核心要点

　　消费者新闻与商业频道梳理特朗普 2025 年年度财务申报文件，对照各家机构专属基金、存款产品与信贷协议，确认摩根大通、嘉信理财、瑞银、斯蒂芬斯公司至少对接了特朗普 8 个投资账户中的 4 个。

　　特朗普在 8 个账户中申报 2025 年总资产至少 8.58 亿美元，全年完成超 21000 笔交易。 申报文件并未逐一写明每家机构具体承担何种角色，究竟是投资管理人、经纪商、托管行还是其他职能，相关权责边界模糊。

　　特朗普大部分资产存放于一份可撤销信托，他本人是唯一受益人。这种架构的资产隔离效果远弱于传统的保密信托。 特朗普集团表示，所有投资决策权完全交由外部金融机构，投资高度依托自动化交易策略。白宫表态：不存在任何利益冲突。

　　多年来，打理特朗普规模庞大投资组合的金融机构，一直是其个人财务中最不为人知的部分。

　　调取特朗普提交至美国政府道德办公室的 2025 年度财务公示报告，梳理出摩根大通、嘉信理财、瑞银、斯蒂芬斯公司对接了 8 个编号投资账户里的第 3、5、6、8 号账户。

　　依托账户内嵌的机构专属投资基金、存款方案、信贷安排完成溯源。三位因涉及总统资产隐私要求匿名的金融业专家分别独立复盘，佐证了 的调查结论。

　　公示文件没有明确标注每家机构的具体分工，无法界定各方作为投资管理人、券商、托管方或是其他身份的履职范围。第 7 号账户同样由嘉信理财打理， 尚未独立核实该信息；嘉信理财拒绝对特朗普是否为本行客户置评。

　　汇总全部 8 个账户，特朗普 2025 年申报资产至少 8.58 亿美元，较上一年度的 2.37 亿美元大幅增长；全年证券交易超 21000 笔。

　　这份调查首次清晰披露特朗普资产的操盘机构，让外界得以看清总统数亿私人财富与华尔街金融机构的深度绑定。

　　未发现金融合作影响政府施政的证据，也没有线索证明特朗普亲自下达任何具体交易指令。

　　特朗普集团回应：所有单笔投资决策由外部金融机构全权把控，总统本人不参与。集团发言人解释，总统资产全部划入全权委托账户，大量使用自动化投资策略，以此降低潜在利益冲突。

　　白宫发言人安娜・凯利在被问及特朗普的银行业合作时表示：“不存在利益冲突。”

　　即便如此，受访金融从业者表示，承接总统资产让这些机构处境敏感。手握巨额财富的在任总统可以制定银行业政策、监管规则，同时自身拥有海量海内外金融资产，银行与之深度绑定利弊交织。

　　美国联邦存款保险公司前银行监管官员、专攻反洗钱法规的律师罗斯・德尔斯顿分析：特朗普遍布全球的商业版图、过往一系列法律与财务纠纷，加上总统掌控的宏观经济大权，给合作银行带来 “极高” 的合规风险与声誉风险；但与此同时，银行能赚取高额服务费，还获得直接接触在任总统的渠道。

　　“结合特朗普过往经历，银行业依然愿意与其开展业务，这点十分耐人寻味。” 德尔斯顿说道，“银行能借此接触美国总统，在金融行业，这种人脉价值无可估量。”

　　他补充：“几乎从所有合规维度看，美国总统都属于超高风险客户。”

　　摩根大通多次收到详细置评请求，始终未回应调查结论与调研方法；斯蒂芬斯公司不予置评。

　　瑞银发言人发布声明：“本行对此不予评论。” “按照行业规则，无论是否存在、曾经存在客户合作，我们都不能谈论客户隐私事宜。”

　　交易细节拆解

　　特朗普此前申报文件显示，他首个总统任期全部交易仅约 500 笔。而 2025 年交易数量突破 21000 笔，特朗普集团称，自动化投资策略是交易量暴增的核心原因之一。

　　 对照申报文件中各账户的交易笔数、金额统计，绝大多数交易发生在嘉信理财、瑞银、摩根大通体系内。

　　从资产规模与交易频次判断，嘉信理财深度参与特朗普资产的打理。 确认嘉信对接第 6 号账户，账户资产至少 1.63 亿美元；嘉信还管理第 7 号账户。

　　据该报消息，第 7 号账户资产约 3.02 亿美元，2025 年全年发生约 10500 笔交易，占到特朗普全部公示交易的近一半，是所有账户中交易最活跃的，重仓苹果、微软、英伟达股票。

　　嘉信理财发言人玛雅拉・胡珀回应 ：“受监管约束，本行严格遵守客户隐私制度，不会评价任何现任或过往客户。” 她回避回答 6 号、7 号账户问题，补充道：“嘉信服务 4600 万个账户，客户背景、政治立场、职业身份各不相同，我们对所有客户执行统一服务标准。”

　　美国证券交易委员会前首席经济学家拉里・哈里斯表示，对于顶级富豪而言，这类账户体量与交易活跃度并不反常，富豪选择嘉信打理资产也十分普遍。现任南加州大学马歇尔商学院金融学教授的哈里斯解释：“高净值人群常用这种配置，嘉信费率更有优势，还能方便客户自主把控节税时点。”

　　公示文件还披露，嘉信为这份信托批复了超 5000 万美元的证券质押授信，信托可持仓股票抵押借钱，无需抛售证券变现；贷款资金一般禁止用于加仓买入证券。

　　2021 年国会山暴动后，特朗普家族曾指责多家银行主动切断合作，摩根大通、第一资本均在被点名名单中，嘉信并未被控诉单方面终止服务。

　　摩根大通打理的第 8 号账户交易活跃期，恰好和特朗普控诉银行因政治原因 “断户” 的时间重合。

　　后续特朗普起诉摩根大通及其 CEO 杰米・戴蒙，索赔 50 亿美元。特朗普指控银行出于政治原因关停自己及旗下企业账户，还将其列入银行业黑名单。摩根大通未回应媒体问询，但此前已否认全部指控，称这起诉讼毫无依据。

　　案件仍在审理，法院尚未敲定开庭日期，现阶段法官研判案件应留在佛罗里达州州法院，还是移交纽约联邦法院。

　　除摩根大通、嘉信、瑞银外，其余机构参与度相对有限。

　　斯蒂芬斯对接的 5 号账户通过银行自动划转理财持有 100 万至 500 万美元；该账户还有最高 66001 美元存放于斯迪弗公司受联邦存款保险保障的存款产品。受访金融专家判断，这笔小额结余是账户从斯迪弗迁移至斯蒂芬斯体系后遗留的尾钱。斯迪弗公司未回复采访。

　　特朗普公示的 4 号、8 号两大账户，配置富达旗下公募基金，底层资产包含大盘股与市政债券。

　　一位不便公开身份的知情人士透露：“公开申报资料显示，总统账户配置了两只富达公募基金。”

　　交易实际管控方

　　特朗普称家族负责信托整体监管，具体投资交由外部机构决策，但从未公布合作银行名单。

　　特朗普 7 月 2 日接受 采访表示：“由我的子女打理信托。我赚了远超预期的巨额财富，日常交给专业机构投资，我甚至不和操盘方沟通。”

　　埃里克・特朗普 5 月在社交平台 X 发文称：所有投资决策，包括资产配置、买卖调仓、组合再平衡，全部由金融机构全权独立决定。

　　特朗普集团向 介绍，为最大限度规避利益冲突，投资大量使用直接指数化，当下高净值群体热门自动化投资方案。

　　传统方式是购买指数基金，直接指数化则单独买入一篮子个股对标标普 500 等基准指数；软件自动不停买卖、调仓，让持仓走势紧跟指数。

　　哈里斯评价：“整套操作全由计算机驱动。”

　　市场剧烈波动时，这种模式容易集中涌出大量交易：行情震荡带来更多调仓机会，也可卖出浮亏股票实现抵税。

　　举例来看，特朗普持仓曾在重大关祱消息落地前后出现集中买入。2025 年 4 月 2 日特朗普宣布大范围加征关祱，美股大跌；一周后大部分关祱暂缓落地，股市强势反弹。上周特朗普又推出全新大规模关祱政策。

　　 没有证据显示特朗普及其家人预判关祱政策、提前手动指挥交易。

　　哈里斯分析：“投资由靠谱受托机构执行，人为操盘套利的概率极低，基本不存在操作空间。”

　　直接指数化可借助税损收割合法减税：软件卖出下跌股票兑现亏损，同时买入风格相近的其他标的，保证整体仓位贴合大盘；这笔亏损可以抵扣投资组合其他板块的资本利得。

　　法规约束层面

　　美国联邦道德法规要求：总统在任期间若使用保密信托打理资产，信托必须由独立受托人管控，严格限制受益人与受托人交流持仓细节。

　　但根据美国证券交易委员会文件，特朗普绝大多数资产装入可撤销信托，他本人是唯一受益人。小唐纳德・特朗普担任受托人，手握部分资产的单独投票权。可撤销信托可由设立人修改受托人、变更受益人，甚至直接解散。

　　美国政府道德办公室资料显示：从吉米・卡特到拜登，历任总统中唯独特朗普没有设立保密信托。其余总统要么搭建保密信托，要么只配置多元化公募基金等几乎不会产生利益冲突的资产。拜登公示文件无任何个股持仓。

　　公开资料无法确认特朗普是否动用权限修改、撤销这份信托。

　　德尔斯顿指出：单笔交易由银行操盘，但资产最终归属总统，这种权责割裂给托管银行带去合规与声誉双重隐患。

　　“承接这笔业务的银行经过权衡：即便特朗普背负大量争议，服务费收益以及人脉红利依然值得冒险。”

　　按照银行风控通用标准，在任总统一律划为政治公众人物（PEP），这类客户天然存在更高的腐败、洗钱风险。

　　“针对政治公众人物，银行开户时必须强化尽调，后续也要常态化监控资金往来。” 德尔斯顿说。

　　依据美国联邦反洗钱法规，银行必须摸清合作目的、预判常规交易轨迹、建立专属风险画像，持续排查可疑交易。

　　对于特朗普这类客户，银行需要逐笔同步复核转账、支票、证券交易，甄别异常动向。

　　“排查不能止步于识别可疑交易，他所有账户都需要实时风控监测。”

　　高强度风控意味着银行必须额外投入合规人员、风控系统、法务与外部咨询费用。服务在任总统还附带舆论与政治风险，公众会持续审视银行为维系合作是否讨好政府、影响政策博弈。

　　 无法统计各家机构依靠特朗普账户赚取的服务费总额。

　　德尔斯顿总结：“银行给总统这类客户收取高额服务费，用来对冲风险；但费用能否完全覆盖潜在风险，永远无法精准测算。”

责任编辑：郭明煜