,总对价56.1亿港元中,现金支付1.67亿港元,剩余54.43亿港元按15港元/股发行代价股份,发行价较历史均价存在溢价。并购完成后,TCL实业控股仍为公司控股股东,控制权不发生变更。财务数据显示,TCL空调收入从2021年约160亿港元增长至2025年的338亿港元,净利润从约2亿港元增长至19亿港元,净利率从1.4%左右提升至5.7%。2026年第一季度延续盈利态势,单季净利润3亿港元。业务结构上,家用空调收入占比90%,商用和特种空调占比10%;ODM收入占比50%且几乎全部来自海外,品牌收入占比50%。

本次交易短期将直接增厚公司营收与盈利,预计并表后收入增幅超30%,静态测算每年新增约10亿港元归母净利润。长期可在全球销售渠道、AI与节能技术研发、采购供应链及全球化全价值链整合层面释放协同效应,推动公司从单一智能显示龙头向集成式多品类智能家居平台转型。研报预测公司2026-2028年归母净利润为40.49/50.63/63.02亿港元,对应EPS为1.40/1.76/2.19港元,维持“买入”评级。

风险分析:市场需求下降;面板价格反弹;人民币汇率波动。

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