忘掉维持在 18 的恐慌指数(VIX)吧。美股正经历着超出牛市正常范畴的剧烈波动。

智通财经APP注意到，最近几周，更广泛的标普 500 指数看似平稳，因为其成分股的个别波动——无论幅度多大——在很大程度上相互抵消了。但在板块层面情况截然不同，资金正以闪电般的速度从一个行业转移到下一个行业。

根据 Sevens Report 汇总的数据，2026 年截至目前，标普 500 指数中表现最好与最差的板块之间，周度收益差距达到两位数百分比的情况已经出现了 8 次。而在本世纪，同时间段内出现过类似情况的年份只有 2000 年、2001 年和 2009 年——这些都是美股历史上极具不光彩色彩的时期。

Sevens Report 技术分析师泰勒·里奇表示，“如此巨大的板块周度表现分化，应当被视为一个可量化的市场警示信号，”以往出现类似情况的时期，“无一例外都伴随着大盘整体波动的加剧，以及持续的市场顶部开始形成的迹象。”

各行业分化加剧

标普 500 指数平静表面下的剧烈动荡，已在 BTIG LLC 和 Sevens Report 内部拉响了警报。他们认为，目前的走势与其说是健康的板块轮动，倒不如说是市场即将来临回调的信号。

BTIG LLC 首席市场技术分析师乔纳森·克林斯基表示，“我会把板块轮动定义为基本面驱动的——即人们有基本面上的理由去抛售一类股票并购买另一类股票——这与仓位的平仓平仓完全不同，”近几周来市场摇摆不定的表现，“更像是一种平仓行为，而非轮动。”

克林斯基在上周的一份报告中写道，今年美股正朝着创纪录的天数迈进，即标普 500 指数的走势朝着一个方向移动，但衡量市场广度的指标(上涨股数量多于下跌股)却朝着相反的方向发展。

自 5 月底以来，标普 500 指数表现最好与最差板块之间出现两位数周度差距的 8 个案例中，就有 4 个发生在这一时期。自那时起，由于投资者在评估有关伊朗战争、AI 交易的前景以及最新季度财报等相互矛盾的新闻，大盘整体表现相对平静。

未来几天可能会迎来新一轮剧烈的行业间波动，因为交易员正准备迎接美联储主席沃什在周三做出的第二次利率决议，以及第二季度财报季中最繁忙的一周。包括微软、Meta 和苹果在内的巨型科技股都将于周三至周四之间公布财报。

事实上，由芝加哥期权交易所全球市场公司追踪的一项衡量未来 30 天美股分散度的指标，在 7 月早些时候创下了历史新高，超越了 2025 年 4 月在美国总统特朗普推出全面全球关税引发市场动荡期间创下的纪录。

对里奇而言，这种动荡是市场“开始质疑驱动过去三年半美股上涨的核心叙事”的症状。

分歧持续扩大

诚然，华尔街上的其他人仍将目前的市场格局视为一种轮动。摩根大通的交易团队鼓励交易员在“更为宽松的宏观环境”下做多动量因子，并补充说最近的抛售似乎更像是一种“轮动而非去风险”。

但在克林斯基看来，当股票相关性接近历史低点、而大盘整体却处于接近历史高点时，这种格局正变得令人有些担忧。本月早些时候，一项衡量股票间预期三个月相关性的指标处于 0.08，创下历史新低。

“当相关性降到如此之低时，它们就只有一个移动方向了，”他说。在这种情况下，他担心相关性会因为股票出现普遍下跌而上升。