Abigail Summerville

路透纽约7月28日 - 家族控股的食品企业正大举收购美国零食公司，而这些美国零食公司也逐渐接受了私募投资方（其中许多来自海外）的提议——这些投资方能帮助它们在超市货架上挺过这场风暴。

上周，总部位于宾夕法尼亚州汉诺威的薯片制造商Utz（UTZ.N）同意由德国Intersnack集团联合Utz的创始家族将其私有化。这笔近30亿美元的交易标志着Intersnack——这家由家族控股的食品集团Pfeifer & Langen旗下的子公司——在美国的首笔收购。

此前，意大利家族企业费列罗（Ferrero）已完成了两笔收购，分别收购了谷物制造商 (link) WK Kellogg和美国蛋白质零食品牌Power Crunch。同样在去年，总部位于弗吉尼亚州、由玛氏家族控制的M&M's和士力架（Snickers）制造商玛氏（Mars），以360亿美元的惊人金额完成了将品客（Pringles）和Cheez-It制造商Kellanova私有化的交易 (link)。

那些在零食行业投资了数十年、有些甚至超过一个世纪的家族企业，正在抢购那些因投资者担忧减肥药日益流行、消费者口味变化以及通胀居高不下而遭抛售、被认为被低估的上市公司。

“他们希望布局美国市场，并认为公开市场存在一定程度的估值错位，进而将其视为买入良机，”拉扎德（Lazard）消费与零售投资银行全球负责人泰特尔（Adam Taetle）表示。

一些食品公司，如金宝（Campbell’s， CPB.O）和兰博韦斯顿（Lamb Weston， LW.N），今年因市值缩水过多而未能保留在标普500指数中。

零食货架上的“大象”

知情人士称，对于已成为收购目标的上市零食公司而言，相比私募股权公司，家族控股的买家被视为更有耐心、更注重长期持有的所有者。私募股权公司则更难为这类收购找到合理依据，特别是因为其日后退出投资的途径有限。

“这类买家能够以代际为单位进行思考，这是一种截然不同的思路，”泰特尔表示。

知情人士称，部分私募股权公司和上市公司也对在咸味零食领域大举布局持谨慎态度，因为这将导致与菲多利（Frito-Lay）母公司百事公司（PEP.N）产生竞争。百事公司最近一次食品收购是2025年以12亿美元收购玉米片品牌Siete Foods。

对于上市公司收购方而言，如果大型零食收购项目表现不佳，则更难为其辩护。J.M. Smucker公司（SJM.N）于2023年以56亿美元收购了Twinkies生产商Hostess。此后，该公司已计提了29亿美元的减值准备，且自交易完成以来股价下跌了18%。

“这是过去两年中，第四次有我们未曾关注到的私营公司突然出手收购一家上市食品企业，”TD Cowen关于Utz收购案的一份报告指出。“这很可能有助于市场为中小盘食品饮料板块中的其他‘陨落之星’设定估值下限。”

此次收购对Utz的估值约为核心盈利的12倍，该指标不包括利息、税项、折旧及摊销。TD将BellRing Brands（BRBR.N）——其估值低于明年EBITDA的8倍——以及Simply Good Foods（SMPL.O）——其估值低于该指标的6倍——列为潜在收购目标。百事公司的估值约为EBITDA的12倍。

跨境并购

近期许多交易都带有跨境元素，因为这些公司正试图像凯拉诺瓦（Kellanova）在被玛氏（Mars）收购前对品客（Pringles）所做的那样，实现品牌的全球化。同样的思路也影响了总部位于马里兰州的调味品制造商麦考密克（McCormick） MKC.N 今年早些时候收购联合利华（Unilever）食品部门 (link) 的决定。

Intersnack公司生产Tyrells、Pom-Bear和Hula Hoops等薯片品牌，虽然在美国鲜为人知，但正致力于成为咸味零食领域的全球领军企业，从而更好地与百事公司竞争。

该公司于1968年在德国成立，目前业务遍及31个国家。2025年， 其销售额达50亿美元，若与Utz合并，这一数字有望增至66亿美元。

熟悉这笔交易的消息人士预计，Intersnack未来将寻求更多美国市场的收购机会。该公司拒绝就此事接受采访。

“我们看到了巨大的合作机遇，将依托Utz的坚实基础，共同塑造北美零食行业的未来，”Intersnack执行董事长温克尔（Johan van Winkel）在交易公告中表示。