7月27日晚间，港股职教龙头粉笔（02469.HK）发布2026年中期盈利预告，这份由盈转亏的业绩公告直接引爆二级市场情绪。公告发布后首个交易日（7月28日），粉笔股价单日暴跌16.87%，收报0.345港元，总市值仅剩7.73亿港元。截至7月29日，公司股价年初至今累计跌幅高达84.15%，曾经市值超300亿港元的“公考第一股”，如今市值已蒸发超九成。

　　一边是主业营收持续收缩、由盈转亏，另一边是前CEO张小龙人大演讲失言引发的全网舆论风暴，叠加公司证券投资出现大额浮亏，多重压力集中袭来，让这家曾经风光无限的培训龙头站在了发展分水岭。而极具讽刺意味的是，两个月前公司创始人还在公开场合大肆宣扬炒股致富的“神话”，转头公司自己的证券投资就交出了巨额亏损的答卷。

　　行业寒冬叠加裁员成本，上半年由盈转亏最高亏2亿

　　根据盈利预告披露，2026年上半年粉笔预计实现营收不少于12.2亿元，相较2025年同期14.92亿元的营收，下滑幅度最高达18.3%；利润端更是出现反转，同期预计净亏损不超过2亿元，而去年同期粉笔盈利2.267亿元，经调整口径下同样由2.715亿元净利润转为最高1.8亿元亏损。

　　从业绩预告披露的核心诱因来看，行业周期下行是粉笔营收缩水的底层根源。公告明确指出，收入下滑核心源于两大行业变量：其一，全国公务员、事业单位等招录类考试岗位空缺持续缩减，市场增量空间持续收窄；其二，公考培训赛道竞争白热化，中小机构低价倾销分流生源，头部企业课程定价、单客利润持续承压。数据显示，2026年国考报名人数突破371万，报录比高达98：1，考公热度持续走高，但招录名额同步收缩，形成“考生激增、岗位变少”的扭曲格局。市场需求总量萎缩、价格战持续侵蚀毛利，直接冲击粉笔线上培训、图书销售两大核心业务，营收规模连续两个半年周期同比下滑。

　　利润端由盈转亏则叠加了企业主动降本的阶段性成本压力。粉笔在公告中坦言，为应对行业长期下行趋势，集团启动大规模组织架构优化，大规模缩减人员编制，由此产生大额员工遣散费用，进一步放大当期亏损。

　　创始人鼓吹炒股暴富，公司投资却巨亏830万美元

　　业绩亏损之外，公司证券投资的大额损失同样引发市场关注，而这一点与6月前创始人张小龙的公开言论形成了极具讽刺的反差。公告显示，7月1日至7日，粉笔处置持有的ETF及上市证券，合计录得830万美元投资亏损；截至7月24日，公司仍持有三家上市公司股票，合计公允价值为850万美元，全球股市波动下，金融资产仍存在持续减值风险，进一步拖累企业现金流表现。

　　就在6月3日，彼时仍担任公司董事会主席、首席执行官的张小龙受邀前往中国人民大学哲学院开展职业规划讲座，原定围绕公考行业展开分享，却临时更换主题，全程大肆鼓吹炒股致富，自曝投入8000万入市一个月就获利5300万，直言炒美股、科技股是年轻人最优就业方向，甚至现场劝学生放弃考公、进场炒股。

　　一边是公司创始人公开塑造“股神”人设、宣扬炒股一夜暴富，一边是公司自身证券投资出现巨额亏损，这种强烈的反差让市场哗然。上市公司利用闲置资金进行理财本属正常操作，但粉笔本身处于主业下滑、需要持续投入的阶段，却将大量资金投入高风险的二级市场，最终出现大额亏损，本质是管理层对主业信心不足、投资决策不审慎的体现，而创始人自身对炒股的过度推崇，也难免让投资者质疑公司的战略重心是否偏离主业。

　　人大演讲舆情引爆信任危机，一个月股价暴跌近40%

　　这场由演讲引发的舆论风暴重创粉笔品牌口碑，也直接冲击公司二级市场表现。行情数据显示，6 月 2 日演讲前一交易日粉笔收盘价 0.7 港元，总市值 15.67 亿港元；6 月 3 日演讲当日股价大跌 4.29%，收报 0.67 港元，单日市值蒸发超 6000 万港元。

　　相关争议话题迅速登上热搜，创始人现场贬低考公择业路径的发言引发全网反感，大批备考学员与付费用户在社交平台提出退费、抵制粉笔课程，线下线上订单转化明显承压。资本市场同步用脚投票，演讲发生后的一个月内股价持续走弱，6 月 26 日最低跌至 0.4 港元，创下上市新低。6 月 3 日至 30 日短短不到一个月，股价累计跌幅达 39.55%，市值蒸发近 6 亿港元。市场普遍认为创始人价值取向与公考培训主业严重割裂，对公司长期经营稳定性存疑，持续抛售股票。

　　舆情发酵初期粉笔快速发布两份致歉信，但未能挽回公众好感。持续近一个月的舆论风波最终以管理层更迭收尾。7 月 8 日粉笔发布公告，张小龙辞任执行董事、首席执行官、董事会主席全部管理岗位，集团运营工作由副总裁盛海燕全面接手，市场普遍将本次人大演讲带来的品牌与投资者信任危机视作其卸任核心导火索。

　　行业寒冬下转型艰难，商业化答卷待解

　　粉笔遭遇的困境并非个例。当前国内公考培训赛道正迎来结构性调整：招录名额缩减、低价竞争加剧、考生付费意愿持续走低，过去依靠线上流量快速扩张的培训模式红利消退。大量考生转向免费短视频、公益刷题资源，高价系统班、协议班销量持续下滑，行业整体进入存量内卷时代。对比中公教育持续亏损、门店收缩的现状，粉笔虽依托线上模式维持较轻线下成本，但也难以对抗行业整体需求收缩的大趋势。

　　为扭转颓势，粉笔一方面通过裁员优化成本结构，缓解利润压力；另一方面加码AI工具研发，试图借助智能题库、AI批改、模拟面试等产品挖掘第二增长曲线，减少对公考单一赛道的依赖。但短期来看，AI业务尚未形成规模化收入，无法对冲主业下滑带来的营收缺口；叠加前期管理层风波消耗品牌口碑，业务修复周期被大幅拉长。