近期全球商业航天产业发生了两件大事。先是SPCX的上市给资本市场讲述了一个远期太空AI基础设施建设底座的宏大叙事，随后，我国长征十号乙运载火箭于7月10日在南海预定海域被“领航者”号回收船的巨型柔性网系精准捕获，这是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。
这两件事“一西一东”，共同印证了全球商业航天发展的蓬勃势头。在这样的产业趋势下，具有独特竞争优势的商业航天标的获市场资金的重点关注，这其中便包括了第三次递表港交所的成都国星宇航科技股份有限公司(以下简称：国星宇航)。
智通财经APP观察到，5月14日，国星宇航向港交所主板提交了上市申请书，国泰君安国际为独家保荐人。值得注意的是，该公司此前曾于2025年1月27日及8月25日向港交所递表。
作为中国商业航天产业的全链条参与者，国星宇航专注于低地球轨道商业卫星(尤其是AI卫星)的研发、制造、销售及运营。该公司是我国第一颗AI应用卫星、第一颗AI智算卫星、全球首个AI智算卫星星座的发射者，在商业航天及AI方面具备核心优势。
从业绩来看，国星宇航正处于高速成长期。据招股书显示，2023至2025年，国星宇航的收入分别为5.08亿、5.53亿、7.03亿元，营收规模连续三年稳健攀升，展现出强劲的业务增长动能与持续的客户拓展能力。
若此次国星宇航能成功在港上市，其便有望成为港股“太空AI第一股”。港股市场对具备核心技术壁垒的硬科技企业有较高的关注度，尤其看重企业商业闭环的验证能力与盈利兑现的清晰路径;国星宇航依托先发优势与差异化竞争力，正加速推动技术成果向规模化收入转化，其高成长性与稀缺赛道属性有望获得资本市场的充分定价与价值重估。
卫星业务爆发高增，星基业务提质增效
成立于2018年的国星宇航，在经过近八年的深耕已形成了三大业务板块，分别是卫星及相关服务、星基解决方案、以及其他服务。其中，卫星及相关服务指的是可提供包括有效载荷、平台及卫星研发、制造、组装及测试、发射协调、在轨交付及运营管理的端对端服务。2025年时，国星宇航来自卫星及相关服务的收入占比为36.5%。
而星基解决方案指的是利用卫星遥感数据及通过灵境引擎先进的AI算法，提供定制应用方案，如城市的3D数字建模。该等解决方案满足空间智能与算力服务、数字城市应用、城市治理、文旅及游戏应用等行业的重大需求，支持客户作出知情决策及推动可持续增长。2025年，该业务占公司总收入的比例为63.2%。
其他服务指的是智慧停车解决方案及软硬件代理服务。但为了进一步聚焦主业，国星宇航在招股书中表示，该业务在履行完所有现有的合约义务后便会终止运营。2025年该业务的收入占比已缩减至0.3%。
国星宇航收入端的高速成长主要有两方面的原因，其一是卫星及相关服务的放量爆发;其二是星基解决方案的高质量发展。具体来看，2023至2025年，国星宇航来自卫星及相关服务的收入分别约为322.1万元、9097.1万元、2.57亿元，年复合增速高达793.25%。
而卫星及相关服务的爆发主要是因为公司交付卫星数量的明显增长。2023年中，国星宇航交付卫星数量为0，至2024年公司交付了6颗，其中2颗是AI应用卫星，4颗是AI智算卫星。至2025年，国星宇航总交付卫星数量为12颗，翻了一倍，且全部是AI智算卫星。
在卫星及相关服务爆发成长之际，国星宇航星基解决方案业务的高质量发展也为收入端的亮眼表现提供了有效支撑。近年来，国星宇航主动调整业务策略，将星基解决方案聚焦于毛利率更高的标准化产品与服务，战略性放弃部分低价值项目。在这一"提质减量"的主动取舍下，该板块2023至2025年收入稳定在4.60亿、4.40亿、4.43亿元，展现出较强的业务韧性与质量导向的发展定力。
若说收入端的高速成长是国星宇航的显著“加分项”，那么盈利能力的改善潜力同样不容投资者忽视。得益于交付卫星数量的增加带动了规模效应的显现，国星宇航2023至2025年，卫星及相关服务的毛利率分别为-107.1%、12.4%、13.7%，呈现了持续提升之势。
同时，星基解决方案业务由于聚焦高价值项目所带动，该业务2024年的毛利率从12.4%大幅提升至44.8%，增加了超30个百分点，这足以可见星基解决方案业务高质量发展对盈利能力的明显提振作用。2025年该业务的毛利率虽有所下滑，但这主要是因为已交付解决方案组合的变动所致，随着高质量发展战略的持续推进，该业务毛利率有望再度回升至较高水平。
由此可见，国星宇航两大核心业务的盈利能力提升路径各具特色、互为补充：卫星及相关服务展现出典型的规模经济特征，伴随卫星交付规模持续扩大，毛利率正由初期投入阶段稳步修复并跃升至正向盈利区间，规模释放即带来盈利能力的系统性抬升;而星基解决方案的毛利率则充分体现战略导向，随着高价值标准化项目占比的提升，该业务展现出了显著的盈利弹性，产品结构优化有望持续兑现高利润回报。
12亿订单锚定业绩增长确定性，百星发射计划勾勒成长蓝图
国星宇航的高速成长，根植于我国商业航天产业的蓬勃浪潮。据弗若斯特沙利文数据，中国商业航天产值已由2021年的约1.3万亿元增至2025年的2.8万亿元，年复合增速达21.1%。
而这一产业在技术突破与政策升级的双重催化下，正驶入更高增速通道。技术层面，2026年7月10日，长征十号乙在海南首飞成功，一子级于"领航者"号平台通过全球首创网系捕获垂直回收，创下我国首次一子级可控回收、全球首次海上网系回收双纪录，可重复使用火箭"入轨+回收"闭环跑通，产业技术拐点已然到来。
政策层面，2025年《政府工作报告》将商业航天定位为战略性新兴产业，提出"开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展"，支持口径从初期"积极培育"正式转向"积极推动"，重心落于技术落地与产业生态构建。
在技术拐点与政策红利的共振下，卫星行业作为商业航天的核心载体，正迎来爆发式增长。据权威机构预测，我国卫星行业总收入将由2025年的1021亿元激增至2030年的 5874亿元，年复合增速高达 41.9%。
从细分赛道来看，产业链三大核心环节均处于高速放量期，其中卫星研制与卫星发射环节凭借技术突破与成本下降，增速分别为56%、65.8%，成长速度领跑全链;卫星运营与应用同期的增速亦高达35.7%。
国星宇航作为全链条参与者，商业化已居行业第一梯队，有望持续兑现产业β红利。弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计，公司在从事卫星相关业务的中国前十大民营商业航天企业中排名第八(份额2%);若聚焦"管理完整卫星产业价值链"的前五大民企维度，公司则高居第二，市场份额达22.1%——公司全链条布局的稀缺性清晰凸显。
而充沛的在手合约价值，既是国星宇航核心竞争优势的直观体现，更是其未来业绩高确定性增长的有力保障。截至2026年5月4日，国星宇航拥有37颗待交付的AI卫星客户订单，合约总值约12.31亿元，以及星基解决方案的项目积累为1.036亿元。作为对比，国星宇航2025年交付了12颗卫星，而37颗待交付的在手AI卫星，为公司未来一两年内卫星及相关服务的稳健发展打下了一定基础。
若从更长期的视角来看，国星宇航的发射规划，则为资本市场勾勒出了一副更为宏大的成长蓝图。国星宇航表示，公司已取得国际电联对3156颗卫星的核准，公司计划到2028年内发射星算计划下的首批100颗卫星，而2025年5月14日已成功发射12颗卫星。
显然，从2026年至2028年内，国星宇航将发射剩余88卫星。而在2026年3月，国星宇航已经与一家发射服务提供商订立协议，计划于2026年发射8颗AI智算卫星。
可以预见，随着在手待交付卫星订单的持续发射，国星宇航的卫星及相关服务业务有望迎来收入增长与毛利率提升的“双击”，该业务有望继续保持增长引擎的角色带动公司总收入的持续增长。
综合来看，基本面优质的国星宇航凭借收入端的高速成长以及大额的在手合约价值对未来业绩增长的高确定性，国星宇航的IPO有望于资本市场中获资金青睐。且值得注意的是，国星宇航于2026年4月完成Pre-IPO轮融资，投后估值约115.54亿元。若国星宇航在2028年前完成100颗卫星的发射计划，其或具备在长期维度上为投资者带来数倍回报的可能性。