金吾财讯 | 港股全日震荡冲高，截至收盘，恒生指数报25207.18点，上涨0.98%；国企指数涨1.14%；恒生科技指数涨1.57%。蓝筹中，银河娱乐（00027）涨6.26%，小米集团-W（01810）涨6.14%，老铺黄金（06181）涨4.85%，携程集团-S（09961）涨3.39%，恒基地产（00012）涨3.34%；跌幅方面，石药集团（01093）跌2.92%，中国石油股份（00857）跌2.64%，华润啤酒（00291）跌2.54%，中国海洋石油（00883）跌1.95%，吉利汽车（00175）跌1.36%。板块方面，PCB概念午后强势拉升，芯碁微装（09630）涨19.33%，鼎泰高科（01377）涨7.35%，建滔积层板（01888）涨6.52%，胜宏科技（02476）涨6.25%，中国建材（03323）涨4.41%。方正证券表示，AI算力需求爆发，数据中心建设加速，PCB作为电子设备核心部件量价齐升，PCB加工设备受益于工艺升级和产能扩张。中国银河证券表示，覆铜板行业需求持续提升，上游铜箔、电子玻纤布、树脂等核心原材料价格阶段性上行，行业整体迎来量价齐升的增长机遇。根据沪电股份，受益于高速交换机、AI服务器、高性能计算及智能汽车等应用领域的结构性需求增长，预计上半年公司业绩实现较快增长。随着AI的持续发展，高多层PCB和HDI需求较好，产业链相关的公司有望持续受益。OpenClaw概念股整体走高，MINIMAX-W（00100）涨17.14%，小米集团-W（01810）涨7.34%，金山云（03896）涨4.58%，智谱（02513）涨3.56%，海致科技集团（02706）涨3.00%。消息面上，瑞银分析师KarlKeirstead在新近研报中指出，AI投资者关注的焦点已转向两个密切相关的趋势：企业系统性压缩Token成本，以及工作负载加速向更便宜的开放模型迁移。报告披露核心判断：AI产业正从“无差别使用最强模型”的粗放阶段，迈入“根据任务难度精细配置”的效率优先新阶段。而中国开源模型正成为这一趋势中的最大受益者。瑞银点名指出，智谱（02513）、月之暗面、阿里巴巴（BABA）和DeepSeek的模型正被越来越多企业试用甚至导入。尽管部分高度监管行业仍保持谨慎，但在AWS和微软Azure等云平台提供的安全环境中，企业对这些模型的接受度正稳步提升。据瑞银统计，中国头部模型的训练成本约为海外龙头的十分之一，推理API定价仅为海外对标模型的10%至20%，且仍能保持20%至40%的健康毛利水平。OpenRouter平台数据显示，美国企业通过该平台使用中国AI模型的Token占比自2026年2月以来持续维持在30%以上，部分期间甚至达到46%。受益于国际油价大幅回落，航空股全天走强，美兰空港（00357）涨10.18%，中国南方航空股份（01055）涨6.85%，中国国航（00753）涨5.65%，中国东方航空股份（00670）涨5.54%，国泰航空（00293）涨2.42%。消息面上，布伦特油周一亚洲股市交易阶段，日内跌破90美元/桶关口，现报87.18美元/桶，下跌6.45%；WTI原油现报83.19美元/桶，下跌6.71%。万联证券研究认为，受航油价格上行影响，航司运力收缩，需求短期受到一定抑制，但客座率维持高位，票价高位运行，今年暑运市场核心逻辑从“拼运力、抢份额”向“控总量、提效益”转变，暑运旺季有望支撑短期出行量和票价，但短期仍需关注美伊局势对油价的影响，当前板块估值处于历史低位，如下半年油价回落，压制航空股的核心因素缓解，板块具有较大修复弹性，建议积极关注。个股方面，携程集团-S（09961）全天收涨3.39%。消息面上，7月25日，市场监管总局依法对携程集团有限公司滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，罚没款合计51.79亿元。携程表示，公司诚恳接受该决定，并将按照适用法律法规采取整改措施，落实该决定的要求。摩根士丹利对此发布研报称，处罚结果大致符合市场预期，即一笔过大额罚款及取消现有的特牌及金牌酒店合作安排，认为消除了市场对更严厉处罚的忧虑，例如强制改变整体酒店佣金率或市占率。报告指出，监管机构要求携程全面整改，包括建立新的分级酒店合作模式及流量分配系统，整改措施或对有效佣金率构成压力，但新的流量分配机制如广告竞价可部分抵销影响。该行认为，未来盈利影响不会与监管机构认定自2020年以来违规所得的累计收益16.6亿元人民币相若，因监管机构定义的违法所得仅为携程更改价格的酒店预订佣金收入。美团-W（03690）全天收涨3.00%。消息面上，7月27日上午美团全场景AIAgent平台CatPaw正式宣布上线。据介绍，该平台提供开箱即用的AI工作台，以及企业级Agent开发与托管能力，以帮助企业和商家构建可协作、可管理的AI帮手，推进日常业务的智能化处理，提升商家经营效率。具体而言，面向本地生活商家，CatPaw可在用户授权和规则配置的范围内，协助汇总销售、团购核销、评价、库存等分散信息，识别经营中的异常和待跟进事项，并生成报告等可继续使用的交付物。由此，商家可将更多时间用于选品、服务和经营判断，而价格调整、活动发布等关键决策仍由经营者确认。目前，CatPaw已在美团内部覆盖9万名员工、搭建超过3万个Agent，并在餐饮、美业、宠物医院等多个真实业务场景中完成验证。中国银河证券认为，本周财报季的业绩证实与全球流动性风险，将决定港股的做多窗口是继续打开，还是需要等待更明确的信号。投资策略上，建议把握三条主线：（1）科技板块。本周南向资金虽然整体净流入规模大幅收窄，内资正在加速从前期涨幅过高的硬件/AI算力基建股以及部分互联网权重中撤出，转而涌入AI应用端和业绩确定性较强的游戏/软件等板块。建议关注AI应用、互联网龙头等。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在市场震荡期，高股息板块展现出较强韧性。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。（3）有色金属板块。一方面地缘政治风险持续升温，美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡航运风险仍存，若美伊冲突进一步升级，金价仍有上行空间。另一方面，铜、铝等基本金属库存去化持续，全球供应链紧张局势未缓解。建议关注黄金、铜、铝、锂矿等金属。