美联储在最新一次会议上按预期维持利率不变后，主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在第二场新闻发布会上集中回应了货币政策分歧、经济冲击的识别难题，以及美联储如何适应“前瞻指引”弱化后的新环境。他同时重申，美联储将继续把2%的通胀目标作为政策锚点，并表示至少到2026年，FOMC会继续在会后召开新闻发布会。

沃什在开场时呼吁市场、企业和公众保持耐心。他表示，美国已经进入一个新的篇章，过去五年多通胀持续高于目标，不可能在9周内或仅凭一个月温和的物价回落就被修复。他强调，美联储不会动摇，央行信誉取决于履行职责并兑现承诺，而美国民众有理由期待这一点，因为国家繁荣与此密切相关。

美债收益率上行与高科技投资成焦点

沃什指出，自上次美联储会议以来，出现了两项关键经济变化。其一是美国国债收益率曲线上的名义和实际收益率“明显走高”；其二是市场注意力更多转向真实数据和真实经济变化，价格对新信息作出即时反应，而前瞻指引的减少可能也是原因之一。

他表示，市场参与者正在学会“跟着球走，而不是跟着裁判走”，市场价格将继续按照自身认为合适的方向和幅度调整。他认为，这种变化是好事，而且“我们才刚刚开始”。在问答环节中，沃什进一步表示，FOMC希望从市场那里获得“未经过滤的信息”，并称美联储观察到名义利率和实际利率都出现了“实质性收紧”，但央行会尽量不去干预，因为他们更关注的是金融市场的反应，而不仅仅是美联储自身的反应函数。

沃什提到的第二项变化，是美国企业投资的强劲表现。他称，高科技资本开支（CapEx）的激增“令人瞩目”，但这并不意味着美联储的工作变得更容易。就人工智能相关的高科技设备和软件而言，最新数据显示其四个季度增速接近20%，这正在帮助维持制造业产出的健康动能。更广泛来看，资本开支正在为未来增长铺路。

三位委员投反对票

谈及本次会议的分歧时，沃什表示，FOMC围绕四个问题展开讨论：过去五年通胀高于目标对当前局势的影响；近年来的经济冲击；这些冲击带来的价格上涨；以及实现物价稳定所需的货币政策工具和策略。

记者随后将焦点放在Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan三位投下反对票的委员身上。三人都支持在本次会议上将联邦基金利率上调25个基点。沃什对此表示，他“要求一场好的家庭争论，而他确实得到了”，但同时强调，尽管有三位委员持异议，支持本次决定的仍是“大多数”。

他还表示，外界完全可以得出与多数票不同的结论，但他个人判断当前是“谨慎思考”的时期，而不是“谨慎等待”的时期，并称这次投票结果在他看来是“全票通过”。

通胀目标与政策传导

对于关税、伊朗冲突以及新冠疫情持续影响等经济冲击，沃什表示，美联储在讨论中重点关注的是如何在冲击之中识别潜在通胀动态。他强调，央行会认真对待这些冲击，“不会视而不见”。他坦言，这些冲击确实让当前的工作和政策环境“更棘手一些”。

当被问及美联储是否已经软化对通胀目标可实现性的立场时，沃什态度明确，称美联储“将兑现2%的通胀目标”，这也是FOMC对价格稳定的定义。

他同时承认，随着前瞻指引减少，市场需要经历一个调整期。他表示，自己非常重视前瞻指引收缩所带来的过渡过程，但改革并不容易，而美联储的总体判断是，这将帮助央行做出更好的决策。对于记者不断追问其政策指引的做法，沃什也略带调侃地表示，当一些关注美联储的人说“我们不想要你的预测，我们只想要你的反应函数”时，他听到的其实是“我们真正想要的是你的预测，真正想要的是你的点阵图”。

在解释货币政策传导机制时，沃什称，利率通过贷款渠道、信贷渠道，或许还有信心渠道和外汇渠道发挥作用，而资产负债表则“可能通过信号和组合平衡等其他渠道”传导。

杰克逊霍尔前保持开放

对于即将在8月举行的杰克逊霍尔年会演讲，沃什没有给出明确方向。他说，自己目前把这次演讲看作“一张白纸”，尚未与团队开始讨论具体内容，也还没有决定这将是一场宏观大局式演讲，还是一场更传统、为9月至12月一系列行动做铺垫的讲话。他补充说，在现在到杰克逊霍尔之间，他还会继续与各个工作组沟通。

展望下一次会议时，沃什被问及是否担心会让市场感到意外，因为市场显然已经在计入9月加息。他回应称，美联储不会受市场价格约束，也不会照搬市场正在交易的内容。沃什最后表示，他将承诺在今年年底前继续举行FOMC会后新闻发布会，但也留下了一个开放选项：如果美联储认为新闻价值不足，未来也可能只在认为有必要时才召开发布会。

从市场角度看，沃什的表态意味着，美联储在通胀尚未完全回到目标前，仍倾向于保持政策灵活性，而不是被市场对9月加息的定价所牵制。美债收益率继续上行、企业资本开支保持韧性，叠加多重外部冲击，使得后续利率路径和美元、国债收益率曲线的波动都可能继续成为市场关注焦点。