来源 国际金融报

　　近期，公募二季报披露完毕。在热门科技股收获大量目光的同时，白酒等传统消费板块遭到资金冷落。券商数据显示，截至二季度末，主动权益基金重仓白酒的持仓比例环比显著回落。但与此同时，也有部分基金逆势布局白酒赛道。

　　记者梳理发现，万家宏观择时多策略、博道消费智航等产品二季度增持贵州茅台、山西汾酒等头部白酒标的。

　　不少基金经理在季报中提及消费等低估板块的投资价值。有基金经理认为，消费板块的底层逻辑和价值属性没有改变，面临的结构战略机会依然很大。

　　获部分基金加仓

　　据开源证券统计，截至今年二季度末，主动权益基金重仓白酒的持股比例，从一季度2.9%大幅回落至1%，环比下降1.9 个百分点。

　　在板块遭遇机构普遍减持之际，仍有部分基金经理逆势布局、坚守白酒赛道。比如，知名基金经理黄海管理的万家宏观择时多策略二季度加仓白酒，古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台三只白酒个股跻身基金前十大重仓。二季报数据显示，三只标的持仓占基金净值比例分别为5.78%、4.86%、4.79%，合计占比达15.43%。与此同时，该基金一季度重仓的淮北矿业、山西焦煤、晋控煤业、昊华能源、陕西煤业、中孚实业等能源个股调出前十大重仓名单。

　　博道消费智航二季度分别增持贵州茅台3500股、五粮液17500股，两只个股持仓净值占比依次为9.16%、1.55%；山西汾酒新进前十大重仓，持仓占比1.62%。

　　多只消费主题基金也在坚守白酒板块。中庚价值先锋将泸州老窖纳入前十大重仓，持仓占比4.93%；银华消费主题则维持贵州茅台、迎驾贡酒、山西汾酒原有仓位。

　　虽然部分基金经理二季度看好白酒板块，但受上半年A股行情分化、科技赛道持续火热影响，白酒在内的消费主题基金整体业绩承压。

　　天天基金网数据显示，截至7月28日，消费主题基金年内整体下跌，十余只产品跌幅超20%。其中，鹏华酒年内跌超18%，招商中证白酒年内跌超20%。

　　后市行情如何

　　白酒板块年内经历一轮深度调整。数据显示，截至7月29日，中证白酒指数年内最大跌幅一度超30%；自7月10日触底反弹以来，板块涨幅超过13%。

　　对于后续行情，黄海在二季报中表示，部分品牌消费品公司估值已回落至历史极低分位，板块股息率较市场无风险收益率高出300个基点。这意味着市场已将其视作“永续衰退”资产定价，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损。

　　从过往历史来看，黄海认为，需求的周期性低谷叠加估值的情绪性超杀，恰是长期回报率最丰厚的播种期。

　　基于上述判断，黄海兑现了能源行业的部分收益，同时逢低布局品牌消费品、传媒、有色化工等低估值优质公司。

　　黄海坦言，在K形分化惯性仍强、市场共识尚未转向之际，左侧布局需承受短期的逆风与孤独。但投资的本质从来不是追逐趋势的尾巴，而是在赔率有利时果断下注。“以耐心守候价值回归——时间，终将站在低估值优质资产的一边”。

　　中庚价值先锋基金经理陈涛二季度减持航空股，加仓有色金属、股息率超7%的白酒，以及内需相关化工、消费品种。

　　陈涛表示，看好受益积极扩大内需政策的大消费行业。针对高端白酒企业，他指出，当前板块低估值、高股息的特征为行业周期下行阶段的股价提供了安全边际。

　　“白酒拥抱C端是大势所趋，底层逻辑和价值属性没有改变，面临的结构战略机会依然很大，依旧体现为经济晴雨表的特征。”招商中证白酒指数基金经理侯昊在二季报中表示。

　　永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华认为，消费类的优质资产已经具备价值，并且在二季度末开始提升组合的仓位。针对白酒板块，他提到，经过今年春节的压力测试，头部酒企在现有的销量背景下仍能让渠道获得合理的盈利水平，利润底部探明，估值下行压力可控。但其他白酒渠道库存压力较大且处于业绩持续下调趋势中。